錳礦石資源自給率高,未來提升空間較大。公司已控股白石錫和黃塘坪兩個礦山,權(quán)益資源儲量約350萬噸,年產(chǎn)錳礦石12萬噸,平均品味約17%左右。本次收購?fù)瓿珊蠊惧i資源儲量達到1100萬噸,錳礦石產(chǎn)能34萬噸/年。在募投項目順利投產(chǎn)后公司電解錳業(yè)務(wù)收入將明顯增厚,錳礦自給率大幅提升到70%以上。
金屬電解錳景氣筑底回升。公司目前是國內(nèi)排名靠前的金屬電解錳供應(yīng)商,現(xiàn)有電解錳產(chǎn)能3萬噸。金豐錳業(yè)年產(chǎn)3萬噸電解錳技改擴建項目前已于2012年8月開始試生產(chǎn),預(yù)計2013-2014將逐步完全達產(chǎn),屆時公司電解錳產(chǎn)能將達到6萬噸,有效地提升公司電解錳市場份額與行業(yè)地位。另外,下游行業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)回暖將助推電解錳盈利逐步回升。
新能源電池材料蓄勢待發(fā)。作為國內(nèi)最早研究氫氧化鎳材料的企業(yè),公司產(chǎn)學(xué)研結(jié)合優(yōu)勢明顯。目前氫氧化鎳產(chǎn)能4000噸,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較全,盈利能力穩(wěn)定,后期將繼續(xù)擴大;鋰電池正極材料蓄勢待發(fā),下游應(yīng)用空間廣闊。
投資建議:作為具有錳產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的標的公司,金瑞科技在本次增發(fā)完成后,資源自給率將顯著提高,電解錳產(chǎn)能規(guī)模翻倍以及下游行業(yè)需求復(fù)蘇助推業(yè)績改善,同時新能源電池材料前景廣闊,鎳基電池與鋰電池材料產(chǎn)業(yè)化與下游運用規(guī)?；竭M行,將成為公司未來新的盈利增長點。預(yù)計2012、2013、2014年EPS為0.05元、0.28元、0.42元。我們給予14元的長期目標價,對應(yīng)2014年33倍PE,給予“增持”投資評級。
風(fēng)險:鋼鐵行業(yè)景氣回升低于預(yù)期;新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期。
