事件描述
公司發(fā)布公告，子公司九江天賜高新材料將投資1.26億元建設2000t/a固體六氟磷酸鋰項目。公告同時披露了公司未來六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴張規(guī)劃。
事件評論
新能源車超預期放量，電解液和鋰鹽需求旺盛。今年以來新能源車產(chǎn)量不斷超越市場預期，1-10月累計產(chǎn)量達到20.6萬輛，其中10月單月產(chǎn)量達到5.07萬輛創(chuàng)下歷史新高。在整車產(chǎn)銷快速增長和車平均電量緩步提升的雙重刺激下，動力鋰電池需求量顯著放大。我們預計今、明兩年國內(nèi)鋰電池整體需求分別43、56GWh，其中動力電池需求分別達到16、26GWh，占比36%、46%。動力電池需求在短期內(nèi)快速放量，導致目前電解液及其核心成分六氟磷酸鋰(鋰鹽)的需求十分旺盛。
鋰鹽價格拐點確立，公司自產(chǎn)鋰鹽競爭優(yōu)勢顯著。鋰鹽技術門檻高，擴產(chǎn)周期長，且主要供應商未能預判今年的超預期需求樁增長，導致行業(yè)從今年年中進入了供應偏緊狀態(tài)，供需格局反轉(zhuǎn)導致價格快速從8.5萬元/噸增長至12萬元/噸以上，終結了延續(xù)多年的下跌，形成拐點。鋰鹽成本占到電解液成本40%以上，鋰鹽快速漲價直接提升了電解液均價(4.3萬元/噸上升為4.6萬元/噸)。對于外購鋰鹽，只產(chǎn)銷電解液的企業(yè)，產(chǎn)品提價更多是成本轉(zhuǎn)移舉措，且不能完全消納鋰鹽漲價帶來的成本上升，毛利被擠壓。而對于公司這類自產(chǎn)鋰鹽+電解液的企業(yè)，產(chǎn)品提價是隨行就市，內(nèi)部鋰鹽成本變化較小，整體毛利率從而上升。
現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能已有明顯缺口，快速擴產(chǎn)幫助造就國內(nèi)電解液龍頭。公司廣州、東莞、九江、寧德、天津項目以及凱欣子公司的電解液產(chǎn)能均在快速擴張，預計今、明兩年產(chǎn)量分別達到1.2、2.2萬噸，對應鋰鹽需求分別1560、2860噸。今年公司鋰鹽產(chǎn)線事故影響了產(chǎn)量投放，而明年液體六氟磷酸鋰項目預計年末才可初步產(chǎn)出，預計公司鋰鹽今、明兩年有效產(chǎn)能分別僅1200、2300噸，與需求相比缺口明顯。公司在此時堅定推出進一步鋰鹽擴張計劃，未來可年產(chǎn)6000噸液體鋰鹽（可同樣用于動力電池）和4000噸固體鋰鹽，按比例可調(diào)配4.8萬噸電解液，體量穩(wěn)居國內(nèi)前三，且鋰鹽自給率提高后綜合毛利將進一步提升。
主業(yè)扎實，鋰電業(yè)務高歌猛進，維持買入評級。公司日化產(chǎn)品將加大生物合成日化材料占比，往高端化發(fā)展，銷售收入和毛利率仍然有提升空間，鋰電業(yè)務更是快速擴張，預計公司2015、2016年EPS分別為0.67、1.14元（攤薄后），對應PE為110、65倍，維持買入評級。
