公司在過去發(fā)展歷程中體現(xiàn)出的新業(yè)務拓展能力為成功實現(xiàn)業(yè)績“三級跳”提供信心。從公司的發(fā)展歷程來看,新業(yè)務拓展是公司成長的重要驅動力。
公司從最初的化肥業(yè)務向醫(yī)藥中間體業(yè)務拓展,成功開發(fā)了7-ADCA,5,5-二甲基海因等系列產(chǎn)品,之后又成功開發(fā)了三氯吡啶醇鈉產(chǎn)品,進軍農(nóng)藥中間體領域,從傳統(tǒng)業(yè)務向新業(yè)務的拓展均取得了成功。尤其是六氟磷酸鋰業(yè)務,公司從建設到試制出樣品,僅僅用了1年多不到兩年的時間,是國內目前成功開發(fā)該項業(yè)務最快的企業(yè)之一。
以2011年公司利潤水平為基礎,未來三大業(yè)務板塊布局支撐五倍的潛在成長空間。具體體現(xiàn)在:1)公司毛利率較高的傳統(tǒng)業(yè)務擴產(chǎn)提供了2倍的成長空間;2)鋰電新材料業(yè)務提供2倍的成長空間。根據(jù)我們的分析,采取謹慎的原則對六氟磷酸鋰和隔膜產(chǎn)品的預期售價進行合理下調,整個鋰電新材料業(yè)務仍將貢獻將近2倍的成長空間;3)高強高模纖維材料提供1倍成長空間,公司高強高模聚乙烯纖維的起點較高,3200噸/年滿產(chǎn)之后將成為國內高強高模聚乙烯纖維的龍頭,未來將貢獻1倍的成長空間。
給予公司“審慎推薦-A”的投資評級。預計公司12~14年EPS為0.35、0.46、0.61元,對應PE為32、25和18倍,考慮到公司隔膜和新材料業(yè)務有待后續(xù)驗證,我們給予2013年28~30倍PE,對應目標價12.9~13.9元。
風險提示:隔膜業(yè)務和高強高模纖維業(yè)務進展低于預期。
