中國儲能網(wǎng)訊：昱輝陽光這樣一家大拿級的光伏制造商，近期或許正遭受著華爾街的質(zhì)疑。
26日，其財報公布后，組件和硅片的出貨量同比雙雙下降，凈利潤也虧損了。該公司股價在美國時間26日當天收盤時下跌了7%。昨天是感恩節(jié)，停牌了一天，今天是什么情況要再等晚上開盤才知道了。
此前有朋友說，美股的上市公司，尤其是新能源會因為原油價格的大跌而受到很大影響，不過跌了一陣子之后，個別公司其實開始穩(wěn)定了，但昱輝把業(yè)績不佳的財報公布后，股價還是備受影響。
這可能與其獨特的OEM代工模式、仍把歐洲視為主場等做法有關(guān)，市場對昱輝的投資價值也有不同見解，有的人坐不住，開始拋售了。不過，該公司的CEO李仙壽及其他高層，對于這類商業(yè)模式及制定的發(fā)展戰(zhàn)略，看似信心十足。
業(yè)績不佳
第三季，昱輝的光伏組件出貨量為462.2兆瓦，同比和環(huán)比紛紛下滑0.2%和7.3%；201.7兆瓦的硅片出貨量，相比去年同期、今年第二季度也降了48%及1.1%。（這里要說明的是，昱輝的總出貨量663.8兆瓦其實也不低，比晶澳的785.4兆瓦少了一點，但從全球光伏行業(yè)的角度來看，還是排名前列的，只是有的時候，投資人滿苛刻的，如果比之前的預(yù)期出貨量低了，就會對它有點失望。）
此外，公司的營收為3.725億美元，低于上個季度和去年同期（不過這些收入還是接近于晶科的4.173億美元，其實也不算差）。其營運虧損為1.803億美元，凈虧損1170萬美元。（其實它的凈利也不是最差的，韓華和英利的虧損分別為3820萬美元、2000萬美元。）
但問題來了。該季度末，昱輝的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物（及受限現(xiàn)金總額）達1.967億美元，與上季度的2.2億美元、去年同期的4.385億美元不能相提并論。
“現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物”指標中，昱輝的數(shù)字是4010萬美元，現(xiàn)金似乎確實不多。而這個數(shù)字，也遠低于其他的中國光伏概念股同行。如離昱輝最近的是英利（1.252億美元）、韓華（1.429億美元），都比它的數(shù)據(jù)好看很多。
李仙壽把業(yè)績不佳歸結(jié)為幾個方面：第三季度財報中，因匯兌產(chǎn)生的損失有1370萬美元，而且由于市場對歐洲組件產(chǎn)品的價格預(yù)計進一步下調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)延期發(fā)貨（這句話的意思，我估摸著就是說，大家都知道明天要調(diào)低油價了，就都不去加油了，等著調(diào)價后再去給中石化送錢。）據(jù)預(yù)計，2014年第四季度，昱輝的光伏組件出貨量將達460兆瓦至480兆瓦，毛利率約為13%。
歐洲出貨那叫一個高
財報發(fā)出不久后，投資人就開始用腳投票。26日晚上，只見昱輝的股價大幅下挫，盤中一度跌了10%以上，收盤時下跌的幅度少了一些，為7.08%，報于1.97美元。
“到底是什么，讓這些人離你而去呢？”總結(jié)幾位大咖的話，脈絡(luò)如下：該公司第三季度的出貨量、第四季度預(yù)計的出貨量不達預(yù)期；對于昱輝陽光仍然以歐洲為主的做法，可能令投資者感到憂心。
光伏這個行業(yè)長期出口海外，是一個出口加工貿(mào)易類別的公司，而且2004年以來，德國政府大肆發(fā)放補貼后，歐洲一直是出口重鎮(zhèn)。從表面上看，昱輝如今的運作似乎也沒啥不同，如果細分到各個地區(qū)之后，它的特殊性就顯露無遺。
與其他公司相同的是，從2013年第三季度起，昱輝陽光在提升對日本的組件出貨量，從7%增至目前的25%；南轅北轍的是，其他公司都在減少對歐洲地區(qū)的出貨，但昱輝就是劍走偏鋒，歐洲市場依然堅挺，那兒也仍是它出貨量最大的地區(qū)。（去年第三季、今年二季度、上個季度，其歐洲出貨量占全部出貨量的比重，分別為39%、32%和47%。）
相比之下，晶澳太陽能的歐洲區(qū)域三個季度的占比為9.3%、13.9%和9.2%；阿特斯為9.5%、14.7%和7.4%。后兩家公司與不少中國光伏廠商一樣，受限于歐洲的最低出貨限價等政策，不再將火力瞄準那兒了。
正是因昱輝在歐洲的發(fā)貨量大，加之該企業(yè)與客戶簽訂的都是歐元合同，因此當歐元兌美元下跌較多時，該公司的美元財報數(shù)字就不那么漂亮了。
海外大量代工
更為與眾不同的是，昱輝雖有每年2.3G瓦的組件產(chǎn)能，但在中國的產(chǎn)能區(qū)區(qū)1.2G瓦。而天合光能、阿特斯等公司，把數(shù)以2G瓦以上的組件產(chǎn)能，都集中于中國境內(nèi)。
目前，昱輝在波蘭、土耳其、南非、韓國、馬來西亞和印度，都有代工企業(yè)。它通過OEM的方式，從臺灣或其他地區(qū)購買電池，再于這些代工基地加工成組件，就地或直送歐洲等區(qū)域。
比如其在印度、馬來西亞、波蘭等地的代工量，都超過了200兆瓦每年。這樣做的好處在于，其可完全規(guī)避海外制裁中國的各類措施。這也是為何其他光伏公司在歐洲的出貨量大幅削減，但昱輝陽光卻保持歐洲市場穩(wěn)定的最主要因素。
李仙壽曾說，2012年時，覺察到貿(mào)易戰(zhàn)的問題，就把企業(yè)從制造業(yè)的這一定位，變?yōu)榱朔?wù)業(yè)，開始做代工，打造屬于自己的品牌。當別人都退出歐洲時，昱輝卻在進攻歐洲，歐洲的工作人員達到了100多人。
他曾認為，歐洲的大型地面電站確實在萎縮，原因為補貼逐漸下降，收益也在降低。但按他們的思路，公司不再關(guān)注低利潤行業(yè)，把更多的精力放在高利潤的商業(yè)、住宅及整體解決方案上，而且該公司也看好歐洲分布式業(yè)務(wù)。昱輝的目標是，打造出一體化的全球制造基地，實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，并推動自己的組件銷售和優(yōu)質(zhì)電站業(yè)務(wù)?！斑@并無不妥，但別的公司沒嘗試過這種做法，”NPD Solarbuzz高級分析師廉銳表示。
昱輝的資產(chǎn)確實也是輕的。在美的7家光伏概念股中，昱輝的資產(chǎn)為17.957億美元，僅僅比韓華的14.82億美元高一些，距離第五名晶澳的23.118億美元少很多。
而另一分析師則稱，從今年第三季度的組件出貨量來看，昱輝未達預(yù)期、第四季度的出貨預(yù)測等數(shù)據(jù)也不算高。而且，OEM模式的毛利率要比其他公司的產(chǎn)品毛利率低（7家公司中其毛利率排名第六），加上歐洲調(diào)低了進口組件限價（從0.53歐元每瓦下調(diào)至0.52歐元每瓦），短期內(nèi)昱輝陽光的OEM模式出貨量及競爭壓力，也會由此發(fā)生變化。
各類因素疊加之后，勢必會讓這家企業(yè)帶來一些煩惱?！安贿^，光伏市場的變數(shù)太多?，F(xiàn)階段，可能昱輝陽光的表現(xiàn)不算搶眼，但獨特的戰(zhàn)略布局，是否會贏得未來市場還說不清楚。”廉銳說道。
