贏利能力提升，業(yè)績略超預期：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入44.68億元，同比增長26.74%，歸屬于母公司所有者凈利潤15465.93萬元，基本每股收益0.64元，同比增長56.39%。公司業(yè)績略超我們的預期，主要原因由于公司毛利率有所恢復，公司單季度毛利率又二季度的17.8%提升到三季度的24.9%。但公司3季度的營業(yè)收入略低于我們預期。
風電業(yè)務市場如期打開，實現(xiàn)高增長：從公司目前的收入規(guī)模上看公司風電市場完全打開，在風電市場占領了一席之地（收入規(guī)模約為金風科技的1/3），詳見圖3。目前具備1000臺2MW風機產能，受制于人員不足，2010年預計生產500臺左右，公司規(guī)劃產能為1500臺，未來增長潛力仍較大。由于公司產品已經得到了市場認可，而其公司主流機型2MW在未來市場上具備一定優(yōu)勢，我們認為公司未來2-3年內收入增速仍會高于行業(yè)平均水平（預計未來幾年行業(yè)平均增速仍能維持在30%左右）。
海上風機成功下線：2010年10月21日上午，公司5MW永磁直驅海上風力發(fā)電機成功下線，是國內單機裝機容量最大的風機。由于公司風機下線稍晚，公司未能在在中國首輪海上風電場項目特許權招標中贏得項目。但目前看公司進入海上風電市場較早，且起步機型即為5MW，預計公司在海上風電的市場份額遠大于陸上風電。
三、四級風電市場技術有所儲備：我國風能的實際可利用的50%以上是三、四類風區(qū)。風機投資的熱點正在由一、二類風區(qū)逐步轉向三、四類風區(qū)。
根據(jù)我們對不同風機造價以及發(fā)電小時情況測算了不同情形下的發(fā)電成本，詳見表4，在風電投資降低到8000元/千瓦的情況下，三、四類風區(qū)在目前的電價下已經基本可以盈利，盈利保證了企業(yè)投資三、四類風區(qū)的積極性，而根據(jù)我們的了解目前大型大力企業(yè)已經開始規(guī)劃投資這類風區(qū)。公司很早就開始了該類風區(qū)風機的技術儲備，在爭奪市場份額時有望獲得先發(fā)優(yōu)勢。
湘電集團將退出湘電風能股權：湘電集團目前持有湘電風能有限公司49%的股權，并持有湘電股份38.6%的股權。2009年8月，湘電集團出具承諾函，承諾在2010年年底之前，將所持有的湘電風能有限公司的股權全部退出。
由于集團公司已經計劃在未來兩年內整體上市，因此我們預計集團公司持有的湘電風能股權有望注入上市公司。此外，如果股權轉讓給其他電力集團也有利于公司進一步拓風電市場，對公司而言也是長期利好。
投資建議：我們調高公司的贏利預測，預計公司2010至2011年的每股收益為0.89、1.32元，對應市盈率分別為32倍和25倍，考慮到公司海上風電業(yè)務有望持續(xù)推動公司在較長時期內高速成長以及公司有望在年底解決湘電風能股權問題，上調公司的投資評級為“買入”。
