中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.30/0.45/0.57元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23.8/15.9/12.6倍。隨著光伏持續(xù)復(fù)蘇和特高壓建設(shè)的提速,公司聚酯和聚丙烯薄膜業(yè)務(wù)都將實(shí)現(xiàn)高速增長,而公司儲(chǔ)備的阻燃聚酯、光學(xué)膜和PVB樹脂項(xiàng)目都極具潛力,也有望盡快貢獻(xiàn)利潤,看好公司的長期增長潛力,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
受益于光伏景氣及原材料價(jià)格下行,聚酯薄膜業(yè)績強(qiáng)勢反彈并將持續(xù)提升:光伏行業(yè)反轉(zhuǎn),景氣持續(xù)上傳,帶動(dòng)背板基膜快速放量,景氣持續(xù)全年無憂。聚酯薄膜產(chǎn)能投放高峰已過,未來供需結(jié)構(gòu)將持續(xù)向好,盈利能力有望得到恢復(fù)。今年以來聚酯原材料價(jià)格大幅下滑,并將維持低位,而聚酯薄膜終端產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定;去年投產(chǎn)的2萬噸新線運(yùn)行狀態(tài)漸入佳境,聚酯薄膜產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升。
特高壓提速為聚丙烯薄膜和大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件帶來大機(jī)會(huì):隨著特高壓重獲肯定,特高壓建設(shè)迎來春天。據(jù)測算,2014年和2015年特高壓建設(shè)總投資在1200億和1400億左右,今明兩年每年開工的特高交流和直流都在3-4條。從規(guī)劃來看,每年特高壓大規(guī)模建設(shè)將成為常態(tài)。特高壓建設(shè)將直接帶動(dòng)公司聚丙烯薄膜和大尺寸結(jié)構(gòu)件業(yè)績快速增長。公司去年投產(chǎn)的3500噸和今年即將投料試車的2000噸聚丙烯薄膜產(chǎn)能也解除了困擾公司已久的產(chǎn)能瓶頸,產(chǎn)能釋放可謂來得正當(dāng)其時(shí)。
收購中紡凱泰,開拓軍用紡織品市場,阻燃聚酯收獲期將至:公司3萬噸阻燃聚酯切片由于下游需求開拓較慢,產(chǎn)品一直未放量。公司與中國人民解放軍總后勤部軍需裝備研究所簽署合作協(xié)議,同時(shí)收購天津中紡凱泰100%的股權(quán),預(yù)示著阻燃聚酯在軍用紡織品開拓方面有望盡快取得突破性進(jìn)展。一旦在軍品市場實(shí)現(xiàn)放量,則阻燃聚酯業(yè)務(wù)有望成為公司利潤的又一重要來源。
光學(xué)膜、PVB等優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備項(xiàng)目潛力極大,任意一個(gè)突破都將提供發(fā)展新動(dòng)力:公司2萬噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目正在積極投建中,預(yù)計(jì)2015年能夠投產(chǎn)。憑借在切片合成、設(shè)備調(diào)教改造能力及技術(shù)研發(fā)方面的優(yōu)勢,公司在光學(xué)基膜方面有望后來居上。另外公司與清華大學(xué)合作的PVB樹脂合成新工藝研究目前進(jìn)展順利,為公司進(jìn)入汽車、建筑、光伏用PVB膠片領(lǐng)域奠定了良好基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏景氣復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);特高壓建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
