中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：作為風(fēng)電運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)“第一股”，中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中節(jié)能”)自2012年4月披露IP O材料至今，“圈錢(qián)”、“IP O為還債”的外界質(zhì)疑就一直不絕于耳。面對(duì)外界非議，雖然中節(jié)能選擇了沉默，但其嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況卻無(wú)法躲過(guò)投資者的質(zhì)疑。有投資者指出，從中節(jié)能公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司的債務(wù)壓力與日俱增，即便成功IPO也難解“資金饑渴”，會(huì)成為中節(jié)能未來(lái)經(jīng)營(yíng)的重大隱患。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)堪憂
根據(jù)中節(jié)能2012年9月6日披露的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿-補(bǔ)充預(yù)披露)，公司的財(cái)務(wù)狀況讓人擔(dān)憂。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)(2009年度、2010年度、2011年度、2012前兩季度)公司的資產(chǎn)總計(jì)分別為77.67億元、92.01億元、104.91億元和105 .93億元；公司負(fù)債合計(jì)分別為50 .29億元、62.95億元、73.87億元和73.36億元。以此計(jì)算，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到64 .75%、68.41%、70.41%、69.25%，不但處于較高水平且逐年上升。
如此高負(fù)債之下，中節(jié)能的利息支出已不堪重負(fù)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，中節(jié)能長(zhǎng)期借款總額為58.2億元，其中一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款為4.17億元，非流動(dòng)負(fù)債的長(zhǎng)期借款為54 .05億元；此外，中節(jié)能的長(zhǎng)期借款總額較2009年末增加19.42億元；2009年至2011年長(zhǎng)期負(fù)債總額年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.7%。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，中節(jié)能通常根據(jù)在建項(xiàng)目的進(jìn)度從銀行取得借款，而此類項(xiàng)目借款的期限通常在10年以上，隨著報(bào)告期內(nèi)在建項(xiàng)目逐步推進(jìn)及新項(xiàng)目的開(kāi)工，長(zhǎng)期借款規(guī)模逐步增大。2009年至2012年上半年，中節(jié)能借款利息支出分別為2.26億元、2.33億元、2.83億元和1.95億元(包括已資本化利息支出)。但在同一時(shí)期內(nèi)，中節(jié)能的凈利潤(rùn)卻分別為1 .00億元、1 .68億元、2.18億元和2.27億元。除了2012年上半年凈利潤(rùn)多過(guò)當(dāng)期利息外，其他財(cái)務(wù)年度內(nèi)凈利潤(rùn)均無(wú)法支付當(dāng)期利息。
雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)堪憂，但這沒(méi)有阻止中節(jié)能的擴(kuò)張步伐。招股說(shuō)明書(shū)顯示，除募投項(xiàng)目外，公司目前共擁有5個(gè)在建項(xiàng)目，總裝機(jī)容量244.5M W，總投資額23.34億元；此外，5個(gè)籌建項(xiàng)目等待開(kāi)工建設(shè)，總計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到600M W，總投資在50億元左右。中節(jié)能后續(xù)投資規(guī)模超過(guò)70億元，即便成功IP O，也難以解決嚴(yán)重的資金“饑渴癥”。
債務(wù)壓力巨大
面對(duì)巨大的債務(wù)壓力，中節(jié)能也在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目是增強(qiáng)公司償債能力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切需要”。
中節(jié)能表示，公司所屬的風(fēng)力發(fā)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，投資規(guī)模大，一般單個(gè)風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目均至少需幾個(gè)億，甚至十幾億元的投資規(guī)模。風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)需要大量資金作為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)資本金，而在風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)的前幾年，尤其是開(kāi)發(fā)、建設(shè)期，項(xiàng)目回報(bào)率較低。
中節(jié)能介紹，2010年以來(lái)，5年期貸款基準(zhǔn)利率由2010年的5.94%升至目前的(截至2012年9月6日)6.55%，利率上調(diào)迫使公司面臨項(xiàng)目投資收益率降低和財(cái)務(wù)費(fèi)用支出上漲的雙重壓力，同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)使公司通過(guò)銀行貸款的融資渠道獲得項(xiàng)目建設(shè)資金越發(fā)困難，公司不得不以提高資本金比例的方式滿足項(xiàng)目資金需求，隨著未來(lái)籌建項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，項(xiàng)目資本金未來(lái)投入將更大，流動(dòng)資金勢(shì)必會(huì)更加吃緊。
中節(jié)能還坦言，公司財(cái)務(wù)狀況迫切需要補(bǔ)充流動(dòng)資金。一方面，公司在2009年至2011年期間流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均處于較低水平，公司短期償債能力指標(biāo)較低，由于風(fēng)電行業(yè)特性，造成公司應(yīng)收賬款回款期較長(zhǎng)且應(yīng)收賬款規(guī)模較大。另一方面，公司目前處于高速增長(zhǎng)期，所有運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目都處于銀行還款期，同時(shí)考慮到未來(lái)籌建項(xiàng)目建設(shè)投資規(guī)模較大，公司銀行貸款規(guī)模將持續(xù)增大，公司將面臨巨大的償債壓力。
項(xiàng)目并網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存
值得注意的是，中節(jié)能的項(xiàng)目并網(wǎng)存在著一定風(fēng)險(xiǎn)，這在某種程度上給公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)埋下了隱患—如果項(xiàng)目不能按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，中節(jié)能的財(cái)務(wù)情況不但無(wú)法得到緩解，反而會(huì)愈加惡化。
對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，中節(jié)能事實(shí)上也是心知肚明。在招股說(shuō)明書(shū)中，中節(jié)能介紹，建設(shè)風(fēng)電項(xiàng)目必須取得項(xiàng)目所屬地方電網(wǎng)公司同意并網(wǎng)的許可，如果未來(lái)公司新開(kāi)發(fā)風(fēng)電項(xiàng)目不能及時(shí)獲得相關(guān)電網(wǎng)公司的并網(wǎng)許可，項(xiàng)目的建設(shè)將會(huì)被延誤，會(huì)出現(xiàn)無(wú)法發(fā)電并售電的情況，進(jìn)而影響該風(fēng)電項(xiàng)目的收入。
中節(jié)能還介紹，已投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目需執(zhí)行電網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度，按照電網(wǎng)調(diào)度指令調(diào)整發(fā)電量是各類發(fā)電企業(yè)并網(wǎng)運(yùn)行的前提條件。當(dāng)用電需求小于發(fā)電供應(yīng)能力時(shí)，發(fā)電企業(yè)服從調(diào)度要求，使得發(fā)電量低于發(fā)電設(shè)備額定能力的情況稱為“限電”。由于風(fēng)能資源不能儲(chǔ)存，因此“限電”使得風(fēng)力發(fā)電企業(yè)的部分風(fēng)能資源沒(méi)有得到充分利用，該情況稱為“棄風(fēng)”。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年至2012年上半年，中節(jié)能因“棄風(fēng)限電”所損失的潛在發(fā)電量分別為2941 .46萬(wàn) 千 瓦 時(shí) 、13307 .65萬(wàn) 千 瓦 時(shí) 、31185.54萬(wàn)千瓦時(shí)和20452.04萬(wàn)千瓦時(shí)，分別占中節(jié)能當(dāng)年全部可發(fā)電量的3 .49%、7 .80%、14.01%和15.29%。
中節(jié)能表示，能否實(shí)現(xiàn)全額并網(wǎng)發(fā)電取決于當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)是否擁有足夠輸送容量、當(dāng)?shù)仉娏ο{能力等多種因素。因此，對(duì)于已經(jīng)投產(chǎn)的風(fēng)電項(xiàng)目，如果因?yàn)閰^(qū)域電網(wǎng)整體負(fù)荷發(fā)生變化而導(dǎo)致相關(guān)電網(wǎng)公司對(duì)公司風(fēng)電項(xiàng)目限電，會(huì)對(duì)公司風(fēng)電項(xiàng)目收入產(chǎn)生不利影響。
對(duì)于外界對(duì)中節(jié)能的質(zhì)疑，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者試圖聯(lián)系中節(jié)能進(jìn)行進(jìn)一步采訪，但截至發(fā)稿時(shí)，中節(jié)能電話始終無(wú)人應(yīng)答。
