萬噸苯甲醛項目成功投產(chǎn)有利于公司保持苯甲醛產(chǎn)品的連續(xù)產(chǎn)能。“萬噸級藥物中間體苯甲醛與系列脂肪酰氯聯(lián)產(chǎn)工藝的產(chǎn)業(yè)化項目”由公司控股子公司南通天時化工投資10,160 萬元投資建設(shè)。此次達(dá)產(chǎn)的意義在于公司將保持苯甲醛業(yè)務(wù)的連續(xù)生產(chǎn)能力，新廠區(qū)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)之后老廠區(qū)的設(shè)備將逐步拆除，苯甲醛業(yè)務(wù)整體產(chǎn)能變化不大，此次達(dá)產(chǎn)之后，公司苯甲醛業(yè)務(wù)板塊將進(jìn)入擴(kuò)建和衍生品建設(shè)階段，為公司明年產(chǎn)能釋放打下基礎(chǔ)。
通過產(chǎn)學(xué)研合作設(shè)立納米科技應(yīng)用研究所，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈拓展至納米復(fù)合磷酸鐵鋰正極材料和鈦酸鋰負(fù)極材料領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司此次產(chǎn)學(xué)研合作有三個主要看點(diǎn)：第一、產(chǎn)學(xué)研合作對象起點(diǎn)高。此次合作方沈同德博士是國家千人計劃人選，擁有美國科研和產(chǎn)業(yè)化工作經(jīng)歷，在納米科技和非晶材料方面經(jīng)驗豐富，為此次合作奠定了較高的合作起點(diǎn);第二、雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，直接瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化。此次合作一期以中試生產(chǎn)線建設(shè)為主，直接瞄準(zhǔn)現(xiàn)有科研成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，之前科研團(tuán)隊已經(jīng)成功完成了初期小試生產(chǎn)，此次選擇公司進(jìn)行中試線建設(shè)，主要是利用公司的資金和設(shè)備優(yōu)勢，進(jìn)行中試生產(chǎn)線建設(shè)，打通產(chǎn)業(yè)化鏈條，從沈同德博士團(tuán)隊十月份中旬到公司參觀開始，僅用不到一個月時間達(dá)成合作協(xié)議，從側(cè)面反映了科研團(tuán)隊對公司生產(chǎn)環(huán)境和設(shè)備條件的認(rèn)可。第三、公司在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局拓展至納米復(fù)合磷酸鐵鋰正極和鈦酸鋰負(fù)極，未來有望打通“正極材料—負(fù)極材料—隔膜—六氟磷酸鋰”整條產(chǎn)業(yè)鏈，為抓住將來鋰電池行業(yè)高速增長機(jī)會打下堅實基礎(chǔ)。
從公司發(fā)展歷程來看，公司善于通過產(chǎn)學(xué)研合作拓展新領(lǐng)域。公司從最初的化肥業(yè)務(wù)向醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)拓展，成功開發(fā)了7-ADCA，5,5-二甲基海因等系列產(chǎn)品，之后又成功開發(fā)了三氯吡啶醇鈉產(chǎn)品，進(jìn)軍農(nóng)藥中間體領(lǐng)域，從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向新業(yè)務(wù)的拓展均取得了成功。尤其是六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)，公司從建設(shè)到試制出樣品，僅僅用了1 年多不到兩年的時間，是國內(nèi)目前成功開發(fā)該項業(yè)務(wù)最快的企業(yè)之一。我們認(rèn)為此次合作是公司在戰(zhàn)略層面的有一次重要布局，對鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的拓展是公司的主要戰(zhàn)略考量之一，同時公司在投入資金方面設(shè)立了2000 萬的上限，有效的控制了風(fēng)險。我們看好此次合作給公司帶來的技術(shù)儲備和潛在業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢。
維持公司“審慎推薦-A”的投資評級，等待公司鋰電池隔膜等新業(yè)務(wù)驗證之后仍有上調(diào)空間?？紤]到中試生產(chǎn)過程需要一定的時間，產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化開發(fā)尚具有一定的不確定性，對業(yè)績的貢獻(xiàn)最早在2013 年末和2014 年初體現(xiàn)，短期內(nèi)公司業(yè)績提升還有賴鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的順利達(dá)產(chǎn)以及六氟磷酸鋰市場開拓，我們維持12~14年EPS為0.35、0.46、0.61 元的預(yù)測，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：鋰電池隔膜生產(chǎn)進(jìn)展低于預(yù)期，中試線合作低于預(yù)期。
