※ 在電動車“平價化”進程中，動力電池企業(yè)降價壓力較大
因此考量動力電池降本路徑是判斷其盈利能力的核心點，為此我們針對三元模組與磷酸鐵鋰Pack構(gòu)建了成本敏感性模型。
※ 方法介紹：
首先篩選出主要降成本的路徑，并且在模型中插入控件使得各路徑參數(shù)可調(diào)節(jié)，再根據(jù)自身對行業(yè)的判斷，給出初始假設，最后完成成本模型的拆分。
※ 三元降本路徑總結(jié)：
1）技術路徑升級：622、811電池占比提升帶來整體成本下降；2）上游原材料價格的下降：加強供應鏈控制、上游擴產(chǎn)等因素帶來成本下降；3）產(chǎn)能利用率提升帶來單位固定成本下降；4）生產(chǎn)工藝提升帶來產(chǎn)線良品率的提升；
※ 初始假設：
1）除電解液外，原材料價格繼續(xù)下降，降價趨勢有所趨緩，其中由于隔膜毛利率較高，預計未來降幅較大；2）811推進低于預期，預計2019年811占比只有2%，2020年與2021年開始放量，占比分別為20%、30%；3）隨著三元產(chǎn)能利用率與生產(chǎn)工藝提升，三元的單位成本有望逐年降低，良品率有望提升；
※ 降本敏感性分析：
在初始假設的條件下，我們調(diào)試2021年各降本路徑變化1Pct，對應模組成本下降幅度增加額結(jié)果：四大材料中，成本敏感度最高依舊是正極材料，其余材料敏感度差別不大；811單位占比提升對模組成本降低影響一般，但由于目前811占比很小，且811正極材料價格仍有下降空間，預計整體降本空間較大。電芯設備良品率提升1Pct對成本下降影響較大，但由于CATL目前良品率已在95%左右，整體提升空間較??；
※ 降本路徑空間分析：
在2018年成本基礎上，根據(jù)給定各項成本遠期價格，預計遠期三元模組有接近40%的降本空間，遠期模組成本可自0.84元/wh降至0.52元/wh。811占比提升至100%疊加811正極材料價格下降30%至15萬元/噸對降本影響最大，預計可實現(xiàn)接近20%的降本幅度，占據(jù)總降本空間的49%。除正極外的四大材料中，隔膜未來降本空間較大，預計隨著價格下降至1.6元/平，成本可降低4%，占總降本幅度的10%；設備方面也是降本的重要路徑，一是良品率提升至99%可降本4%，二是隨著三元產(chǎn)能利用率提升，可通過降低單位固定成本的方式降本6%，二者合計降本10%，占總降本幅度的25%。
風險提示：811推進不及預期，正極材料價格下降不及預期，良品率提升不及預期。（來源：天風研究）
