中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：我國(guó)在共建“一帶一路”國(guó)家的能源項(xiàng)目投資占比超40%，已成為國(guó)際合作的關(guān)鍵領(lǐng)域。憑借成熟的綠色能源解決方案與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目落地，為東道國(guó)在提升電力供應(yīng)、推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面作出了切實(shí)貢獻(xiàn)。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)與規(guī)則格局的不斷演變，在金融環(huán)境收緊與地緣因素交織的背景下，中資海外項(xiàng)目面臨回款困難、風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)等問(wèn)題，能源電力海外運(yùn)營(yíng)也受到項(xiàng)目所在國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)困境的影響，挑戰(zhàn)日益突出。
能源電力投資不僅關(guān)乎我國(guó)海外資產(chǎn)安全，更通過(guò)外匯儲(chǔ)備等渠道與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和戰(zhàn)略資源安全緊密相連。習(xí)近平總書(shū)記在第四次“一帶一路”建設(shè)工作座談會(huì)上明確指出，要推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，必須妥善應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。因此，有效識(shí)別海外能源電力投資風(fēng)險(xiǎn)、制定可行的應(yīng)對(duì)策略，探索一條高質(zhì)量合作實(shí)踐路徑，不僅關(guān)系到中國(guó)海外能源項(xiàng)目的穩(wěn)健運(yùn)行，也牽動(dòng)著東道國(guó)的能源發(fā)展進(jìn)程與雙邊合作大局，是當(dāng)前能源國(guó)際合作中一項(xiàng)重大而緊迫的任務(wù)。
我國(guó)企業(yè)海外能源電力投資現(xiàn)狀
自2005年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外能源電力投資超過(guò)4500億美元，約占海外投資總體規(guī)模的1/3。主要經(jīng)歷起步探索（2008年以前）、持續(xù)增長(zhǎng)（2009～2019年）、規(guī)模收窄（2020年及以后）三個(gè)階段（見(jiàn)圖1）。
中國(guó)企業(yè)海外電力投資主要呈現(xiàn)以下三方面特征（見(jiàn)圖2）。
一是投資區(qū)域以亞洲為主，兼顧拉美地區(qū)與歐洲。海外能源電力投資中亞洲占比最高（31%），拉美地區(qū)與歐洲分別占22%和19%，非洲（7%）與澳洲（8%）占比較小。二是投資類(lèi)型以電源類(lèi)投資為主導(dǎo)，電網(wǎng)類(lèi)為輔。電源類(lèi)投資占比達(dá)80%，其中水電項(xiàng)目占電源投資的80%；電網(wǎng)類(lèi)投資占比為12%；用電側(cè)投資多伴隨產(chǎn)業(yè)配套電源建設(shè)，規(guī)模僅占3%。
三是投資主體以央企為核心，民企與地方國(guó)企共同參與。央企投資能力突出，單體項(xiàng)目規(guī)模大，投資占比達(dá)70%；上市公司和地方國(guó)企參與海外投資程度也較高，占比分別為14%和13%。
我國(guó)企業(yè)海外能源電力投資面臨的主要挑戰(zhàn)
投資收益遇挑戰(zhàn)。中國(guó)企業(yè)在海外能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域已由傳統(tǒng)的施工承包模式升級(jí)為投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化模式，形成覆蓋勘測(cè)規(guī)劃、設(shè)備供應(yīng)、施工建設(shè)等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。這一模式不僅有助于項(xiàng)目快速落地、及時(shí)支持當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)建設(shè)，也使得企業(yè)與項(xiàng)目所在國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密。
然而，在“美元潮汐收割效應(yīng)”等因素影響下，許多項(xiàng)目所在國(guó)因經(jīng)濟(jì)體量有限、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，其自身的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)容易傳導(dǎo)至項(xiàng)目投資收益上。尤其是在我國(guó)電力投資占比較高的國(guó)家，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)更為顯著。例如，自2019年以來(lái)，老撾僅按合同約定電費(fèi)的20%～40%向中國(guó)企業(yè)支付費(fèi)用，給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力；而自2016年起，巴基斯坦對(duì)中巴經(jīng)濟(jì)走廊內(nèi)電力項(xiàng)目的支付比例平均維持在80%左右。
盡管在中巴經(jīng)濟(jì)走廊能源工作組機(jī)制的整體調(diào)控下，電費(fèi)回收率得到一定保障，企業(yè)能夠維持基本運(yùn)營(yíng)，但利潤(rùn)回收仍受到明顯影響。
合作空間受擠壓。一方面，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易壁壘在新能源領(lǐng)域尤為明顯，發(fā)達(dá)國(guó)家以反傾銷(xiāo)等方式限制中國(guó)新能源產(chǎn)品出口。另一方面，發(fā)展中國(guó)家由于新能源技術(shù)門(mén)檻和開(kāi)發(fā)成本降低，通過(guò)重談電價(jià)、限制外資控股等壁壘限制了其市場(chǎng)準(zhǔn)入。
風(fēng)險(xiǎn)防范難兌付。我國(guó)海外風(fēng)險(xiǎn)防范體系主要依賴于中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司和東道國(guó)政府擔(dān)保，具有類(lèi)主權(quán)特性。在這一機(jī)制下，中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司難以嚴(yán)格依據(jù)商業(yè)規(guī)則向所在國(guó)主張風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，最終的處置責(zé)任轉(zhuǎn)移至國(guó)家層面承擔(dān)。
破解思路
面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，需要我國(guó)企業(yè)和相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)一起攜手合作，重視能源電力投資的內(nèi)在規(guī)律，確保我國(guó)企業(yè)在項(xiàng)目所在國(guó)的投資能夠有長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可靠的收益。習(xí)近平總書(shū)記在中央政治局第十二次集體學(xué)習(xí)時(shí)提出的“構(gòu)建能源綠色低碳轉(zhuǎn)型共贏新模式”的要求，恰是破解當(dāng)前問(wèn)題、順應(yīng)歷史大勢(shì)的理論基礎(chǔ)，可以指導(dǎo)我們更好地開(kāi)展能源國(guó)際合作，這一指導(dǎo)思想包含對(duì)三個(gè)內(nèi)在規(guī)律的思考。
關(guān)注能源發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡關(guān)系
能源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展也為能源建設(shè)提供保障。能源投資建設(shè)不足會(huì)制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，但若投資過(guò)剩則可能拖累經(jīng)濟(jì)。電力只有通過(guò)終端產(chǎn)品消費(fèi)或直接創(chuàng)造外匯收入才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。因此，能源規(guī)劃在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段應(yīng)各有側(cè)重：在能源發(fā)展的初、中期，應(yīng)以經(jīng)濟(jì)承受能力為依據(jù)來(lái)確定電力增長(zhǎng)規(guī)模；待經(jīng)濟(jì)發(fā)展具備一定余力后，再逐步推進(jìn)能源普惠。
以老撾為例，全球用電人口覆蓋率從80%提升至90%平均耗時(shí)約16年，年均增速約為0.76%。而老撾僅用7年便實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，年均增速高達(dá)4.28%，遠(yuǎn)高于越南的1.22%和泰國(guó)的0.99%。然而，過(guò)早推進(jìn)無(wú)電地區(qū)電力建設(shè)，反而對(duì)老撾經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重拖累（見(jiàn)圖3）。
“共贏新模式”要求我國(guó)與項(xiàng)目所在國(guó)都能獲得共同、長(zhǎng)期且可持續(xù)的收益與回報(bào)。因此，能源投資的規(guī)模與節(jié)奏必須與所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配，遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，不能僅依據(jù)資源稟賦單一評(píng)估投資項(xiàng)目，同時(shí)還應(yīng)警惕所在國(guó)可能出現(xiàn)的、脫離發(fā)展階段實(shí)際需求的能源投資行為。
注重電力生產(chǎn)與外匯平衡的交互影響
外資BOT電力項(xiàng)目需實(shí)現(xiàn)電力生產(chǎn)的外匯平衡，即所發(fā)電力應(yīng)以外送為主、直接創(chuàng)造外匯，或用于支撐外向型企業(yè)生產(chǎn)出口以間接創(chuàng)匯。如果項(xiàng)目產(chǎn)出電力主要在項(xiàng)目所在國(guó)本地消納，而該國(guó)自身缺乏以電力為基礎(chǔ)的工業(yè)生產(chǎn)能力，則實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于從國(guó)外進(jìn)口電力，可能導(dǎo)致該國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大、本國(guó)貨幣貶值等不利后果。以老撾為例，其貨幣對(duì)美元匯率快速貶值的階段，正好與外資密集投資老撾電力項(xiàng)目的時(shí)間段高度吻合。
要實(shí)現(xiàn)“共贏”，我國(guó)需與項(xiàng)目所在國(guó)共同謀劃，客觀評(píng)估電力項(xiàng)目建設(shè)對(duì)該國(guó)國(guó)際收支的影響——是帶來(lái)外匯凈收入，還是形成凈支出。在此基礎(chǔ)上判斷該國(guó)的外匯償付能力。對(duì)于可能導(dǎo)致外匯凈支出的項(xiàng)目，應(yīng)慎重決策；如確需推進(jìn)，則需為其配套引進(jìn)出口導(dǎo)向型的能耗密集型產(chǎn)業(yè)，以幫助所在國(guó)實(shí)現(xiàn)外匯平衡。
注意新建項(xiàng)目與已有項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)關(guān)系
一國(guó)電力消納能力的上限取決于其最大負(fù)荷水平，而能源建設(shè)的總量則受限于該國(guó)的外匯支付能力。一旦突破這兩重上限，新建項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)顯著上升，并對(duì)已建成項(xiàng)目的收益形成動(dòng)態(tài)擠壓。以老撾為例，2016年中資企業(yè)投建的電站占老撾國(guó)內(nèi)供電裝機(jī)的23.1%；到2017年，這一比例迅速攀升至41.8%，并持續(xù)增至2022年的49.7%。隨后在2018年，老撾開(kāi)始出現(xiàn)電費(fèi)拖欠現(xiàn)象，此前一直盈利良好的中資項(xiàng)目也因此陷入嚴(yán)重虧損。
要實(shí)現(xiàn)“共贏”，必須明確我國(guó)與項(xiàng)目所在國(guó)之間的主客關(guān)系，并協(xié)同對(duì)方做好市場(chǎng)規(guī)?？偭靠刂坪拖{能力評(píng)估。在決策新建項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)全面考慮中方在該國(guó)已有項(xiàng)目的規(guī)模占比，妥善平衡既有項(xiàng)目的收益與新建項(xiàng)目可能帶來(lái)的影響。
應(yīng)對(duì)措施建議
重視能源與經(jīng)濟(jì)的交互影響，做好電力投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)研判
企業(yè)層面，需要做好投資前的盡職調(diào)查，特別應(yīng)關(guān)注項(xiàng)目消納、匯率波動(dòng)、同類(lèi)項(xiàng)目市場(chǎng)占比等要素。
產(chǎn)業(yè)層面，需尋求能源與經(jīng)濟(jì)平衡，防范超前投資風(fēng)險(xiǎn)。既要發(fā)揮能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用，也要重視當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)對(duì)于大規(guī)模能源外資涌入的承載力，防范因過(guò)度集中投資而引發(fā)的電費(fèi)償付危機(jī)。
金融層面，應(yīng)重視所在國(guó)外匯支付能力，做好風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)研判與前置管理。大規(guī)模外資BOT項(xiàng)目投建會(huì)給小型經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)極大的電費(fèi)支付壓力，拉高其外幣債務(wù)規(guī)模。應(yīng)將東道國(guó)外匯匹配度納入考慮范疇，進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估與及時(shí)預(yù)警，防范東道國(guó)外匯支付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。
政策層面，要進(jìn)一步發(fā)揮能源行業(yè)主管部門(mén)和技術(shù)機(jī)構(gòu)的決策支撐作用，充分利用好既有合作平臺(tái)的聯(lián)絡(luò)對(duì)接與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，加強(qiáng)前期戰(zhàn)略研究與專(zhuān)業(yè)評(píng)估、中期監(jiān)測(cè)預(yù)警、后評(píng)估等專(zhuān)業(yè)管理，同時(shí)針對(duì)不同國(guó)別構(gòu)建提出“一國(guó)一策”的能源項(xiàng)目投資規(guī)模與開(kāi)發(fā)時(shí)序上限規(guī)劃和監(jiān)測(cè)體系，以此指導(dǎo)單一國(guó)別能源投資的總量控制、合理布局、優(yōu)化結(jié)構(gòu)等，為構(gòu)建良性、可持續(xù)、互利互惠的能源國(guó)際合作生態(tài)提供堅(jiān)實(shí)保障。
拓展投融資渠道，優(yōu)化股權(quán)與資金結(jié)構(gòu)
構(gòu)建多元投融資支持體系，破解融資難、融資貴問(wèn)題。一是要考慮引入當(dāng)?shù)赝顿Y主體和金融機(jī)構(gòu)等合作資源以優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，將所在國(guó)項(xiàng)目從“純粹的外資項(xiàng)目”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄婀蚕淼暮腺Y項(xiàng)目”，既降低了單一資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，又降低了政治和償付風(fēng)險(xiǎn)，還可獲得當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、居民的支持；二是探索與項(xiàng)目收益掛鉤的靈活融資模式，增強(qiáng)在電費(fèi)償付困難時(shí)期的財(cái)務(wù)韌性；三是積極利用綠色信貸、可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款等工具降低融資成本。
深化“能源+”產(chǎn)業(yè)鏈合作和價(jià)值鏈回收
一是對(duì)于綠電資源稟賦優(yōu)勢(shì)突出的國(guó)家，應(yīng)充分挖掘其現(xiàn)有能源資源的創(chuàng)匯潛力，發(fā)揮中國(guó)在電力生產(chǎn)與市場(chǎng)運(yùn)作方面的能力，支持資源國(guó)擴(kuò)大對(duì)周邊市場(chǎng)的電力出口。遵循市場(chǎng)規(guī)律，推動(dòng)電力由低電價(jià)區(qū)間向高電價(jià)區(qū)間合理流動(dòng)，提升合作項(xiàng)目的質(zhì)量與效益。
二是積極探索“能源+”合作模式，保障能源投資的價(jià)值鏈回收。一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)作適度轉(zhuǎn)移適配所在國(guó)條件的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，幫助其增強(qiáng)外資吸納能力，提升電力行業(yè)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。另一方面，借鑒國(guó)內(nèi)“能源+”綜合開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)電力與東道國(guó)農(nóng)業(yè)、林業(yè)、礦業(yè)、出口加工等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值鏈的良性回收。以柬埔寨為例，可充分整合當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)資源，實(shí)施“種植園+生物質(zhì)電廠”一體化運(yùn)營(yíng)，既為柬埔寨電網(wǎng)提供穩(wěn)定的基荷電力，又為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供所需的電力和熱能，從而助推農(nóng)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)綜合增長(zhǎng)。（本文由中國(guó)水力發(fā)電工程學(xué)會(huì)國(guó)際河流水電開(kāi)發(fā)生態(tài)環(huán)境研究工作委員會(huì)參與完成，文中作者單位按出版規(guī)范標(biāo)注）
