數(shù)字能源網(wǎng)訊：近日，伍德麥肯茲公司董事長兼首席分析師西蒙·弗勞爾斯發(fā)表文章稱，今年上半年，石油和天然氣市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)吸引投資者紛紛涌入油氣投資領(lǐng)域。雖然此前預(yù)測市場將加速轉(zhuǎn)向可再生能源投資，但從上半年的情況來看，油氣股票要比多元化能源企業(yè)股票表現(xiàn)更為出色。
2020~2021年，低碳經(jīng)濟(jì)投資是全球股市的一大主題。去年11月第26屆聯(lián)合國氣候變化大會（COP26）召開后，各國和各大能源公司似乎已就能源轉(zhuǎn)型問題達(dá)成共識，要實現(xiàn)逐步退出化石燃料并向綠色投資轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。今年的情況則大不相同，今年前5個月，能源股尤其是油氣股的表現(xiàn)頗為出色。這是否意味著投資者已經(jīng)改變了對能源行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的態(tài)度？
油氣企業(yè)獲利頗豐但不愿增加支出
與以往的油價上行周期一樣，投資者紛紛擁抱在高油價下受益最大的油氣生產(chǎn)商。從年初到6月初，美國獨(dú)立石油公司的股價一直引領(lǐng)油氣股價上漲，直到6月股價與國際油價同步出現(xiàn)回落。
能夠做到堅持資本約束的油氣企業(yè)在上半年獲得了巨大的回報。上半年油價高企使上游油氣企業(yè)獲得了豐厚的利潤。如果國際油價保持在60~70美元/桶的“正常”水平，那么原本財務(wù)緊張的上游油氣企業(yè)需要5年才有能力償還債務(wù)，但是國際油價在100美元/桶徘徊的情況下，這些企業(yè)用不了兩年就能償還債務(wù)。上半年，這些企業(yè)的營收暴增，現(xiàn)金流大幅改善，股價穩(wěn)步抬升。
但是，自由現(xiàn)金流的改善在本周期并未投向產(chǎn)能擴(kuò)張。大多數(shù)上游企業(yè)的目標(biāo)是保持個位數(shù)的產(chǎn)量增長，這遠(yuǎn)低于去年的產(chǎn)量增長。由于上游供應(yīng)鏈緊張稀釋了增量投資收益率，投資者不希望企業(yè)增加支出。上游企業(yè)的管理者從自身利益考量，也不愿意增加投資，因為他們發(fā)現(xiàn)資本支出越少，公司股票的表現(xiàn)就越好。
如果油價維持在100美元/桶的高位，那么上市油氣公司將繼續(xù)推出大比例分紅和回購方案，并推出浮動獎金或特別獎金激勵持股員工。
歐美油氣企業(yè)差距拉大
美國綜合性能源上市公司受益于油價上漲的程度不如美國獨(dú)立能源公司，但由于煉油利潤率創(chuàng)歷史新高，提振了上游行業(yè)和油氣貿(mào)易，這些企業(yè)今年上半年的表現(xiàn)也相對搶眼。今年前5個月，美國石油巨頭埃克森美孚和雪佛龍的股價一直與國際油價漲幅保持同步，并在6月初以來的市場拋售中依舊表現(xiàn)堅挺。
歐洲油氣企業(yè)的營收、現(xiàn)金流也大幅增長，股價表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù)的表現(xiàn)，但不及美國油氣企業(yè)。長期以來，美國油氣企業(yè)的股票評級一直高于歐洲油氣企業(yè)，這在一定程度上是因為美國股市的評級相對較高，不過，這一差距已進(jìn)一步拉大。
歐美油氣企業(yè)的一大區(qū)別在于脫碳進(jìn)程不同。美國油氣企業(yè)還處于脫碳投資的早期階段，而歐洲油氣企業(yè)在投資多元化方面已遙遙領(lǐng)先，并在加速能源轉(zhuǎn)型投資。過去兩年，歐洲油氣企業(yè)的新能源投資預(yù)算翻了一番，到2030年，像英國bp公司這樣最激進(jìn)的能源公司可能會將總投資的50%用于低碳項目。
今年5月，歐盟推出了REPowerEU計劃，以快速推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型并實現(xiàn)歐洲能源獨(dú)立。該計劃為歐洲油氣企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型提供了支持。然而，投資者仍然對油氣企業(yè)轉(zhuǎn)型顧慮重重：油氣企業(yè)是否有能力落實低碳戰(zhàn)略、低碳投資的回報是否可觀、新業(yè)務(wù)是否會持續(xù)消耗現(xiàn)金。
能源轉(zhuǎn)型見出成效尚需時日
投資者對能源投資的看法可能需要很長時間才會發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)前的油氣市場狀況突顯了全球?qū)κ秃吞烊粴獾囊蕾?，讓人們懷疑世界是否已真正?zhǔn)備好迎接脫碳。石油和天然氣市場失衡意味著未來幾年油氣價格可能繼續(xù)上漲。這改變了油氣行業(yè)的財務(wù)前景，使純油氣企業(yè)和以油氣為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)利潤大增，使它們對投資者更具吸引力。
盡管如此，能源轉(zhuǎn)型仍然是發(fā)展大勢，碳定價的實施、未來油氣需求的下降，將使油氣企業(yè)面臨巨大風(fēng)險。那些未能適應(yīng)低碳趨勢的企業(yè)將面臨股票估值下調(diào)。
然而，能源轉(zhuǎn)型也需要時間。歐洲油氣企業(yè)已著手轉(zhuǎn)型，但要取得一定的成果尚需時日?，F(xiàn)有可再生能源項目的自由現(xiàn)金流要到2028年才能回正，即便如此，這些項目資產(chǎn)對歐洲油氣企業(yè)運(yùn)營現(xiàn)金流的平均貢獻(xiàn)也只有10%左右。
充足的現(xiàn)金流能夠使油氣企業(yè)在推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型和投資的同時，還能增強(qiáng)股息和回購力度，從而讓投資者感到安心。IPO（首次公開募股）可以為歐洲新能源行業(yè)帶來高估值。盡管股市低迷，IPO似乎已暫停了，仍有大量私人資本在尋找可再生能源投資機(jī)會。
預(yù)計未來將有更多新能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況，西班牙雷普索爾、法國道達(dá)爾能源和挪威國家石油成功利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式獲取收益。6月，雷普索爾宣布以9億歐元出售其可再生能源業(yè)務(wù)25%的股權(quán)。預(yù)計未來將出現(xiàn)更多的可再生能源業(yè)務(wù)交易。
