公司控股股東天齊集團的全資子公司文菲爾德擬以7.15加元/股全面收購Talison Lithium Ltd.,(泰利森),收購總價對應約50億人民幣。如與Rockwood Holdings, lnc(洛克伍德)競購泰利森獲得成功,則天齊集團承諾將在12個月內啟動注入程序。
點評:
泰利森鋰輝石資源儲量與生產地位超然。澳大利亞泰利森公司在澳大利亞多交所上市,擁有世界上正在開采的、儲量最大、品質最好的鋰輝石礦–西澳大利亞Greenbushes,截至2012年9月底探明和可信鋰資源儲量430萬噸碳酸鋰當量。
Greenbushes出產鋰的歷史已逾25年,2011年泰利森年產34.21萬噸鋰精礦(折合5.12萬噸碳酸鋰當量),供應了中國80%的鋰精礦;第二階段擴產計劃已在2012年6月完成并交付,年產能將達到約10萬噸碳酸鋰,顯示出其較大的產能擴張和良好的成長性。
控股股東正式進入競購程序。2012年8月23日,泰利森公告稱美國洛克伍德公司(鋰產品主要供應商)擬以每股6.50加元(較前一天收盤價溢價53%)的對價全面對其收購,并定于2012年11月29日召開股東大會審議洛克伍德的收購方案。
而天齊集團全資子公司文菲爾德自2012年9月至今已收購或協(xié)議約定收購泰利森普通股1714.34萬股,占其發(fā)行在外普通股的14.99%。目前,泰利森公告稱收到天齊集團以7.15加元競購議案,并稱將盡快審議上述兩個收購方案。
自洛克伍德提出收購方案,泰利森股價從4.2加元一步到位漲到6.50加元的水平;股價一直持續(xù)至文菲爾德宣布收購意向,當日股價上漲7.91%,達到6.96加元。天齊集團此次宣布7.15加元的收購價格高于洛克伍德10%,對應總收購價約50億人民幣。
意義深遠。公司的控股股東天齊集團是泰利森中國總經銷商,與其合作多年,并且在自有礦山尚未建成投產情況下,泰利森的鋰精礦是公司的唯一原料來源。由于洛克伍德與公司同是鋰產品供應商,如果其收購方案得以執(zhí)行,那么有可能對公司的鋰精礦供應產生不利影響,比如價格調整、采購量限制等等。
如果文菲爾德成功收購泰利森,天齊集團承諾在12個月內啟動注入公司的程序,那么將給公司帶來三大利好:一、泰利森供應了國內80%的鋰精礦,國內又以礦石提鋰為主,因此公司間接從原料源頭掌控國內碳酸鋰生產,真正掌握國內定價權;二、泰利森資源豐富、品質好,礦石開采具有成本優(yōu)勢;三、泰利森產能擴張與提價可期,公司盡享行業(yè)景氣。
維持“買入”的投資評級。我們暫不考慮本次競購泰利森對業(yè)績的影響,并且采取保守性原則暫時沒有考慮自有礦山的業(yè)績增厚作用,給予公司2012-2014年EPS 0.33元、0.43元和0.46元的盈利預測,對應的動態(tài)PE分別為80.91倍、62.09倍和58.04倍。集團競購泰利森是給予公司的看漲期權,前期市場對天齊集團能否在11月29日前提出競購案持懷疑態(tài)度,股價超跌,我們認為此次提出收購案標志著控股股東正式進入競購程序,意義重大,維持“買入”的投資評級,給予目標價32.25元,對應2013年75倍PE。
主要不確定性。競購泰利森能否成功具有不確定性;鋰產品價格波動;成本大幅增長;公司在建工程實施進度變化;鹽湖提鋰技術出現(xiàn)突破性進展。
