中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2026年3月10日，全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ，3750.HK）正式披露其2025年業(yè)績(jī)報(bào)告。此時(shí)，全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)正步入一個(gè)極為復(fù)雜的周期節(jié)點(diǎn)：一方面是全球新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)2147萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)21.5%的規(guī)模擴(kuò)張；另一方面則是上游原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)與下游整車(chē)?yán)麧?rùn)率收縮交織而成的盈利寒冬。在此背景下，寧德時(shí)代交出的這份財(cái)報(bào)，因其與產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)形成的劇烈數(shù)據(jù)反差，成為觀察新能源產(chǎn)業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)演變的關(guān)鍵樣本。
過(guò)去一年，汽車(chē)全行業(yè)利潤(rùn)率已跌至4.1%的歷史低點(diǎn)。當(dāng)整車(chē)制造環(huán)節(jié)普遍陷入“增收不增利”的困局時(shí)，寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)績(jī)效卻呈現(xiàn)出另一種維度的走勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%。這意味著，這家鋰電巨頭平均每日凈利潤(rùn)已接近2億元。這種在行業(yè)利潤(rùn)收縮期反而加速釋放利潤(rùn)的能力，正不斷拉開(kāi)其與下游客戶(hù)之間的盈利鴻溝。
從更深層的戰(zhàn)略維度審視，寧德時(shí)代的增長(zhǎng)邏輯正在發(fā)生某種程度的結(jié)構(gòu)性遷移。在維持動(dòng)力電池全球市占率連續(xù)9年第一的同時(shí)，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度、海外市場(chǎng)的滲透路徑以及圍繞“換電”與“循環(huán)”展開(kāi)的生態(tài)化布局，正共同指向一個(gè)更為宏大的敘事方向。隨著公司高效完成港股上市并以零折扣發(fā)行樹(shù)立資本市場(chǎng)標(biāo)桿，這家原本定義為“電池制造商”的企業(yè)，正在通過(guò)資本與技術(shù)的雙重驅(qū)動(dòng)，重新定義其在零碳新能源時(shí)代的商業(yè)邊界與權(quán)力屬性。
盈利優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張并行
寧德時(shí)代2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，最直觀的特征在于其盈利能力與行業(yè)平均水平的深度背離。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2025年毛利率高達(dá)26.27%，這一數(shù)字約為同期汽車(chē)行業(yè)平均利潤(rùn)率的6.4倍。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，公司在保持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的同時(shí)，盈利能力的持續(xù)領(lǐng)跑得益于核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)與戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局的全面提速。
這種非對(duì)稱(chēng)的盈利分布，在動(dòng)力電池領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為顯著。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2025年寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷(xiāo)量為541GWh，同比增長(zhǎng)41.85%，全球市場(chǎng)份額提升至39.2%，連續(xù)9年排名第一。其中，海外市場(chǎng)市占率躍升至30%，顯示出其在全球范圍內(nèi)的議價(jià)權(quán)。然而，與之形成對(duì)比的是，整車(chē)企業(yè)在2025年面臨著10年未見(jiàn)的利潤(rùn)低谷。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率降至4.1%，原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的單車(chē)成本通脹——據(jù)瑞銀報(bào)告測(cè)算，近3個(gè)月鋰價(jià)、銅、鋁等漲價(jià)合計(jì)導(dǎo)致單車(chē)成本上升4000—7000元——成為下游主機(jī)廠難以擺脫的經(jīng)營(yíng)壓力。
在儲(chǔ)能領(lǐng)域，這種增長(zhǎng)的節(jié)奏同樣呈現(xiàn)出復(fù)雜的特征。2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量同比增長(zhǎng)79%，達(dá)到550GWh。寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量為121GWh，同比增長(zhǎng)29.13%，雖連續(xù)5年穩(wěn)居全球第一，且市占率達(dá)30.4%，但其增速顯著低于全球大盤(pán)。與此同時(shí)，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，出貨規(guī)模同比增長(zhǎng)超160%，反映出公司正從單一電芯供應(yīng)向系統(tǒng)集成解決方案轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。
業(yè)務(wù)邊界的擴(kuò)張不僅限于陸地。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者介紹，公司正以“全域增量”的視野解鎖電動(dòng)化新場(chǎng)景。在航空領(lǐng)域，其為峰飛航空開(kāi)發(fā)的載物版動(dòng)力電池已通過(guò)中國(guó)民航局制造符合性審查，全球最大5噸級(jí)eVTOL已完成首次公開(kāi)飛行。在船舶領(lǐng)域，公司的船用電池系統(tǒng)已獲得包括中國(guó)、美國(guó)、挪威、法國(guó)及意大利等全球五大主流船級(jí)社型式認(rèn)證，配套電動(dòng)船舶已接近千艘。這種從汽車(chē)向低空、船舶乃至AIDC（高效新型數(shù)據(jù)中心）能源解決方案的跨界滲透，正在勾勒出一家全場(chǎng)景能源科技企業(yè)的輪廓。
與此同時(shí)，以“換電”為核心的生態(tài)化布局已初具規(guī)模。2025年，寧德時(shí)代巧克力乘用車(chē)換電品牌已在全國(guó)45座城市建站超1000座，并在重慶率先實(shí)現(xiàn)盈利。騏驥商用車(chē)換電品牌建站亦超300座，覆蓋全國(guó)26個(gè)省份干線(xiàn)。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，換電模式的推廣不僅降低了用戶(hù)購(gòu)車(chē)門(mén)檻，更重要的是通過(guò)換電綠網(wǎng)的建設(shè)，為公司鎖定了電池全生命周期的商業(yè)價(jià)值。
利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)背后的核心支撐
探尋寧德時(shí)代在周期震蕩中保持高利潤(rùn)率的動(dòng)因，靈活的定價(jià)策略與價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是首要因素。
在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議中，公司透露，其定價(jià)策略通過(guò)將電池產(chǎn)品價(jià)格與原材料成本直接掛鉤，成功實(shí)現(xiàn)了原材料價(jià)格波動(dòng)的向下傳遞。這種機(jī)制使得寧德時(shí)代能夠有效對(duì)沖碳酸鋰等原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在短時(shí)間內(nèi)適應(yīng)市場(chǎng)變化，從而在產(chǎn)業(yè)鏈成本通脹的壓力下，依然維持了極具競(jìng)爭(zhēng)力的盈利表現(xiàn)。
深層的成本控制則源于對(duì)供應(yīng)鏈上游的掌控力。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，公司在江西宜春等地的鋰礦項(xiàng)目布局發(fā)揮了關(guān)鍵作用，通過(guò)掌握上游資源供應(yīng)，顯著降低了對(duì)外部高價(jià)原材料的依賴(lài)。與此同時(shí)，公司建立了全球最大的772GWh產(chǎn)能規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本攤薄與燈塔工廠所代表的工業(yè)數(shù)字化能力，共同構(gòu)筑了其在制造端的壁壘。財(cái)報(bào)顯示，到2025年年底，寧德時(shí)代在建產(chǎn)能仍有321GWh，匈牙利和印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目正在加速推進(jìn)，這種全球化生產(chǎn)布局不僅響應(yīng)了地區(qū)市場(chǎng)需求，更在生產(chǎn)端實(shí)現(xiàn)了極致的效率優(yōu)化。
技術(shù)創(chuàng)新的強(qiáng)度與轉(zhuǎn)化效率，則是驅(qū)動(dòng)其持續(xù)領(lǐng)跑的底層引擎。2025年寧德時(shí)代研發(fā)投入達(dá)221億元，過(guò)去10年累計(jì)投入超900億元。這一高強(qiáng)度投入催生了二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新動(dòng)力電池及超混電池等一系列差異化產(chǎn)品。2025年福布斯中國(guó)智能純電汽車(chē)新豪華度評(píng)選榜單中，超六成上榜車(chē)型搭載寧德時(shí)代電池，這不僅確立了其在高端市場(chǎng)的首選地位，也為其在經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)推出大單品解決方案提供了技術(shù)冗余。
財(cái)務(wù)維度的安全性與資本運(yùn)作的協(xié)同，為這種重資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┝酥巍?025年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1332億元，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)3925億元。5月在港交所成功掛牌募集資金410億港元，不僅為其全球化戰(zhàn)略提供了新的資本平臺(tái)，更強(qiáng)化了其在全球資本市場(chǎng)中的品牌價(jià)值。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)H股上市，公司將進(jìn)一步加速海外產(chǎn)能擴(kuò)展與全球化布局。
值得注意的是，循環(huán)經(jīng)濟(jì)正成為寧德時(shí)代新的利潤(rùn)極。2025年，其廢舊電池及材料綜合回收量達(dá)21.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)63.2%，回收業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)27.27%。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式與全球能源循環(huán)計(jì)劃（GECC），正在建立一種系統(tǒng)性的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。這種模式不僅通過(guò)回收降低了資源依賴(lài)，更通過(guò)分紅政策——連續(xù)3年以歸母凈利潤(rùn)的50%實(shí)施現(xiàn)金分紅，2025年擬每10股派發(fā)69.57元——實(shí)現(xiàn)了商業(yè)價(jià)值與股東回報(bào)的正向循環(huán)。
在當(dāng)前全球向零碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的制度環(huán)境下，寧德時(shí)代正通過(guò)綠電直供、零碳園區(qū)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)等一系列解決方案，在東營(yíng)等地推進(jìn)全球首個(gè)高比例綠電直供零碳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這種從“產(chǎn)品輸出”到“模式輸出”的轉(zhuǎn)變，是公司應(yīng)對(duì)未來(lái)全球市場(chǎng)碳約束、鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘的長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇。這種基于技術(shù)創(chuàng)新、資本溢價(jià)與生態(tài)閉環(huán)的“飛輪效應(yīng)”，正推動(dòng)其在重塑產(chǎn)業(yè)邊界的過(guò)程中，不斷加固其全球領(lǐng)先的零碳新能源科技公司的戰(zhàn)略位置。
