中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊:6月9日和6月13日兩天，金馬集團(tuán)和中國(guó)神華兩家上市公司相繼發(fā)出公告，均證實(shí)神華集團(tuán)與國(guó)家電網(wǎng)就受讓后者全資子公司國(guó)網(wǎng)能源開發(fā)有限公司(下稱國(guó)網(wǎng)能源)已達(dá)成初步意向。
今年4月，金馬集團(tuán)曾公告，原控股股東魯能集團(tuán)與國(guó)網(wǎng)能源簽署的股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議已獲批準(zhǔn)，前者將其持有的金馬集團(tuán)78.97%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給國(guó)網(wǎng)能源。而若本次國(guó)網(wǎng)能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，金馬集團(tuán)的實(shí)際控制人也將由國(guó)家電網(wǎng)變?yōu)樯袢A集團(tuán)。
對(duì)已停牌46天的金馬集團(tuán)而言，這份“未來(lái)”喜憂參半。
喜的是，此前國(guó)家電網(wǎng)曾書面承諾，將把金馬集團(tuán)作為電網(wǎng)煤電整合平臺(tái)，所有電網(wǎng)火電資產(chǎn)將在5年內(nèi)全部打包注入，神華入主后，該承諾能否兌現(xiàn)成為金馬集團(tuán)和其股東最大的擔(dān)心。根據(jù)新的公告，這一承諾將由受讓后的“新國(guó)網(wǎng)能源”履行。憂的是，隨著國(guó)網(wǎng)能源火電資產(chǎn)的全部注入，神華集團(tuán)將出現(xiàn)兩大上市巨頭，一個(gè)是具有正宗神華血統(tǒng)的上市公司“中國(guó)神華”，一個(gè)是電網(wǎng)舊將“金馬集團(tuán)”，兩者均以火電發(fā)電和煤炭生產(chǎn)為主，如何避免同一集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將是新的難題。
然而，與金馬集團(tuán)的喜憂參半相比，神華集團(tuán)則喜多憂少。在受讓國(guó)網(wǎng)能源后，神華集團(tuán)將從整個(gè)發(fā)電集團(tuán)的第二陣營(yíng)躍居五大發(fā)電集團(tuán)的第一陣營(yíng)，裝機(jī)直逼中電投，而且，僅就火電裝機(jī)，已經(jīng)超過(guò)中電投，進(jìn)入“前五”。
屆時(shí)，現(xiàn)有的五大發(fā)電集團(tuán)格局將變?yōu)?ldquo;六大發(fā)電集團(tuán)”，其規(guī)模將占全國(guó)總裝機(jī)的54%左右。
令人費(fèi)解的受讓
李偉(化名)是一名私募基金經(jīng)理，在今年3月1日金馬集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于控股股東變更的提示性公告》，確定魯能集團(tuán)將通過(guò)協(xié)議無(wú)償劃轉(zhuǎn)其持有的金馬集團(tuán)78.97%股份給國(guó)網(wǎng)能源投資開發(fā)有限公司后開始買進(jìn)金馬集團(tuán)股票。
“之前有券商機(jī)構(gòu)向我推薦過(guò)這個(gè)股票，主要是業(yè)務(wù)重組后盈利改善，有一定的安全邊際，同時(shí)還存在資產(chǎn)不斷注入的預(yù)期。”李偉表示，“在3月1日看到股權(quán)變更公告后，我認(rèn)為金馬作為煤電資產(chǎn)整合平臺(tái)被基本確認(rèn)了，有一定想象空間，而且從形態(tài)來(lái)看，當(dāng)時(shí)剛好要突破前期的高點(diǎn)，我當(dāng)時(shí)觀察了一下，第二天就買了。”
但僅過(guò)了1個(gè)月，意想不到的事情發(fā)生了，“4月16日，金馬集團(tuán)放出巨量，明顯是有人在出貨了。”李偉向記者回憶稱，“大盤在強(qiáng)勁上漲，金馬卻在下跌，從盤面看，有人在持續(xù)出貨，我讓我們的研究員去打聽了一下，應(yīng)該是有機(jī)構(gòu)投資者在出貨，但都沒問到具體原因，現(xiàn)在來(lái)看，應(yīng)該是有人提前知道消息了。”
介于此，在4月19日金馬再次下跌的時(shí)候，李偉對(duì)金馬集團(tuán)的股票進(jìn)行了清倉(cāng)。
一周之后，4月25日，一則消息印證了李偉的判斷，當(dāng)時(shí)有媒體消息稱，國(guó)家電網(wǎng)擬將國(guó)網(wǎng)能源轉(zhuǎn)讓神華集團(tuán)。
次日，金馬集團(tuán)突然宣布臨時(shí)停牌，而且這次停牌長(zhǎng)達(dá)46天，突然的停牌，讓仍困在股票中的中小投資者一頭霧水，也讓李偉這樣的私募基金經(jīng)理表示不解。
集中來(lái)看，對(duì)于這次停牌前的暴跌放量，最主要疑點(diǎn)是為何在停牌前股價(jià)突然連續(xù)大跌，并放出巨量。
與市場(chǎng)上的巨大問號(hào)相對(duì)應(yīng)，行業(yè)內(nèi)對(duì)于國(guó)網(wǎng)能源轉(zhuǎn)讓神華集團(tuán)的消息，也疑問重重：國(guó)家電網(wǎng)剛剛完成對(duì)內(nèi)部火電資產(chǎn)的整合，并承諾由金馬集團(tuán)作為火電資產(chǎn)整合上市平臺(tái)，為何僅僅8個(gè)多月，又將其轉(zhuǎn)讓給神華集團(tuán)呢?原因僅僅是廠網(wǎng)分離嗎?
仨月兩次易主
在進(jìn)入國(guó)家電網(wǎng)“魯能系”之前，金馬集團(tuán)僅是潮州地區(qū)一只小型旅游股，而且是一只連續(xù)三年虧損，被預(yù)警退市的*ST股。
2001年8月,山東魯能發(fā)展集團(tuán)有限公司通過(guò)受讓獲得18.11%的股份,成為金馬第一大股東，此后，魯能集團(tuán)對(duì)金馬集團(tuán)進(jìn)行了三次大規(guī)模的重組。
最后一次重組是2009年年底，魯能集團(tuán)通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)受讓魯能礦業(yè)和魯能發(fā)展持有的金馬股份，占股29.63%成為金馬“直屬”大股東，隨后魯能集團(tuán)表示，擬將旗下優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)“兩電一煤”的河曲電煤、河曲發(fā)電、王曲發(fā)電通過(guò)增發(fā)的方式裝入金馬。
該次收購(gòu)直到2011年6月才得以成行。這次重組還完成了另外一個(gè)改變，即將金馬集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)由之前的通訊服務(wù)和電解鋁業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榛鹆Πl(fā)電。
不僅如此，作為魯能集團(tuán)的實(shí)際控制人，國(guó)家電網(wǎng)在2011年8月連發(fā)4條承諾(函)公告，承諾將金馬集團(tuán)作為國(guó)家電網(wǎng)煤電資產(chǎn)的整合平臺(tái)，對(duì)國(guó)家電網(wǎng)擁有或者控制的已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的、正在建設(shè)和處于前期階段的、用于調(diào)峰火力發(fā)電企業(yè)火力發(fā)電資產(chǎn)及配套煤礦在金馬重組完成后5年內(nèi)，即2016年8月31日前注入上市公司。
今年3月1日，金馬集團(tuán)公告稱國(guó)家電網(wǎng)旗下國(guó)網(wǎng)能源開發(fā)有限公司，將通過(guò)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式受讓山東魯能集團(tuán)有限公司對(duì)金馬集團(tuán)的78.97%股權(quán)。
如果說(shuō)這次大股東變更，還有些國(guó)家電網(wǎng)內(nèi)部火電資產(chǎn)整合的意味，為將國(guó)網(wǎng)能源的火電資產(chǎn)打包裝入金馬集團(tuán)做伏筆，那么完成轉(zhuǎn)讓后，國(guó)家電網(wǎng)隨即將其轉(zhuǎn)讓給神華集團(tuán)，卻令人難以捉摸。
4月25日，有消息傳出，國(guó)家電網(wǎng)擬將國(guó)網(wǎng)能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給神華集團(tuán)，次日，金馬宣布臨時(shí)停牌。6月9日，金馬發(fā)布復(fù)牌公告稱，對(duì)于國(guó)網(wǎng)能源的股權(quán)受讓，神華集團(tuán)與國(guó)家電網(wǎng)還在協(xié)商之中。
3天后，神華集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)神華也發(fā)布了公告，對(duì)此進(jìn)行了確認(rèn)，表示，神華集團(tuán)與國(guó)家電網(wǎng)目前已達(dá)成初步意向，但相關(guān)事宜需進(jìn)一步征詢有關(guān)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意見，尚未確定本次收購(gòu)的具體方案。
不管是金馬集團(tuán)還是中國(guó)神華，雙方的表態(tài)都相對(duì)謹(jǐn)慎。其實(shí)此間已有消息傳出，神華集團(tuán)在5月2日已經(jīng)召開了接管大會(huì)，國(guó)網(wǎng)能源已經(jīng)完成整體轉(zhuǎn)讓，且第一筆款項(xiàng)已經(jīng)完成劃撥。
記者對(duì)此致電神華集團(tuán)董事會(huì)秘書黃清，對(duì)方表示“出于職責(zé)權(quán)限，不予置評(píng)”。
但接受記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士，均向記者證實(shí)轉(zhuǎn)讓已成定局。不過(guò)對(duì)于金馬集團(tuán)三個(gè)月內(nèi)兩次易主，坊間卻多有猜疑。
目前，對(duì)此次轉(zhuǎn)讓的焦點(diǎn)主要有三個(gè)，一個(gè)是國(guó)家電網(wǎng)對(duì)金馬集團(tuán)的五年注資“承諾”如何處理;另一個(gè)是國(guó)家電網(wǎng)為何突然宣布轉(zhuǎn)讓，此舉是否與國(guó)家電網(wǎng)清理廠網(wǎng)分離遺留問題有關(guān);還有一個(gè)是國(guó)網(wǎng)能源資產(chǎn)550多億元，神華集團(tuán)會(huì)以怎樣的價(jià)格收購(gòu)。
就前者來(lái)看，金馬集團(tuán)6月9日的公告已經(jīng)比較清晰的回應(yīng)上述問題，即一旦神華集團(tuán)受讓國(guó)網(wǎng)能源股權(quán)成功，將由國(guó)網(wǎng)能源繼承國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)金馬集團(tuán)的上述承諾。
也就是說(shuō)，其承諾主體實(shí)際轉(zhuǎn)讓給了神華集團(tuán)。但是，在承諾轉(zhuǎn)移后，神華集團(tuán)將面臨新的問題。目前，其下屬的上市公司中國(guó)神華主要以火電和煤炭生產(chǎn)為主，而完成注資后的*ST金馬也主要以火電和煤炭生產(chǎn)為主，雙方將產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
根據(jù)中國(guó)神華6月13日發(fā)布的公告來(lái)看，對(duì)于沒有注資金馬集團(tuán)前的國(guó)網(wǎng)能源，將面臨兩種可能，一種是將國(guó)網(wǎng)能源(金馬集團(tuán)還沒接受資產(chǎn)注入)直接劃入中國(guó)神華，另一種可能是將國(guó)網(wǎng)能源再次轉(zhuǎn)賣。
對(duì)于前者，中國(guó)神華的態(tài)度是：“國(guó)網(wǎng)能源部分項(xiàng)目處于初步階段、盈利規(guī)模較小，整體情況達(dá)不到注入本公司的要求，考慮到上述情況，決定暫不參與本次收購(gòu)。”但同時(shí)，一旦神華集團(tuán)售賣國(guó)網(wǎng)能源，中國(guó)神華將對(duì)國(guó)網(wǎng)能源有收購(gòu)選擇權(quán)和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。
資料顯示，截至2011年底，國(guó)網(wǎng)能源資產(chǎn)總額550億元，占國(guó)家電網(wǎng)資產(chǎn)總額2.5%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189億元，凈利潤(rùn)7800多萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率85.09%。而中國(guó)神華，截至2011年底，其總資產(chǎn)4142億元，營(yíng)業(yè)收入2081億元，凈利潤(rùn)448億元，資產(chǎn)負(fù)債率34.2%。
對(duì)比兩者，國(guó)網(wǎng)能源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與中國(guó)神華相去甚遠(yuǎn)。由此，一個(gè)新的疑問產(chǎn)生：神華集團(tuán)既然“看不上”國(guó)網(wǎng)能源，為何還會(huì)收購(gòu)呢?
“對(duì)于國(guó)家電網(wǎng)而言，存在兩方面的原因，一個(gè)是火電資產(chǎn)負(fù)債較高，盈利不高，另一個(gè)是廠網(wǎng)分離，當(dāng)前對(duì)國(guó)網(wǎng)的改革呼聲漸高，國(guó)網(wǎng)開始對(duì)廠網(wǎng)分離進(jìn)行遺留清理。”廈門大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)表示。
而對(duì)于神華集團(tuán)的接盤，林伯強(qiáng)則表示，“從另一個(gè)側(cè)面看，神華其實(shí)是想接納這些火電資產(chǎn)的，這樣可以擴(kuò)大它在全國(guó)的電力市場(chǎng)規(guī)模，國(guó)家電網(wǎng)能源在國(guó)網(wǎng)不盈利，根源是煤價(jià)，但神華自身就有煤炭，所以轉(zhuǎn)讓后盈利基本沒有懸念。”
但問題是,對(duì)于總資產(chǎn)550億的國(guó)網(wǎng)能源,神華集團(tuán)會(huì)以多少資金拿到?目前，雙方的公告都沒有涉及，或許，這將是該次收購(gòu)最后的懸疑。
格局之變
神華集團(tuán)的發(fā)電規(guī)模到底有多大?
根據(jù)金馬集團(tuán)6月9日發(fā)布的公告數(shù)據(jù)，除金馬集團(tuán)外，國(guó)網(wǎng)能源已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)的火力發(fā)電裝機(jī)為495萬(wàn)千瓦，正在建設(shè)和處于前期階段的火力發(fā)電裝機(jī)為411.4萬(wàn)千瓦，調(diào)峰火力發(fā)電裝機(jī)為444萬(wàn)千瓦，合計(jì)總裝機(jī)容量為1350.4萬(wàn)千瓦。
加上金馬集團(tuán)的244.5萬(wàn)千瓦裝機(jī)，國(guó)網(wǎng)能源的總裝機(jī)為1594.9萬(wàn)千瓦。在完成轉(zhuǎn)讓后，神華集團(tuán)的總裝機(jī)將從2011年底的4283萬(wàn)千瓦，增加至5877.9萬(wàn)千瓦。
而截至2011年底，位于發(fā)電第一陣營(yíng)的五大發(fā)電集團(tuán)華能、大唐、國(guó)電、華電和中電投的發(fā)電裝機(jī)分別為1.2538億千瓦、1.1106億千瓦、1.0672億千瓦、9410萬(wàn)千瓦和7680萬(wàn)千瓦。
由此，神華集團(tuán)徹底從第二陣營(yíng)中脫離，而進(jìn)入第一陣營(yíng)，成為名副其實(shí)的第六大發(fā)電集團(tuán)。
5877.9萬(wàn)千瓦，將第二陣營(yíng)、總體第七名的華潤(rùn)電力的2524萬(wàn)千瓦遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面，并直追第五名中電投。
其實(shí)，單論火電裝機(jī)，神華集團(tuán)已經(jīng)悄然進(jìn)入“五大”。資料數(shù)據(jù)顯示，上述五大發(fā)電集團(tuán)的火電裝機(jī)分別為1.0138億千瓦、8797萬(wàn)千瓦、8324萬(wàn)千瓦、7020萬(wàn)千瓦和5576萬(wàn)千瓦。
而神華的火電裝機(jī)為5577.9萬(wàn)千瓦，已經(jīng)超過(guò)中電投的5576萬(wàn)千瓦，躍居第五大火電發(fā)電集團(tuán)。“接下來(lái)，對(duì)于神華集團(tuán)這樣的大型煤炭企業(yè)來(lái)講，在電力企業(yè)盈利的低點(diǎn)加大收購(gòu)可能性很大，而對(duì)應(yīng)的，其他五大集團(tuán)則是在拋售發(fā)電資產(chǎn)，通過(guò)這一落差，神華再前進(jìn)一步，進(jìn)入三甲也不無(wú)可能。”林伯強(qiáng)表示。
記者計(jì)算，在完成對(duì)國(guó)網(wǎng)能源的收購(gòu)后，傳統(tǒng)五大發(fā)電集團(tuán)加上神華集團(tuán)，六個(gè)公司的裝機(jī)總?cè)萘繉⑦_(dá)到54%左右。“廠網(wǎng)分開是為了發(fā)電市場(chǎng)更好的競(jìng)爭(zhēng)，但是發(fā)電裝機(jī)的不斷集中，則與之背道而馳，更為嚴(yán)重的是，神華這樣的煤炭企業(yè)進(jìn)軍下游發(fā)電，而五大發(fā)電集團(tuán)開始涉足煤炭上游，發(fā)展到最后，發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沒形成，又將面臨新的分離難題。”林伯強(qiáng)表示，“下一步，就該探討煤電分開了。”
