中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：今年以來(lái)，伴隨一系列扶持政策推出，新能源汽車產(chǎn)業(yè)漸趨火爆。在免征購(gòu)置稅政策的刺激下，9月份新能源汽車銷量創(chuàng)出新高，一直制約新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)化問(wèn)題迎來(lái)化解契機(jī)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，明年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到25萬(wàn)輛。
2014年9月共生產(chǎn)節(jié)能與新能源客車7348輛，同比增長(zhǎng)65.2%。其中，純電動(dòng)客車產(chǎn)量2073輛，同比增長(zhǎng)1893.3%；混合動(dòng)力客車(插電式混合動(dòng)力客車1861輛)產(chǎn)量1888輛，同比增長(zhǎng)774.1%；天然氣客車產(chǎn)量3387輛，同比下滑18.0%，拖累節(jié)能與新能源客車市場(chǎng)的總體表現(xiàn)。9月份，以純電動(dòng)客車為代表的新能源客車全面爆發(fā)。
平安證券部表示，四季度大部分試點(diǎn)城市有望完成第一輪的充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，工作重點(diǎn)將由方案制定轉(zhuǎn)移到方案落實(shí)上，新能源客車將開(kāi)啟加速模式，產(chǎn)銷規(guī)模有望成倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年全年推廣新能源客車2-2.5萬(wàn)輛，其中純電動(dòng)客車1萬(wàn)輛左右。
據(jù)中證報(bào)消息，目前，發(fā)展新能源汽車的指導(dǎo)性文件主要有2012年推出的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》，以及去年下半年和今年以來(lái)推出的一系列政策。根據(jù)規(guī)劃，到2015年全國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量要達(dá)到50萬(wàn)輛。到2020年，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)能要達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷量達(dá)到500萬(wàn)輛。
值得一提的是，自2009年“十城千輛”示范工程推出，至2013年底，我國(guó)實(shí)際銷售新能源汽車為4.83萬(wàn)輛，其中2013年為1.76萬(wàn)輛，僅大約相當(dāng)于美國(guó)新能源汽車銷量的18%。今年以來(lái)，為了有效推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，政府在以往“十城千輛”新能源汽車示范工程基礎(chǔ)上加大了推廣力度，將試點(diǎn)城市及城市群擴(kuò)展至40個(gè)。按照這些城市的申報(bào)計(jì)劃，2013年至2015年我國(guó)預(yù)計(jì)能夠推廣新能源汽車32.38萬(wàn)輛。
渤海證券分析師鄭連聲表示，五部委下發(fā)文件加強(qiáng)乘用車企平均燃油消耗管制，生產(chǎn)新能源汽車將成為豐企達(dá)標(biāo)的重要途徑。在政策鼓勵(lì)與倒逼下，新能源汽車將加速普及并有望超預(yù)期，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。投資策略方面，推薦比亞迪、宇通客車、亞星客車、松芝股份、萬(wàn)向錢潮。同時(shí)，建議持續(xù)關(guān)注低速電動(dòng)車標(biāo)的隆鑫通用、力帆股份。
【概念股解析】
比亞迪：新能源汽車迎來(lái)消費(fèi)新高峰，行業(yè)龍頭充分受益
比亞迪 002594 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鄧學(xué)，廖瀚博 撰寫(xiě)日期：2014-10-08
9月迎來(lái)新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購(gòu)置稅減免已于9月1日正式實(shí)施，蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測(cè)算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計(jì)9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國(guó)家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時(shí)減免購(gòu)置稅和消費(fèi)稅，購(gòu)置成本接近同型燃油車，且運(yùn)行過(guò)程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)凸顯，替代燃油車的長(zhǎng)期趨勢(shì)確定。
新能源車型領(lǐng)跑市場(chǎng)。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)2014年銷量分別為0.3萬(wàn)輛、0.3萬(wàn)輛和1.5萬(wàn)輛。其中K9(純電動(dòng)公交)在深圳、南京運(yùn)行良好，未來(lái)將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動(dòng)出租)已在深圳累計(jì)運(yùn)行超過(guò)5年，產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可，未來(lái)有望向全國(guó)推廣；秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動(dòng)力系統(tǒng)，補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)明顯，且無(wú)續(xù)航里程風(fēng)險(xiǎn)，上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬(wàn)輛、1.0萬(wàn)輛和3.0萬(wàn)輛。
新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動(dòng)乘用車騰勢(shì)(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型，形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢(shì)、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動(dòng)叉車、電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、電動(dòng)重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營(yíng)擴(kuò)大，能夠有效攤分動(dòng)力電池的研發(fā)和制造成本，推動(dòng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力提升。
新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車的龍頭，公司未來(lái)三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌囂峁┏渥恪⒖煽康墓?yīng)，同時(shí)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤(rùn)，保障終端產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車多年，技術(shù)顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行，目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，未來(lái)市場(chǎng)份額有望長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。
投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放，未來(lái)三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額保持第一，行業(yè)地位無(wú)可動(dòng)搖。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車推廣低于預(yù)期；傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。
宇通客車：三季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反彈，新能源客車有望放量
宇通客車 600066 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：徐永超 撰寫(xiě)日期：2014-10-22
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)綜述：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150億元，同比增長(zhǎng)9.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司扣非凈利潤(rùn)9.97億元，同比增長(zhǎng)38.09%，基本每股收益0.89元。其中第三季度營(yíng)業(yè)收入56.6億元，同比增長(zhǎng)41%，扣非后歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4億元，同比增長(zhǎng)61.9%。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司第三季度收入、利潤(rùn)環(huán)比和同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
主要原因是：1、輕型客車持續(xù)旺銷；2、黃標(biāo)車淘汰，刺激市場(chǎng)需求。我們預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)銷有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新能源汽車或?qū)⒎帕?，有望持續(xù)提升盈利能力。
第三季度客車熱銷，第四季度有望持續(xù)。公司第三季銷售客車1.58萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.5%，高增長(zhǎng)的主要原因：1、輕型客車持續(xù)旺銷，1-9月累計(jì)銷售輕型客車5777輛，同比增長(zhǎng)45%，公司輕型客車主要用作校車，國(guó)內(nèi)校車市場(chǎng)占有率約50%；2、黃標(biāo)車淘汰，刺激市場(chǎng)需求，隨著各地出臺(tái)政策加大黃標(biāo)車淘汰力度，客車更新?lián)Q代帶來(lái)新需求。四季度，隨著委內(nèi)瑞拉等出口訂單的交付、黃標(biāo)車淘汰，公司產(chǎn)銷高增長(zhǎng)有望持續(xù)，預(yù)計(jì)全年合計(jì)近6萬(wàn)輛銷量。
新能源客車新車推出，地方政府促進(jìn)招標(biāo)啟動(dòng)。公司全年新能源客車預(yù)計(jì)銷售7-8千輛，前三季度銷售三千余輛。上半年，各地新能源基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)展和地方補(bǔ)貼政策低于預(yù)期，隨著年終接近，新能源客車采購(gòu)招標(biāo)進(jìn)度有望提速。9月份純電動(dòng)客車E7正式上市，預(yù)期全年可達(dá)到1200輛左右，進(jìn)一步貢獻(xiàn)銷量。
新能源客車的毛利率明顯高于傳統(tǒng)客車，隨著新能源客車銷量占比加大，將提高公司盈利能力。
資產(chǎn)注入年內(nèi)完成是大概率。精益達(dá)資產(chǎn)注入相關(guān)工作有序進(jìn)行，年內(nèi)完成是大概率事件，預(yù)計(jì)完成后將增厚公司每股收益約0.13元。
估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS分別為1.61元、1.89元、2.19元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為11.4倍、9.7倍、8.4倍，公司新能源客車即將發(fā)力，業(yè)績(jī)有望大幅提升，結(jié)合公司當(dāng)前估值，我們首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：產(chǎn)品采購(gòu)訂單，地方政策新能源支持政策出臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客車行業(yè)不景氣；新能源汽車刺激政策持續(xù)低于預(yù)期。
松芝股份：增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者陣容強(qiáng)大
松芝股份 002454 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫(xiě)日期：2014-10-22
公司公布定增預(yù)案：非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)7680萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為陳福泉(認(rèn)購(gòu)20%)、京投公司(30%)、重慶信三威(20%)、建投投資(20%)、安徽鐵投(10%)，發(fā)行價(jià)格不低于13.02元/股，募集不超過(guò)10億元資金，募集資金將用于公司新能源汽車空調(diào)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能提升、市場(chǎng)拓展和人才引進(jìn)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
截止預(yù)案發(fā)布日，公司實(shí)際控制人為陳福泉兄弟，合計(jì)持有公司50.10%的股份(其中約30%屬于陳福泉，另20%屬其余兄弟)，增發(fā)后，陳福泉兄弟合計(jì)持有松芝股份的股權(quán)比例將由50.10%下降至45.31%。公司董事長(zhǎng)陳福泉出資2億元認(rèn)購(gòu)1536.1萬(wàn)股，鎖定期為三年，體現(xiàn)了管理層對(duì)公司前景的信心。
京投公司是2003年11月由北京市國(guó)資委出資成立的國(guó)有獨(dú)資公司，承擔(dān)北京市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、前期規(guī)劃、資本運(yùn)營(yíng)及相關(guān)資源開(kāi)發(fā)管理等職能。安徽鐵投成立于2013年3月7日，設(shè)立的宗旨就是通過(guò)資本運(yùn)作，放大政府性資金的使用效果，統(tǒng)籌解決省級(jí)鐵路建設(shè)資金，償還鐵路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)期間到期的債務(wù)。鐵路、輕軌和地鐵等基本是由政府主導(dǎo)，引入這兩位戰(zhàn)略投資者，將有利于公司正在快速成長(zhǎng)的軌道車空調(diào)業(yè)務(wù)。
建投投資也是江淮汽車集團(tuán)整體上市時(shí)引入的戰(zhàn)略投資者，其最終實(shí)際控制人為中投公司，也極大地有利于公司在移動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)的拓展。
暫不考慮非公開(kāi)增發(fā)的情況，維持公司2014-2016年EPS 0.71元、0.90元、1.15元的盈利預(yù)測(cè)不變，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不穩(wěn)定，汽車行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期；國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)和軌道交通產(chǎn)業(yè)推進(jìn)的力度不夠。
萬(wàn)向錢潮：萬(wàn)向錢潮就是新能源車投資標(biāo)的
萬(wàn)向錢潮 000559 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：白曉蘭 撰寫(xiě)日期：2014-02-27
投資要點(diǎn)：
盈利預(yù)測(cè)：維持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元，由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈屬性突出，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元(2014年P(guān)E36倍)，維持增持。
毫無(wú)疑問(wèn)的新能源汽車標(biāo)的：1)致力于從事電動(dòng)車關(guān)鍵零部件的研發(fā)生產(chǎn)，于2010年4月決議投資開(kāi)發(fā)電機(jī)和電控后，公司正在漸次推進(jìn)這兩個(gè)關(guān)鍵零部件的研發(fā)，并且逐步取得了進(jìn)展，比如電機(jī)已經(jīng)小批量試銷試裝。2)公司承認(rèn)等到萬(wàn)向電動(dòng)車公司正常盈利，管理層會(huì)適時(shí)提出投資萬(wàn)向電動(dòng)車的動(dòng)議。因?yàn)橥顿Y萬(wàn)向錢潮相當(dāng)于看好電動(dòng)車的前景，看好電動(dòng)車的前景就可以認(rèn)同萬(wàn)向電動(dòng)車公司必然會(huì)正常盈利，那么萬(wàn)向電動(dòng)車注入萬(wàn)向錢潮就是早晚的事。
力圖配套菲斯克，比其他正在與特斯拉接觸的國(guó)內(nèi)零部件公司更靠譜。菲斯克將會(huì)是萬(wàn)向集團(tuán)的子公司，萬(wàn)向錢潮與菲斯克同為萬(wàn)向集團(tuán)控制，我們認(rèn)為只要萬(wàn)向錢潮的零配件達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，菲斯克沒(méi)有理由不使用它的零配件。只要使用萬(wàn)向錢潮的零部件，那么萬(wàn)向錢潮就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，比其他意圖給特斯拉供貨的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承諾注入之列，未來(lái)不可知。菲斯克是集團(tuán)收購(gòu)的資產(chǎn)，并非在萬(wàn)向電動(dòng)車體內(nèi)，簡(jiǎn)單看與萬(wàn)向電動(dòng)車無(wú)關(guān)，但是我們知道集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，菲斯克開(kāi)發(fā)的是增程式新能源汽車，萬(wàn)向電動(dòng)車是純電動(dòng)汽車，實(shí)際上都是電動(dòng)車。短期看萬(wàn)向電動(dòng)車是專用車生產(chǎn)資質(zhì)，菲斯克生產(chǎn)的是乘用車，這兩種車不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，那么就有一個(gè)前提：萬(wàn)向電動(dòng)車永遠(yuǎn)不造乘用車整車，但是2002年萬(wàn)向就研發(fā)成功了電動(dòng)轎車，我們很難說(shuō)萬(wàn)向電動(dòng)車不會(huì)做乘用車。即便菲斯克不注入，我們認(rèn)為也不會(huì)改變?nèi)f向錢潮的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性，目前中國(guó)只有萬(wàn)向集團(tuán)具有豪華電動(dòng)車業(yè)務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車推廣遇阻，A123、菲斯科產(chǎn)品無(wú)法產(chǎn)業(yè)化。
隆鑫通用：三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，轉(zhuǎn)型發(fā)展有序進(jìn)行
隆鑫通用 603766 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：徐永超 撰寫(xiě)日期：2014-10-14
事件：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入505,949.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)46,536.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.58%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164,415.95萬(wàn)元，同比降低2.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14,682.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.84%。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，盡管第三季度收入略有下滑(-2.4%)，但利潤(rùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)(+7.84%)。三季度為傳統(tǒng)淡季，公司輕型動(dòng)力、兩輪摩托車板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。公司今年新能源(低速電動(dòng)車)、輕型航空動(dòng)力(無(wú)人機(jī))、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車關(guān)鍵零部件四大戰(zhàn)略發(fā)展方向中，前兩者已經(jīng)落實(shí)，后兩者正有序進(jìn)行，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展依舊是當(dāng)前公司主要看點(diǎn)。
力馳進(jìn)入山東低速電動(dòng)車首批準(zhǔn)入名單。近期，公司參股的山東力馳進(jìn)入山東省汽車行業(yè)協(xié)會(huì)首批9家準(zhǔn)入名單，低速電動(dòng)汽車再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。我們認(rèn)為：1、盡管爭(zhēng)議仍存，但“分類管理、有序發(fā)展”主基調(diào)未變；2、行業(yè)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，據(jù)山東汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年9月份，山東省小型電動(dòng)車生產(chǎn)已達(dá)到12.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49.7%；3、行業(yè)集中度提高，山東省低速電動(dòng)車企已超過(guò)100家，此次申請(qǐng)準(zhǔn)入企業(yè)20余家，獲批9家。隨著政策趨嚴(yán)，僅少數(shù)實(shí)力企業(yè)準(zhǔn)入；4、力馳進(jìn)入國(guó)家層面門檻概率加大，力馳已進(jìn)入山東首批準(zhǔn)入門檻，公司在該領(lǐng)域?qū)嵙υ俅蔚玫津?yàn)證，山東作為國(guó)內(nèi)低速電動(dòng)汽車發(fā)展最成熟的省份，在國(guó)內(nèi)具有一定示范作用，力馳獲得進(jìn)入國(guó)家準(zhǔn)入門檻的概率加大。我們預(yù)計(jì)隆鑫2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)、4萬(wàn)、7萬(wàn)輛銷售規(guī)模，低速電動(dòng)車將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)期。
投資建議：我們維持公司為“買入”評(píng)級(jí)。理由：1、無(wú)人機(jī)市場(chǎng)空間巨大，想象空間打開(kāi)，提升估值水平；2、布局的低速電動(dòng)汽車，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)準(zhǔn)入概率加大；3、公司柴油機(jī)、汽車鋁合金結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域并購(gòu)預(yù)期較大。
我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.77元、0.89元、1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈分別為24倍、21倍、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。股價(jià)催化劑：低速電動(dòng)汽車國(guó)家層面政策出臺(tái)、無(wú)人機(jī)訂單和航展、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)和汽車鋁合金結(jié)構(gòu)件并購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；低速電動(dòng)車政策過(guò)嚴(yán)；主業(yè)不達(dá)預(yù)期。
力帆股份：俄羅斯市場(chǎng)潛力大，建廠延續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)
力帆股份 601777 汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：徐永超 撰寫(xiě)日期：2014-10-15
事件：力帆汽車在莫斯科簽署投資意向協(xié)議，擬投資3 億美元，在俄羅斯利佩茨克州投資建設(shè)汽車生產(chǎn)廠。
點(diǎn)評(píng)：俄羅斯作為歐洲汽車銷售龍頭市場(chǎng)，市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)潛力大，全球汽車巨頭和中國(guó)品牌均看好其汽車市場(chǎng)前景，加大投資。力帆作為該市場(chǎng)中國(guó)品牌三連冠企業(yè)，此次設(shè)廠，有利于提高產(chǎn)能，減輕競(jìng)爭(zhēng)壓力，繼續(xù)保持俄羅斯市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且有利于力帆布局俄羅斯周邊獨(dú)聯(lián)體國(guó)家。
俄汽車銷量增長(zhǎng)空間大：俄羅斯是歐洲汽車消費(fèi)大國(guó)，2013 年俄羅斯汽車總銷量為2,777,447 臺(tái)(同比下降5.5%，但2010-2012 年連續(xù)3年呈現(xiàn)兩位數(shù)增速)，總量位居歐洲第二，僅次于德國(guó)。俄羅斯汽車千人保有量約275 輛，遠(yuǎn)低于歐洲400 輛左右平均水平，仍存在較大增長(zhǎng)空間。
俄汽車市場(chǎng)有望逐步好轉(zhuǎn)：隨著西方國(guó)家對(duì)俄制裁，俄經(jīng)濟(jì)低迷，加上征收?qǐng)?bào)廢處置稅(26800 盧布/車)，汽車價(jià)格上漲，銷量下滑。在此背景下，俄羅斯政府支出100 億盧布預(yù)算，從2014 年9月1日到2014 年12 月31 日，對(duì)報(bào)廢車齡在6年以上的汽車的車主進(jìn)行補(bǔ)貼，計(jì)劃至少拉動(dòng)17 萬(wàn)輛左右的新車銷售，我們認(rèn)為政策刺激作用將在四季度逐步顯現(xiàn)，俄羅斯車市有望好轉(zhuǎn)。
力帆在俄優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固：力帆近三年保持俄羅斯市場(chǎng)中國(guó)品牌銷量冠軍，2013 年出口俄2.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.7%(占力帆汽車總銷量23%，在俄市占率1%)。截止2013 年，在俄羅斯90 多個(gè)城市有150 多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，170余個(gè)售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，基本覆蓋俄羅斯所有大中城市。此次利佩茨克州利佩茨克聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)特區(qū)全新工廠占地60萬(wàn)平方米，為公司目前最大的海外投資項(xiàng)目。
將進(jìn)一步鞏固力帆在俄羅斯的實(shí)力。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.598 元、0.786 元、1.079元(暫不考慮定增攤薄)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈分別是14.9 倍、11.2倍和8.1倍。
綜合考慮到力帆發(fā)展前景和當(dāng)前股價(jià)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄羅斯汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷；全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣。
