中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：全球能源轉(zhuǎn)型浪潮洶涌，新能源招標(biāo)已成為各國(guó)推動(dòng)可再生能源規(guī)?；l(fā)展的核心機(jī)制。然而，招標(biāo)設(shè)計(jì)絕非簡(jiǎn)單的價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具，而是一場(chǎng)精密的風(fēng)險(xiǎn)分配博弈。對(duì)于電力行業(yè)投資者而言，深刻理解招標(biāo)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)圖譜，方能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中把握先機(jī)、規(guī)避陷阱。
本文基于國(guó)際可再生能源署（ IRENA ）最新研究成果，系統(tǒng)梳理新能源招標(biāo)中的主要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別及其傳導(dǎo)機(jī)制，為投資者提供前瞻性的決策參考框架。
01
新能源招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的整體圖景
風(fēng)險(xiǎn)的階段性傳導(dǎo)
新能源招標(biāo)項(xiàng)目的生命周期可劃分為四個(gè)關(guān)鍵階段：投標(biāo)階段、授標(biāo)與簽約階段、建設(shè)階段、運(yùn)營(yíng)階段。每個(gè)階段都面臨特定的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，且風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的傳導(dǎo)效應(yīng)—— 前一階段的風(fēng)險(xiǎn)處置不當(dāng)，往往會(huì)在后續(xù)階段引發(fā)連鎖反應(yīng)。
投標(biāo)階段的核心風(fēng)險(xiǎn)在于競(jìng)爭(zhēng)不足。若投資者對(duì)東道國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境存疑，或?qū)?xiàng)目收益預(yù)期悲觀，可能導(dǎo)致投標(biāo)參與度不足，進(jìn)而推高中標(biāo)價(jià)格，削弱招標(biāo)的政策初衷。
授標(biāo)與簽約階段的主要挑戰(zhàn)來(lái)自融資可得性與合同條款談判。部分項(xiàng)目在中標(biāo)后因宏觀經(jīng)濟(jì)惡化而無(wú)法獲得債務(wù)融資，阿根廷2016-2018 年間的多個(gè)中標(biāo)項(xiàng)目即因此擱淺。
建設(shè)階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜多元，涉及場(chǎng)地準(zhǔn)備、許可獲取、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、建設(shè)進(jìn)度等諸多變量。
運(yùn)營(yíng)階段則需應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、購(gòu)電方違約、電網(wǎng)消納等長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)框架
新能源招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)可從兩個(gè)維度進(jìn)行劃分：
按影響層級(jí)：分為國(guó)家及項(xiàng)目層面風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目層面風(fēng)險(xiǎn)。前者具有系統(tǒng)性特征，往往超越單一項(xiàng)目的可控范圍；后者則與具體項(xiàng)目的執(zhí)行緊密相關(guān)。
按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)：涵蓋政治風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)類(lèi)別。
02
國(guó)家及項(xiàng)目層面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
政治風(fēng)險(xiǎn)：不可忽視的宏觀變量
政治風(fēng)險(xiǎn)是新能源招標(biāo)中最具不確定性的外生變量，其表現(xiàn)形式包括戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、政府違約、征收（含漸進(jìn)式征收）等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)雖然發(fā)生概率相對(duì)較低，但一旦觸發(fā)，往往對(duì)項(xiàng)目造成毀滅性打擊。
風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制
政治動(dòng)蕩首先影響投資者信心，在投標(biāo)階段表現(xiàn)為參與度下降、報(bào)價(jià)抬升；若風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目存續(xù)期間實(shí)質(zhì)化，則可能導(dǎo)致資產(chǎn)損失、收益中斷乃至項(xiàng)目終止。典型緩釋工具：
主權(quán)擔(dān)保 ：由財(cái)政部出具，承諾在特定政治風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。阿根廷RenovAr 項(xiàng)目、南非REIPPPP 項(xiàng)目、烏干達(dá)GET FiT 項(xiàng)目、贊比亞Scaling Solar 項(xiàng)目均采用此類(lèi)安排。
多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA ）保險(xiǎn) ：為政治風(fēng)險(xiǎn)提供明確的保險(xiǎn)覆蓋，已在多個(gè)非洲招標(biāo)項(xiàng)目及阿根廷招標(biāo)項(xiàng)目中得到應(yīng)用。
雙邊投資條約 ：通過(guò)政府間協(xié)議為跨境投資提供保護(hù)。
值得警惕的趨勢(shì)：主權(quán)擔(dān)保本質(zhì)上是將風(fēng)險(xiǎn)從投資者轉(zhuǎn)移至東道國(guó)政府，形成或有負(fù)債。國(guó)際貨幣基金組織（IMF ）在評(píng)估國(guó)家債務(wù)可持續(xù)性時(shí)，會(huì)將主權(quán)擔(dān)保納入考量。近年來(lái)，部分獨(dú)立發(fā)電商援引主權(quán)擔(dān)保提起仲裁并獲得賠償?shù)陌咐咽垢鲊?guó)政府對(duì)出具擔(dān)保趨于審慎。替代方案探索：
支持函或安慰函：約束力較弱，但對(duì)政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較輕
多邊機(jī)構(gòu)優(yōu)先債權(quán)人地位：通過(guò)正式承諾賦予開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先受償權(quán)
認(rèn)沽期權(quán)協(xié)議（PCOA ）：將傳統(tǒng)購(gòu)電協(xié)議終止條款替換為商業(yè)交易安排
政策與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：規(guī)則變動(dòng)的沖擊
政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)源于法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)則的變化，可能對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和實(shí)施產(chǎn)生不利影響，具體包括激勵(lì)政策調(diào)整、稅收變動(dòng)、并網(wǎng)規(guī)則修改、許可程序變化等。典型案例：
西班牙追溯性政策調(diào)整 （2010-2014 年）：政府溯及既往地修改可再生能源支持框架，削減已運(yùn)營(yíng)電站的預(yù)期收益，引發(fā)大量投資者- 國(guó)家仲裁，多個(gè)仲裁庭裁決西班牙政府違約。
墨西哥許可困境 （2015-2017 年）：長(zhǎng)期電力招標(biāo)中標(biāo)項(xiàng)目因無(wú)法在授標(biāo)后獲得必要的建設(shè)許可而陷入僵局，部分開(kāi)發(fā)商甚至考慮退出購(gòu)電協(xié)議。
印度比哈爾邦電價(jià)核準(zhǔn)爭(zhēng)議 （2019 年）：監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕核準(zhǔn)競(jìng)標(biāo)產(chǎn)生的電價(jià)，要求在更低基準(zhǔn)范圍內(nèi)重新談判，甚至建議取消招標(biāo)、重新組織。
風(fēng)險(xiǎn)緩釋路徑：
合同穩(wěn)定條款 ：在購(gòu)電協(xié)議中納入法律變更條款和政府支持協(xié)議，鎖定項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的政策待遇。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)前置參與 ：在招標(biāo)設(shè)計(jì)階段即引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確保投標(biāo)信息與許可要求一致。納米比亞的做法值得借鑒—— 監(jiān)管機(jī)構(gòu)全程擔(dān)任招標(biāo)設(shè)計(jì)與實(shí)施的顧問(wèn)，有效加快了項(xiàng)目發(fā)電許可的審批速度。
長(zhǎng)期招標(biāo)計(jì)劃 ：作為國(guó)家目標(biāo)和國(guó)家自主貢獻(xiàn)的組成部分，發(fā)布可預(yù)期的招標(biāo)時(shí)間表，向市場(chǎng)傳遞政策穩(wěn)定信號(hào)。
貨幣風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)的侵蝕
在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（EMDEs ），本幣波動(dòng)性往往較大，而項(xiàng)目融資通常來(lái)源于國(guó)際投資者和銀行，以美元或歐元計(jì)價(jià)，還款周期長(zhǎng)達(dá)10-20 年。一旦本幣貶值，以本幣計(jì)價(jià)的購(gòu)電收入實(shí)際價(jià)值將大幅縮水。2016-2024 年貨幣貶值幅度，阿根廷超過(guò)6000%；黎巴嫩超過(guò)5800%；土耳其約986%；尼日利亞約483%；埃及約352%；埃塞俄比亞約280%；贊比亞約154%。上述數(shù)據(jù)清晰表明，若項(xiàng)目在2016 年以硬通貨融資、并期望通過(guò)購(gòu)電協(xié)議在10-20 年內(nèi)償還，將面臨何等巨大的匯率敞口。
應(yīng)對(duì)策略選項(xiàng)：
硬通貨計(jì)價(jià)購(gòu)電協(xié)議
本幣購(gòu)電協(xié)議但與外匯掛鉤指數(shù)化
純本幣購(gòu)電協(xié)議
三種模式各有利弊，硬通貨計(jì)價(jià)對(duì)投資者保護(hù)最強(qiáng)，但將匯率風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給購(gòu)電方和最終消費(fèi)者；本幣計(jì)價(jià)則使投資者承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，可能抬高融資成本和報(bào)價(jià)。
貨幣轉(zhuǎn)移與可兌換風(fēng)險(xiǎn)
貨幣轉(zhuǎn)移與可兌換風(fēng)險(xiǎn)屬于政治風(fēng)險(xiǎn)的特殊形態(tài)，指政府實(shí)施資本或外匯管制，阻止資金跨境流動(dòng)。在外匯儲(chǔ)備緊張的國(guó)家，這一風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。
案例警示 ：埃塞俄比亞2019 年Scaling Solar 項(xiàng)目首輪招標(biāo)中，國(guó)家銀行最初拒絕承諾貨幣可兌換性，導(dǎo)致六家入圍投標(biāo)者中僅一家能夠提交標(biāo)書(shū)，項(xiàng)目最終取消。
風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具：
國(guó)際金融公司（IFC ）、MIGA 等機(jī)構(gòu)提供的部分信用擔(dān)保和政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)
歐洲開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合設(shè)立的轉(zhuǎn)移與可兌換便利機(jī)制（Transferability and Convertibility Facility ），為非洲48 個(gè)國(guó)家的可再生能源項(xiàng)目提供保護(hù)
交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)電方的支付能力
交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)指購(gòu)電方違約或拒絕付款的風(fēng)險(xiǎn)。在許多發(fā)展中國(guó)家，公用事業(yè)公司面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)可持續(xù)性挑戰(zhàn)—— 現(xiàn)金回收往往不足以覆蓋運(yùn)營(yíng)和資本支出。
非洲案例研究 ：對(duì)39 個(gè)非洲國(guó)家的調(diào)查顯示，僅塞舌爾和烏干達(dá)的公用事業(yè)公司能夠完全收回運(yùn)營(yíng)和資本成本；僅19 個(gè)國(guó)家的現(xiàn)金回收能夠覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，其中僅4 個(gè)國(guó)家還能覆蓋一半以上的資本成本。
交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)：
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具：
信用證或托管賬戶(hù)：通常覆蓋約六個(gè)月的應(yīng)收款項(xiàng)
多邊開(kāi)發(fā)銀行外部流動(dòng)性擔(dān)保：如MIGA 為阿根廷RenovAr 項(xiàng)目提供的流動(dòng)性支持擔(dān)保
違約風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具：
主權(quán)擔(dān)保：提供終止付款或” 認(rèn)沽期權(quán)” 協(xié)議
多邊開(kāi)發(fā)銀行覆蓋：包括政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)、貸款擔(dān)保、部分風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保
替代購(gòu)電方條款：如印度的太陽(yáng)能公司與配電公司雙層購(gòu)電協(xié)議安排，巴西的多購(gòu)電方組合效應(yīng)
03
市場(chǎng)與技術(shù)維度的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：需求與價(jià)格的波動(dòng)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指實(shí)際電力需求低于預(yù)測(cè)，或在自由化市場(chǎng)中電價(jià)低于預(yù)期，導(dǎo)致發(fā)電商收入減少。這一風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)業(yè)需求不穩(wěn)定或居民購(gòu)買(mǎi)力受限的市場(chǎng)尤為顯著。
典型緩釋安排：
照付不議條款 ：要求購(gòu)電方無(wú)論是否實(shí)際消納，均需為約定電量付款，將需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給購(gòu)電方
需求曲線匹配機(jī)制 ：如墨西哥在招標(biāo)前公布每小時(shí)調(diào)整系數(shù)，使發(fā)電曲線與系統(tǒng)需求匹配的項(xiàng)目獲得額外補(bǔ)償
極端情況下的政府貸款 ：疫情等極端情況下，政府可提供貸款覆蓋臨時(shí)需求缺口，后續(xù)通過(guò)電價(jià)調(diào)整償還
電網(wǎng)與輸電風(fēng)險(xiǎn)
電網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋并網(wǎng)限制、電網(wǎng)管理、輸電基礎(chǔ)設(shè)施不足以及棄電風(fēng)險(xiǎn)。輸電建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)主要影響建設(shè)階段，而電網(wǎng)不可用或棄電風(fēng)險(xiǎn)則在運(yùn)營(yíng)階段顯現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)分配路徑：
由輸電公司（通常也是購(gòu)電方）承擔(dān)
由項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商承擔(dān)
延遲懲罰條款相應(yīng)分配
技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：成熟度與本地化的平衡
技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)通常指采用新興技術(shù)或使用缺乏經(jīng)驗(yàn)的勞動(dòng)力。在高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，還涉及本地含量要求帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)—— 當(dāng)本地可再生能源設(shè)備或服務(wù)市場(chǎng)尚不成熟時(shí)，建設(shè)或運(yùn)營(yíng)可能延誤、設(shè)備成本可能上升。
風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略：
開(kāi)展技術(shù)專(zhuān)項(xiàng)招標(biāo)，限定于成熟商業(yè)技術(shù)
要求投標(biāo)者提供與知名EPC 和服務(wù)商的簽約協(xié)議及技術(shù)供應(yīng)商合規(guī)證書(shū)
南非初期招標(biāo)輪次要求嚴(yán)格，隨著招標(biāo)方對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)后逐步放寬
供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：全球動(dòng)蕩的傳導(dǎo)
供應(yīng)鏈中斷已成為可再生能源項(xiàng)目實(shí)施的重大挑戰(zhàn)，顯著影響設(shè)備可得性、定價(jià)和交付周期。
近年沖擊事件：
新冠疫情 ：工廠停工、港口擁堵、物流延誤，隨后需求激增進(jìn)一步加劇供應(yīng)鏈緊張
烏克蘭沖突 ：大宗商品和能源價(jià)格急劇上漲
2025 年貿(mào)易戰(zhàn) ：商品和服務(wù)價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈中斷、生產(chǎn)效率下降
量化影響：2021 年太陽(yáng)能電池板價(jià)格上漲約20% ；2020-2022 年間多晶硅價(jià)格上漲超過(guò)三倍。
困境所在：許多開(kāi)發(fā)商已基于危機(jī)前價(jià)格假設(shè)簽訂固定價(jià)格合同，無(wú)法重新談判，導(dǎo)致項(xiàng)目延期、尋求延長(zhǎng)工期、甚至合同終止或退出。
04
上篇小結(jié)
新能源招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)多維度、多層次、相互關(guān)聯(lián)的特征。從宏觀層面看，政治風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了影響投資決策的系統(tǒng)性變量；從運(yùn)營(yíng)層面看，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、電網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)則貫穿項(xiàng)目全生命周期。
對(duì)于電力行業(yè)投資者而言，關(guān)鍵啟示包括：
第一，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估需要全周期視角。招標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)處置將深刻影響后續(xù)各階段的項(xiàng)目表現(xiàn)，不可孤立看待單一環(huán)節(jié)。
第二，風(fēng)險(xiǎn)分配本質(zhì)上是利益博弈。將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給一方，意味著另一方承擔(dān)更大不確定性。當(dāng)前主流的 ” 投資者中心 ” 風(fēng)險(xiǎn)分配模式，將大量風(fēng)險(xiǎn)推向東道國(guó)政府和消費(fèi)者，其可持續(xù)性值得深思。
第三，緩釋工具各有代價(jià)。主權(quán)擔(dān)保增加國(guó)家或有負(fù)債，購(gòu)電協(xié)議條款保護(hù)影響電力成本和消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，過(guò)度依賴(lài)國(guó)際仲裁可能損害東道國(guó)主權(quán)。投資者應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)與合作關(guān)系間尋求平衡。
下篇將聚焦項(xiàng)目層面的微觀風(fēng)險(xiǎn)，包括資源評(píng)估、建設(shè)執(zhí)行、場(chǎng)地準(zhǔn)備、許可獲取、社會(huì)環(huán)境等維度，并深入分析招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)分配對(duì)更廣泛社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的影響，為投資者提供更為完整的決策圖景。
