中國儲能網(wǎng)訊：2015年1月21日中國南車(601766,股吧)和中國北車(601299,股吧)雙雙宣布提前終止股票期權激勵計劃。2015年1月21日收盤，中國南車漲5.13%收13.94元，中國北車漲3.38%收14.09%。
公告稱，為保證南、北車合并的順利推進，根據(jù)本次合并的需要并結合本激勵計劃的相關規(guī)定及實施情況，公司擬在本次合并完成的前提下終止本次股票期權計劃。本次股票期權計劃的相關激勵對象已向公司出具書面確認，同意在本次合并完成的前提下放棄其根據(jù)本次股票期權計劃已獲授予但尚未生效的股票期權。本次股票期權計劃終止后，相關激勵對象根據(jù)本次股票期權計劃已獲授予但尚未生效的股票期權將終止生效并相應注銷。
不過，雙方同意合并完成后，合并后新公司按照有關規(guī)定重新制定股權激勵方案并履行相應審批程序。
對此，安信證券機械行業(yè)分析師鄒潤芳認為，南、北車合并，是國家戰(zhàn)略意志的產(chǎn)物，通過對兩家公司的相同業(yè)務及資產(chǎn)進行重組整合，在海外市場上，推動中國高鐵成為國際市場上強有力的競爭者。因此，個人利益為國家利益讓步在情理之中。
此前，高盛發(fā)表報告表示，交易可為南、北車兩家公司帶來協(xié)同效應，合并可降低主營業(yè)務成本，增加國際化，提高海外業(yè)務占比等，該行估計重組帶來的協(xié)同效應，可提升合并后公司2015至2017年每股純利各5%、13%及23%。
股權激勵好事多磨
值得一提的是，早在2010年，中國南車即開始啟動公司股票期權計劃。2011年4月27日，公司分別與激勵對象簽訂了《中國南車股份有限公司股票期權授予協(xié)議》。截至2011 年4月29日，公司分別與全部327名激勵對象簽訂了《股票期權授予協(xié)議》，共授予股票期權3660.50萬份，已完成股票期權授予。上述股票期權授予后，自授予日起兩年禁售期屆滿后，在本次股票期權計劃規(guī)定的所有生效條件皆獲滿足的前提下，分三批行權。
其中，公司向包括時任董事長趙小剛、時任副董事長、總裁鄭昌泓以及執(zhí)行董事、副總裁唐克林在內的8名董事及高級管理人員共授予的股票期權總數(shù)約為140萬股，占本次授予總量的3.825%；余下319名技術骨干、管理骨干合計獲得3520.50萬股的股票期權，本次授予比例占比為96.175%。
不過，好事多磨。
根據(jù)公司發(fā)布的《股票期權計劃》，股票期權的生效條件包括財務業(yè)績條件、激勵對象績效考核條件等。按照公司設定的第一批股票期權財務業(yè)績條件，即生效前一年度營業(yè)收入年度增長率不低于 25%，且不低于同行業(yè)標桿公司 75分位值水平；生效前一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率高于11.0%，且不低于同行業(yè)標桿公司 75 分位值水平。
而公司2012年年報披露，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入904.6億元，同比增長12.07%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率為 11.86%，低于公司設定的營業(yè)收入年度增長率不低于 25%的行權條件。
由于公司2012年度未達到設定的營業(yè)收入增長條件，故第一批股票期權未能生效。2013年4月27日，公司發(fā)布公告稱，根據(jù)《股票期權計劃》的規(guī)定，未滿足生效條件的股票期權將全部作廢，并由公司統(tǒng)一注銷。
進入2013年業(yè)績考核年度，公司全年業(yè)績增速再度滑坡。2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入979億元，同比增長 8.21%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率為9.76%。由于公司 2013年度業(yè)績未達到設定的財務業(yè)績條件，公司第二批股票期權也相繼失效。
截至目前，公司已授予但未生效的股票期權數(shù)量為1176.6546萬份，在符合行權條件的情況下，激勵對象可以每股5.43元的價格認購 1176.6546萬股公司A股。
同樣，中國北車也于2012年啟動股權激勵計劃。公司擬首次授予激勵對象8603.7萬份股票期權，對應標的股票8603.7萬股；首次擬獲授股票期權的激勵對象共343人。不過，因公司2013年度營業(yè)收入增長率未達到本激勵計劃規(guī)定的相應營業(yè)收入增長率目標條件，故第一批股票期權未生效。2014年11月3日，公司統(tǒng)一注銷完成后，中國北車已授予但未生效的股票期權數(shù)量由8533.35萬份調整為5717.3445萬份。
合并提升利潤率
對此，鄒潤芳表示，南、北車合并后，在走向海外市場的過程中，避免兩家企業(yè)海外市場上的惡性競爭，形成一種合力，在國際競爭中獲得更加有利的地位。
廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師羅立波認為，目前，中國高鐵在開拓俄羅斯、印度、東南亞、墨西哥等市場方面均已取得重要突破或階段性進展。合并后的新公司——中國中車將充分享有全球軌交市場的巨大容量和發(fā)展機遇。
東方證券分析師佘煒超稱，南北車合并意味著一家世界軌交裝備巨無霸的誕生，公告表明合并的目的在于“打造以軌道交通為核心，跨國經(jīng)營、全球領先的大型綜合性產(chǎn)業(yè)集團”，未來會從提升國際化、增強協(xié)同性和拓展多元化三方面推動戰(zhàn)略目標實現(xiàn)。
目前來看，在軌交裝備的各個領域，南、北車兩家公司實力差距均較小，在鐵路設備行業(yè)大體各占一半市場。合并之后，中車公司的收入規(guī)?？沙^2000億元(2013年)，遙遙領先于西門子、龐巴迪和阿爾斯通等主要國際競爭對手，其中高鐵動車組收入可達到440億元(2013年)。
此外，從盈利能力方面看，合并后中車公司毛利率的潛在提升空間較大。合并后，南車在動車、牽引等方面，北車在機車、控制等方面的供應鏈優(yōu)勢可以得到充分互補，同時規(guī)模效應上升、對外采購價格可能出現(xiàn)進一步下降，從而從成本端提升毛利率水平。
“假設產(chǎn)品價格未來小幅上升 3%，同時通過供應鏈優(yōu)化和部件國產(chǎn)化能夠降低5%的制造成本，則中車公司的綜合毛利率有望提升6.2個百分點，相當于增厚30%的毛利潤?！辟軣槼Q。
