新能源汽車超預期放量,動力電池供不應求。年初至今新能源汽車產(chǎn)量不斷超市場預期。工信部數(shù)據(jù)顯示,1-11月累計產(chǎn)量27.9萬輛,其中11月單月產(chǎn)量達7.2萬輛,同比增長6倍。隨著新能源汽車放量,動力電池供不應求,今明兩年預計新投產(chǎn)能20Gwh,催化電池原材料需求景氣度。
六氟磷酸鋰供需格局反轉,價格持續(xù)上升。我們預計2016年國內(nèi)電解液需求7.2萬噸,對應8600噸六氟磷酸鋰需求,目前國內(nèi)主流供應商有效產(chǎn)能9000噸,產(chǎn)能利用率大幅增加。供需格局反轉,六氟磷酸鋰漲價通道被打開,從2015年年中的8.5萬元/噸增長至目前26萬元/噸,增幅為206%。
擴產(chǎn)周期長,景氣度可持續(xù)1年以上。六氟磷酸鋰技術門檻高,生產(chǎn)工藝要求嚴格,環(huán)保審批以及設備采購時間較長導致擴產(chǎn)周期長,同時擴產(chǎn)后產(chǎn)能釋放也有較長時間,目前主流供應商產(chǎn)能集中,擴張的周期在1.5年以上。又由于需求端超預期增長,導致行業(yè)從年中開始景氣度大幅提升。隨著在建產(chǎn)能逐步釋放,2017年將會彌補需求缺口,預計高景氣行業(yè)持續(xù)1年以上。
業(yè)績彈性大,單噸利潤高增長。六氟磷酸鋰成本普遍在9萬元/噸左右,隨著價格的持續(xù)攀升,單噸利潤快速增長,業(yè)績彈性凸顯。目前國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)包括多氟多(3000噸),九九久(2000噸),天賜材料(2000噸),金牛(1000噸)以及新泰材料(1000噸);其中金牛、天賜材料等多為自用,而電解液在產(chǎn)業(yè)鏈地位不高導致議價能力較差,相比六氟磷酸鋰價格漲幅不大,自用的相關標的業(yè)績彈性較小。投資策略。重點關注六氟磷酸鋰外售企業(yè)多氟多、九九久。多氟多16年業(yè)績明顯反轉,動力電池放量,整車貢獻業(yè)績,六氟磷酸鋰錦上添花,業(yè)績確定性強;九九久醫(yī)藥中間體業(yè)務較為穩(wěn)健,農(nóng)藥中間體緩慢增長,六氟磷酸鋰景氣度向上帶來較強的業(yè)績彈性。
風險提示。新能源汽車產(chǎn)量不達預期、產(chǎn)品競爭加劇導致利潤下滑。
