投資要點(diǎn):
年報(bào)預(yù)增,符合預(yù)期。公司公告,預(yù)計(jì)2013年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比,將增加50%以上。我們據(jù)此測(cè)算,2013年凈利潤(rùn)折合(增發(fā)后)現(xiàn)有股本下攤薄EPS 0.65元以上。符合我們此前預(yù)期。
重組后的智能農(nóng)配電業(yè)務(wù)將受益配電網(wǎng)建設(shè)發(fā)展,有望于未來(lái)2年實(shí)現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。新注入的北京科東、電研華源的相關(guān)資產(chǎn)將為公司原有智能農(nóng)配電業(yè)務(wù)錦上添花,豐富產(chǎn)品線。重組后資產(chǎn)在國(guó)網(wǎng)自2009年以來(lái)數(shù)批智能配電和智能農(nóng)電試點(diǎn)工程中,承接了半數(shù)以上的項(xiàng)目(含總包項(xiàng)目),市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)實(shí)力豐厚。國(guó)網(wǎng)2014年擬投資1,580億元用于配電網(wǎng)建設(shè)改造,占電網(wǎng)投資總額逾4成。我們認(rèn)為,配電網(wǎng)建設(shè)將循序漸進(jìn)地加快推進(jìn),利好公司相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。
新注入資產(chǎn)助力公司掘金光伏市場(chǎng)。南瑞太陽(yáng)能主營(yíng)光伏電站EPC 業(yè)務(wù)與光伏逆變器等,其注入將增強(qiáng)公司電氣控制自動(dòng)化業(yè)務(wù)在新能源市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我們預(yù)計(jì),重組后的該業(yè)務(wù)有望于未來(lái)2年實(shí)現(xiàn)年均收入增速3成以上的快速發(fā)展。 公司近來(lái)在電網(wǎng)外市場(chǎng)不斷取得突破。據(jù)公告,軌道交通BT 項(xiàng)目于2013年底取得突破,有助提升公司項(xiàng)目總承包能力。據(jù)公司網(wǎng)站報(bào)道,聯(lián)合申報(bào)的科研項(xiàng)目“電解鋁廠生產(chǎn)全過(guò)程控制技術(shù)研究及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)”獲得2013年度中國(guó)有色金屬工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng),利好公司在工業(yè)控制領(lǐng)域持續(xù)拓展業(yè)務(wù)。
南瑞繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望于2016年底以前注入。據(jù)此前公告,國(guó)網(wǎng)電科院(300215,股吧)(南瑞集團(tuán))承諾,將于本次重組交易完成后3年內(nèi),通過(guò)業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決國(guó)電南瑞與南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
維持“增持”評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2013~2015年,公司重組后資產(chǎn)于當(dāng)前股本下將分別實(shí)現(xiàn)攤薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元,對(duì)應(yīng)21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E; 如對(duì)重組后資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)合并追溯調(diào)整,2013年凈利潤(rùn)或同比增長(zhǎng)30%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下方表格與后文附表中,2012年數(shù)據(jù)取自公司2012年報(bào),未作追溯調(diào)整,敬請(qǐng)投資者留意;2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或趨于激烈;3)稅收優(yōu)惠政策存變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn); 4)新業(yè)務(wù)拓展或不達(dá)預(yù)期。
