中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：在業(yè)績(jī)波動(dòng)未止、扣非凈利潤(rùn)仍陷虧損的背景下，華盛鋰電（688353.SH）拋出了港股上市計(jì)劃。華盛鋰電近日公告稱(chēng)，董事會(huì)已審議通過(guò)港股上市相關(guān)議案，擬發(fā)行不超過(guò)發(fā)行后總股本15%的H股，謀求登陸港交所。
這家2022年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，上市次年便由盈轉(zhuǎn)虧，連續(xù)虧損兩年后雖在2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧，但其扣非凈利潤(rùn)依然為負(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力尚未完全好轉(zhuǎn)。一邊是產(chǎn)品價(jià)格沖高回落，一邊是公司大舉推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，華盛鋰電此時(shí)赴港融資，背后既有國(guó)際化布局的考量，也暗藏業(yè)績(jī)修復(fù)持續(xù)性與產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)的雙重考驗(yàn)。
華盛鋰電有關(guān)人士3月12日告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“我們是A股首家以電解液添加劑為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池均離不開(kāi)添加劑這一核心材料，公司正在推進(jìn)的年產(chǎn)6萬(wàn)噸添加劑項(xiàng)目在達(dá)產(chǎn)后將對(duì)業(yè)績(jī)形成貢獻(xiàn)。”對(duì)于港股IPO具體募投方向及如何穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司表示均以后續(xù)披露的公告為準(zhǔn)。
扣非凈利仍虧損
華盛鋰電公告稱(chēng)，港股上市是為了滿足其國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局需要，提升國(guó)際品牌知名度，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。目前，相關(guān)議案尚需提交股東會(huì)審議，公司正在與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)商討具體發(fā)行細(xì)節(jié)。
選擇在此時(shí)推進(jìn)港股上市，華盛鋰電的部分底氣來(lái)自于已經(jīng)披露的2025年成績(jī)單。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，華盛鋰電2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.69億元，同比增長(zhǎng)72.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1326.83萬(wàn)元，與2024年虧損1.75億元相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
回看往年經(jīng)營(yíng)情況，華盛鋰電的業(yè)績(jī)波動(dòng)不小。受益于新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，華盛鋰電2021年凈利潤(rùn)同比大增438.81%至4.2億元。然而隨著行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高峰到來(lái)，國(guó)內(nèi)各生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和釋放速度大于市場(chǎng)增長(zhǎng)速度，產(chǎn)品價(jià)格斷崖式下跌，華盛鋰電在上市后的2023年即告虧損，2024年虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至1.75億元，凈利潤(rùn)同比減少630.5%。
對(duì)于2025年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，華盛鋰電表示，去年主營(yíng)產(chǎn)品碳酸亞乙烯酯（下稱(chēng)“VC”）和氟代碳酸乙烯酯（下稱(chēng)“FEC”）的價(jià)格顯著上漲，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率隨之提升，相關(guān)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅減少，加上產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)以及對(duì)外投資項(xiàng)目收益增長(zhǎng)，公司得以扭虧為盈。
值得注意的是，盡管凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但華盛鋰電2025年的扣非凈利潤(rùn)為-5491.61萬(wàn)元，虧損金額較2024年收窄73.66%。這意味著在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超7成的情況下，其主營(yíng)業(yè)務(wù)仍未實(shí)現(xiàn)真正盈利，一部分賬面扭虧依賴(lài)于對(duì)外投資收益的增加。東吳證券研報(bào)指出，“華盛鋰電VC全成本為5.5萬(wàn)元/噸，F(xiàn)EC全成本為4.5萬(wàn)元/噸。2025年前9個(gè)月，其VC銷(xiāo)量為8657噸，同比增長(zhǎng)70.2%，市占率為18.2%；FEC銷(xiāo)量為5531噸，同比增長(zhǎng)166.8%，市占率為45.1%。”
VC價(jià)格回落
如果說(shuō)扣非虧損反映的是過(guò)去的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，那么產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)則指向未來(lái)的業(yè)績(jī)情況。
2025年下半年，受益于新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能市場(chǎng)擴(kuò)張，電解液添加劑價(jià)格一度飆漲。東吳證券在2025年底的一份研報(bào)中復(fù)盤(pán)了這場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。2025年7月，VC價(jià)格在低至4.5萬(wàn)元/噸后觸底反彈。11月，VC價(jià)格加速上漲，當(dāng)月市場(chǎng)散單價(jià)格一度沖高至17.8萬(wàn)元/噸。然而，這一上漲勢(shì)頭在2026年初出現(xiàn)明顯回調(diào)。
鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示，3月16日電池級(jí)VC報(bào)價(jià)為12.2萬(wàn)元至13.2萬(wàn)元/噸，較2月均價(jià)約下跌8%—15%。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，今年2月VC均價(jià)為15.12萬(wàn)元/噸，較1月價(jià)格下跌8.48%，較年初價(jià)格下跌13.71%。受到行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季及春節(jié)假期影響，下游電解液價(jià)格同步下降，2月國(guó)內(nèi)鋰電池電解液市場(chǎng)參考價(jià)為3.32萬(wàn)元/噸，較1月價(jià)格下跌11.47%。
對(duì)于添加劑近期降價(jià)，鑫欏資訊分析師趙衛(wèi)衛(wèi)于3月12日告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“這不會(huì)影響到添加劑生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格，現(xiàn)在VC價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)VC行業(yè)2026年供需狀態(tài)較為平穩(wěn)。目前來(lái)看，除了個(gè)別廠家突然停產(chǎn)檢修外，全年應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)短缺的情況?！卑俅ㄓ谥赋觯砑觿﹥r(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在3月維持穩(wěn)定，相關(guān)企業(yè)以交付訂單為主。
擴(kuò)產(chǎn)隱憂
對(duì)于依靠產(chǎn)品漲價(jià)修復(fù)利潤(rùn)的企業(yè)而言，供應(yīng)不短缺意味著價(jià)格大漲的可能性降低，業(yè)績(jī)彈性或?qū)⑹芟?。與此同時(shí)，華盛鋰電正在同時(shí)推進(jìn)多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。歷史上，正是上一輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格雪崩及深度虧損，未來(lái)市場(chǎng)需求能否消化擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的折舊攤銷(xiāo)壓力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，仍是投資者需要關(guān)注的核心問(wèn)題。華盛鋰電方面告訴記者，“產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性、公司與下游客戶長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系是公司維持業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。”在行業(yè)產(chǎn)能再度走向?qū)捤傻谋尘跋?，這些護(hù)城河能否支撐其扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，尚待驗(yàn)證。
從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能增幅大于需求增幅。鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示，2025年全球添加劑VC產(chǎn)量為6.9萬(wàn)噸，整體市場(chǎng)開(kāi)工率最高達(dá)86%，在行業(yè)中屬于較高水平，預(yù)計(jì)2026年總產(chǎn)量將增至10萬(wàn)噸，需求量將增至9.8萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能將增至11.5萬(wàn)噸（過(guò)去兩三年行業(yè)有效產(chǎn)能為7—8萬(wàn)噸）。趙衛(wèi)衛(wèi)分析稱(chēng)，2026年市場(chǎng)需求增加，同時(shí)市場(chǎng)有效產(chǎn)能同步增長(zhǎng)，且產(chǎn)能增幅大于需求增幅，開(kāi)工率將小幅下調(diào)，全年VC供需將處于緊平衡狀態(tài)。
按照此前規(guī)劃，華盛鋰電位于湖北省孝感市云夢(mèng)縣、規(guī)劃年產(chǎn)6萬(wàn)噸（一期3萬(wàn)噸）VC項(xiàng)目將于2026年下半年試生產(chǎn)。若一期年產(chǎn)3萬(wàn)噸的VC項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，華盛鋰電的VC和FEC產(chǎn)能將從現(xiàn)有的1.4萬(wàn)噸/年增至4.4萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增長(zhǎng)超200%。華盛鋰電在2025年中報(bào)中表示，“如果未來(lái)業(yè)內(nèi)仍舊保持競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，公司新布局項(xiàng)目未能按期投產(chǎn)使用，短期內(nèi)公司仍存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、盈利能力薄弱的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>
此外，華盛鋰電布局的鋰電池電解質(zhì)材料雙氟磺酰亞胺鋰、負(fù)極材料以及鋰電池電解液添加劑LiDFOB（二氟草酸硼酸鋰）、MMDS（甲烷二磺酸亞甲酯）都還處于項(xiàng)目建設(shè)階段，業(yè)績(jī)釋放尚需時(shí)日。
