進(jìn)入2012年以來(lái)，已有皇明太陽(yáng)能、輝煌太陽(yáng)能、思可達(dá)光伏、恒基光伏等9家光伏企業(yè)IPO擱淺。在此背景下，又有一家太陽(yáng)能企業(yè)——浚鑫科技股份有限公司（下稱(chēng)“浚鑫科技”）計(jì)劃逆勢(shì)融資擴(kuò)產(chǎn)，于日前披露了招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），擬發(fā)行17550萬(wàn)股，將用于投資達(dá)5.6億元的年產(chǎn)300MW晶體硅太陽(yáng)能電池片項(xiàng)目。
記者查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，浚鑫科技面臨客戶(hù)高度集中、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)負(fù)債率高等問(wèn)題，加上光伏太陽(yáng)能產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)整體陷入低谷期的影響，浚鑫科技的募投項(xiàng)目前途未卜。
逆勢(shì)融資擴(kuò)產(chǎn) 募投前景黯淡
數(shù)據(jù)顯示，光伏行業(yè)的虧損仍將持續(xù)。2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：超日太陽(yáng)能下降10%-30%，海潤(rùn)光伏虧1.35億元，向日葵虧1.6億元。
浚鑫科技的數(shù)字同樣不容樂(lè)觀，2011年主營(yíng)收入為28.60億元，2011年凈利潤(rùn)為1.17億元，同比下降44.01%。
2011年的歐債危機(jī)沉重打擊了占中國(guó)光伏產(chǎn)品出口80%的歐洲市場(chǎng)，5月17日美國(guó)推出高達(dá)31.14%-249.46%的反傾銷(xiāo)稅率初裁更讓中國(guó)企業(yè)雪上加霜，隨著7月份德聯(lián)邦參議院批準(zhǔn)通過(guò)光伏補(bǔ)貼縮減計(jì)劃，最大光伏市場(chǎng)給予中國(guó)企業(yè)的贏利空間將大幅縮小。
日信證券一名不愿具名的分析師表示，2013年全球光伏市場(chǎng)的總安裝量會(huì)在32-35GW，較之2011年的29GW又有增長(zhǎng)，“浚鑫科技現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)，好處是設(shè)備更加便宜，導(dǎo)致產(chǎn)品成本降低”，但英利、阿特斯陽(yáng)光等光伏巨頭擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃更大，或許會(huì)導(dǎo)致成本更低。
該分析師表示，目前全球約有54GW光伏組件產(chǎn)能，其中16個(gè)GW是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能，但如果巨頭擴(kuò)產(chǎn)，過(guò)剩仍在，小企業(yè)的淘汰進(jìn)程將會(huì)加快。
記者同時(shí)注意到，浚鑫科技客戶(hù)集中度較高。報(bào)告期2009年至2011年內(nèi)，浚鑫科技向前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入比重近三年分別為62.35%、55.96%及57.73%。
有意思的是，浚鑫科技的另一大業(yè)務(wù)為硅片貿(mào)易，在2009年的時(shí)候該業(yè)務(wù)僅占公司總營(yíng)收的0.51%，2010年上升到8.02%，2011年則為10.08%。
“硅片貿(mào)易未來(lái)的空間會(huì)消失，因?yàn)楣杵髽I(yè)會(huì)更多直接對(duì)接企業(yè)，從中很難再獲取價(jià)差優(yōu)勢(shì)。”他說(shuō)。
報(bào)告中稱(chēng)，浚鑫科技2011年度電池片產(chǎn)能為217.48MW，組件產(chǎn)能為240MW，在整個(gè)中國(guó)光伏行業(yè)中處于第二集團(tuán)軍位置。但是，對(duì)比行業(yè)巨頭阿特斯陽(yáng)光與英利差距仍然不小。不久前，業(yè)內(nèi)巨頭阿特斯陽(yáng)光就曾表示考慮將其太陽(yáng)能電池片擴(kuò)產(chǎn)700MW，英利則稱(chēng)將海南工廠再啟動(dòng)1GW產(chǎn)能計(jì)劃，而中電光伏1GW的揚(yáng)州高效電池基地已然動(dòng)工。
江蘇一位光伏行業(yè)高管對(duì)記者表示：“浚鑫科技最近兩年來(lái)主要精力多放在資本市場(chǎng)上，在擴(kuò)產(chǎn)及科研方面作為不大，包括專(zhuān)做組件的浚豐公司較之前規(guī)劃減少一半有余，隨后相繼被晶科能源、昱輝陽(yáng)光等多家企業(yè)超越。目前浚鑫科技的上市和擴(kuò)張計(jì)劃難言樂(lè)觀，畢竟行業(yè)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，而且不少上市公司受行業(yè)景氣度不佳的影響最終難逃業(yè)績(jī)變臉的厄運(yùn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)此也會(huì)嚴(yán)格把關(guān)。”
業(yè)績(jī)下滑 負(fù)債率直線上升
據(jù)浚鑫科技預(yù)披露招股書(shū)顯示，2009年、2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，對(duì)應(yīng)年度的凈利潤(rùn)分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元。
同時(shí)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售方面，其中電池片對(duì)外銷(xiāo)量2010年為16.62MW，2011年為21.26MW；電池組件總銷(xiāo)量2010年為166.15MW，2011年為288.54MW。這表明，在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，2011年凈利潤(rùn)卻驟減逾50%，經(jīng)營(yíng)困境可見(jiàn)一斑。
除凈利潤(rùn)縮水外，浚鑫科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2009年為15.59次，2010年為15.92次，而2011年僅為5.41次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大幅下降，說(shuō)明2011年公司為了保持營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，不惜犧牲自己的資金利用率，以允許客戶(hù)“賒賬”的方式換取銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)。結(jié)合2011年凈利潤(rùn)的大幅下滑來(lái)看，此“賒賬”方式還是“低價(jià)賒賬”。與之對(duì)應(yīng)，公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流也下降近50%，經(jīng)營(yíng)情況非常不樂(lè)觀。
“2009年的光伏大躍進(jìn)后，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)陷入了產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，電池片、電池組件價(jià)格下降嚴(yán)重，而進(jìn)入2011年，在歐債危機(jī)、美國(guó)‘雙反調(diào)查’之后，使得對(duì)外依存度達(dá)90%的光伏企業(yè)中80%都在虧損中掙扎。”上述日信證券光伏行業(yè)分析師說(shuō)。
在報(bào)告期內(nèi)的2009-2011年度，浚鑫科技境外銷(xiāo)售收入分別為97362.30萬(wàn)元、232092.72萬(wàn)元和170095.89萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為78.18%、86.62%和59.48%，這被認(rèn)為浚鑫科技對(duì)外依存度過(guò)高。
對(duì)此，浚鑫科技辯稱(chēng)，其在美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量只占1%，受美“雙反調(diào)查”的影響有限，而其2011年度對(duì)外依存度為59.48%，同比下降27.14%。
鑒于光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)外依存度達(dá)到90%以上，行業(yè)的不景氣導(dǎo)致監(jiān)管層對(duì)光伏企業(yè)上市融資實(shí)施嚴(yán)格管理。也正是由此，進(jìn)入2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)已有9家光伏企業(yè)IPO擱淺。
“在光伏行業(yè)大面積虧損的狀況下，如尚德、賽維虧損嚴(yán)重，近期，向日葵、超日太陽(yáng)等幾乎所有光伏概念股都公告業(yè)績(jī)下滑，新股珈偉股份上市兩個(gè)月即業(yè)績(jī)大變臉。相比之下，浚鑫的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不難看，但證監(jiān)會(huì)特別注意其持續(xù)贏利能力。”投中集團(tuán)分析師李玲對(duì)記者表示，“目前，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)上市前景肯定都不是很樂(lè)觀的，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)對(duì)光伏企業(yè)的行業(yè)前景不看好，其中主要是對(duì)持續(xù)贏利能力存有疑問(wèn)。”
