中國儲能網(wǎng)訊：關(guān)于華銳債的風險仍在發(fā)酵。
在華銳風電（601558.SH）拋出“87折”回購“11華銳01”計劃之后（詳見本報9月1日《華銳風電8.7折回購債券 年底兌付或受困財務泥潭》）后，其如期兌付的不確定性正在抬升。
雖然如此，但聯(lián)合信用評級有限公司（下稱聯(lián)合評級）對該筆債券的評級仍為AA-，與之相對應的是，11超日債違約爆發(fā)前其信用評級已降至CCC。
有業(yè)內(nèi)人士指出，對華銳風電實際風險評估的重點在于其大量應收賬款的真實質(zhì)量，
與此同時，隨著華銳債風險的逐漸浮水，關(guān)于華銳風電所具有的國資股東背景也引發(fā)了市場人士的審視。
一方面，作為華銳風電第一大股東大連重工(002204,股吧)·起重集團有限公司（下稱大連重工）是否會在華銳債無法兌付時“提供兜底”尚存爭議；而另一方面，華銳債風險的演變或亦將引發(fā)市場對于國資背景債券兌付能力的重估。
信用評級仍為AA-
早在今年年初，聯(lián)合評級就曾對華銳債的風險予以了關(guān)注。
2月25日，華銳風電曾表示，聯(lián)合信用向其發(fā)出公告，決定將公司及公司發(fā)行的債券“11華銳01”、“11華銳02”列入信用評級觀察名單。而在此之前，華銳風電的主體信用及債項信用等級曾被兩次下調(diào)。
2012年9月，聯(lián)合信用將華銳風電的上述兩項信用等級從“AAA”調(diào)整為“AA+”，評級展望為負面。去年5月份，又再次被下調(diào)為“AA”，評級展望為穩(wěn)定。
但在“8.7”折回購計劃推出之后，截至21世紀經(jīng)濟報道記者截稿前，華銳債的評級公司聯(lián)合評級仍然對其維持AA-的信用評級，而該結(jié)果正是聯(lián)合評級在今年5月29日所進行的下調(diào)，同時公司長期主體信用評級也被降為AA-，評級展望為穩(wěn)定。
“從公告看華銳債兌付的流動性風險應該很高，否則公司不會提前安排回購，但即便這樣也打了折扣，感覺目前的評級有些偏高。”上海一位投行人士表示，“雖然它（華銳風電）凈資產(chǎn)規(guī)模還是比較高，也沒有逾期借款，但它應收賬款的質(zhì)量尚不清楚，所以還要看具體情況而定?！?
值得一提的是，在超日債風波中，超日債的評級公司鵬元評級亦曾因?qū)Τ諅导壍摹斑t到”而受到來自監(jiān)管當局的處罰。
2012年3月，規(guī)模10億元的“11超日債”發(fā)行，彼時鵬元出具的“11超日債”信用評級報告顯示超日太陽的主體長期信用等級和“11超日債”信用等級均為AA，鵬元資信曾認為，“該級別反映了本次債券的信用質(zhì)量很高，信用風險很低。”
而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，部分評級結(jié)果并非是專業(yè)人員盡職調(diào)查后的結(jié)論，而結(jié)果受到專業(yè)以外因素影響的情況也時有發(fā)生。
“比如做業(yè)務的人都認為一只債券需要降級了，但有時候就會被領(lǐng)導攔下來。”一位評級公司的業(yè)務人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“降級還是一個比較敏感的事情，在比較注重關(guān)系維護的環(huán)境里，評級機構(gòu)一般不愿意這樣去做?！?
為了解聯(lián)合評級對華銳債的評級原因及日后動向，21世紀經(jīng)濟報道記者致電聯(lián)合評級公司了解情況，對方以相關(guān)人士不在為由婉拒了記者的采訪。
或動搖國企類債券信心
此外，華銳債的特殊性還在于，華銳風電所具有的國資股東背景。華銳風電的第一大股東為大連重工。事實上，正是具有國企股東背景，華銳債亦曾被部分市場人士視為該筆債券具有國資背景“隱性兜底”的依據(jù)。
不過，由于大連重工持有華銳風電股份僅占總股本的16.86%，而華銳風電亦存在股東眾多、股權(quán)分散、PE扎堆的情況。該公司仍處于無實際控制人的狀態(tài)，而這一狀況或反而給華銳債的潛在兌付能力陡增不確定性。
“在債券的剛性兌付下，有時是控股股東代為償債?！北本┮晃恍袠I(yè)研究員表示，“但如果一個公司的股權(quán)較為分散，而又不能避免多個股東間的責任推卸，就容易導致"公地悲劇"?！?
而與此同時，在業(yè)內(nèi)人士看來，由于華銳債違約市場預期較弱，且當前信用評級距離違約地步尚有距離；其若出現(xiàn)風險，其產(chǎn)生的實際影響或?qū)⒊^超日債。
“超日債利息違約前已出現(xiàn)貸款逾期，銀行賬戶查封等非債券領(lǐng)域的違約事件，外部評級也下調(diào)至CCC?！敝薪鸸菊J為，“華銳雖然也出現(xiàn)過一些債務訴訟，但賬目一直還有一定規(guī)模的現(xiàn)金，加上關(guān)于企業(yè)市值喪失償付能力和收緊信貸的報道較少，市場預期不如超日充分?！?
此外由于華銳風電具有的國有股東背景，其潛在的違約可能也將導致債市風險重估之風吹向國企類債券。
“而華銳雖股權(quán)較分散，但第一大股東為國有企業(yè)，很多投資者也是將公司作為國有企業(yè)看待，對其獲得外部支持的預期更強?！敝薪鸸颈硎?，“此次事件（如果出現(xiàn)實質(zhì)違約）可能動搖投資者對于部分國有企業(yè)的信心，使得收益率調(diào)整的債券范圍從民企擴散至國企?！?
