投資要點:
年報預增,符合預期。公司公告,預計2013年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比,將增加50%以上。我們據(jù)此測算,2013年凈利潤折合(增發(fā)后)現(xiàn)有股本下攤薄EPS 0.65元以上。符合我們此前預期。
重組后的智能農(nóng)配電業(yè)務將受益配電網(wǎng)建設發(fā)展,有望于未來2年實現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。新注入的北京科東、電研華源的相關資產(chǎn)將為公司原有智能農(nóng)配電業(yè)務錦上添花,豐富產(chǎn)品線。重組后資產(chǎn)在國網(wǎng)自2009年以來數(shù)批智能配電和智能農(nóng)電試點工程中,承接了半數(shù)以上的項目(含總包項目),市場經(jīng)驗與技術實力豐厚。國網(wǎng)2014年擬投資1,580億元用于配電網(wǎng)建設改造,占電網(wǎng)投資總額逾4成。我們認為,配電網(wǎng)建設將循序漸進地加快推進,利好公司相關業(yè)務發(fā)展。
新注入資產(chǎn)助力公司掘金光伏市場。南瑞太陽能主營光伏電站EPC 業(yè)務與光伏逆變器等,其注入將增強公司電氣控制自動化業(yè)務在新能源市場的綜合競爭實力。我們預計,重組后的該業(yè)務有望于未來2年實現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。 公司近來在電網(wǎng)外市場不斷取得突破。據(jù)公告,軌道交通BT 項目于2013年底取得突破,有助提升公司項目總承包能力。據(jù)公司網(wǎng)站報道,聯(lián)合申報的科研項目“電解鋁廠生產(chǎn)全過程控制技術研究及系統(tǒng)開發(fā)”獲得2013年度中國有色金屬工業(yè)科學技術獎一等獎,利好公司在工業(yè)控制領域持續(xù)拓展業(yè)務。
南瑞繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望于2016年底以前注入。據(jù)此前公告,國網(wǎng)電科院(300215,股吧)(南瑞集團)承諾,將于本次重組交易完成后3年內(nèi),通過業(yè)務整合、股權轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決國電南瑞與南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞之間存在的同業(yè)競爭。
維持“增持”評級:我們預計2013~2015年,公司重組后資產(chǎn)于當前股本下將分別實現(xiàn)攤薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元,對應21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如對重組后資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)合并追溯調(diào)整,2013年凈利潤或同比增長30%左右。
風險提示:1)下方表格與后文附表中,2012年數(shù)據(jù)取自公司2012年報,未作追溯調(diào)整,敬請投資者留意;2)市場競爭或趨于激烈;3)稅收優(yōu)惠政策存變動風險; 4)新業(yè)務拓展或不達預期。
