【導(dǎo)語】
如果漢能不能證明其產(chǎn)品可行性，那股價(jià)有可能進(jìn)一步下跌，買入漢能股票的投資者、發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)都可能成為李河君在薄膜之路上失敗的池魚。
【正文】
5月20日，全球市值最大的光伏企業(yè)、香港上市公司漢能薄膜發(fā)電（以下簡稱“漢能”）盤中暴跌46.95%，曾因公司股價(jià)大漲而成為中國首富的漢能董事會(huì)主席李河君在一天之內(nèi)身家縮水了1167億港元。盡管千億財(cái)富的縮水對(duì)大多數(shù)人來說只不過是個(gè)網(wǎng)絡(luò)閑談，但近一年來圍繞漢能的種種質(zhì)疑卻始終沒有得到解答。什么原因促使?jié)h能從2014年年中1港元的股價(jià)，暴漲到2015年一季度的6、7港元？為什么漢能上市，公司營業(yè)收入主要來自與母公司的關(guān)聯(lián)交易？漢能有什么產(chǎn)品和技術(shù)來支撐一度高達(dá)3000億港幣的市值？英國《金融時(shí)報(bào)》對(duì)漢能股價(jià)往往在尾盤被操縱的懷疑是否屬實(shí)？本文希望換一個(gè)角度來看漢能，看看這家公司的是非功過。
根據(jù)官方網(wǎng)站的介紹，漢能薄膜發(fā)電主要從事薄膜發(fā)電組件和設(shè)備，并拓展到薄膜發(fā)電站的建設(shè)和銷售。以近期每股3.91港幣的價(jià)格計(jì)算，漢能的市值為1631億港幣，仍是全世界市值第一大的光伏企業(yè)。
目前商用的太陽能技術(shù)主要分為兩種，即晶體硅電池和薄膜電池。晶體硅又分為單晶硅和多晶硅，比較著名的光伏企業(yè)如無錫尚德、江西賽維、英利等都以生產(chǎn)多晶硅為主。單晶硅、多晶硅以及薄膜作為太陽能發(fā)電材料，在生產(chǎn)成本、光電轉(zhuǎn)化率、技術(shù)水平等方面各有長短，占有市場(chǎng)份額大小不同，但李河君堅(jiān)定地認(rèn)為，薄膜發(fā)電代表著未來光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。他在著作《中國領(lǐng)先一把：第三次工業(yè)革命在中國》中寫道：“薄膜是光伏發(fā)電的未來，特別是伴隨著組件效率的進(jìn)一步提升，柔性化、薄膜化將逐漸成為光伏市場(chǎng)的新興發(fā)展方向?！闭腔谶@種判斷，漢能從2010年開始大舉投資建設(shè)薄膜太陽能生產(chǎn)線，2012年至2014年相繼收購了德國、美國多家薄膜技術(shù)領(lǐng)先的光伏企業(yè)。在進(jìn)入光伏行業(yè)之前，漢能集團(tuán)主要從事水電、風(fēng)電的投資，旗下的云南金安橋水電站號(hào)稱是“全球由民營企業(yè)投資建設(shè)的最大水電站”。
眾所周知，光伏、水電和風(fēng)電都是清潔能源。漢能集團(tuán)為什么如此中意于清潔能源的投資？為什么又從現(xiàn)金流非常好的水電行業(yè)轉(zhuǎn)向產(chǎn)能極度過剩、頻繁遭遇歐美“雙反”的光伏行業(yè)？李河君在《中國領(lǐng)先一把》這本書中給出了答案：第一，以化、石能源為主的中國能源結(jié)構(gòu)必然發(fā)生改變，清潔能源的比重必然會(huì)逐步提高；第二，太陽能與風(fēng)能、水能、潮汐能、地?zé)崮?、核能等清潔能源相比具有顯著優(yōu)勢(shì)，只要光伏電池的技術(shù)水平提升，把發(fā)電成本降低，光伏發(fā)電就能夠迅速實(shí)現(xiàn)大規(guī)模普及；第三，中國嚴(yán)重過剩且受到“雙反”的是多晶硅產(chǎn)品，薄膜材料既不過剩又沒有遭遇“雙反”且代表未來光伏電池技術(shù)升級(jí)的方向。
遺憾的是 “薄膜電池代表未來光伏技術(shù)升級(jí)的方向”是李河君自己的理念，卻并不是行業(yè)的共識(shí)。除了漢能之外，納斯達(dá)克的First Solar是做薄膜電池的另一家上市公司，市值約為450億港幣。其實(shí)，任何技術(shù)發(fā)展到一定階段之后出現(xiàn)方向上的分歧都實(shí)屬正常。如：
◆從DVD光盤向更高容量存儲(chǔ)介質(zhì)發(fā)展時(shí)，出現(xiàn)了東芝為代表達(dá)到HD DVD和索尼為代表的藍(lán)光光碟之爭，最后藍(lán)光勝出；
◆電視從顯像管向下一代發(fā)展時(shí)，出現(xiàn)了液晶和等離子之爭，最后是液晶勝出；
◆電在應(yīng)用之初，也有愛迪生發(fā)明的直流電和特斯拉發(fā)明的交流電之爭，盡管愛迪生是電的發(fā)現(xiàn)者和電燈發(fā)明者，并采取了各種方法來抨擊、打壓交流電的推廣應(yīng)用，但最終笑到最后的還是交流電。
站在當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，旁觀者去預(yù)測(cè)未來技術(shù)之爭的勝負(fù)就像是“輪盤賭”一樣隨機(jī)，但對(duì)于當(dāng)事者來說，參與一場(chǎng)賭局需要付出極大的成本。無論是愛迪生、李河君亦或東芝這樣的財(cái)團(tuán)，都需要投入大量資金用于新技術(shù)的研究、推廣和應(yīng)用。創(chuàng)新絕對(duì)是充滿了極大不確定性的系統(tǒng)工程，需要大量的資金支持。所以，李河君面對(duì)的最大難題不是競(jìng)爭對(duì)手，不是市場(chǎng)變化，他所要做的是在耗盡資金之前實(shí)現(xiàn)薄膜技術(shù)的重大突破和產(chǎn)品的廣泛應(yīng)用。對(duì)于一個(gè)身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的民營企業(yè)來說，獲取資金的難度可想而知。
斗膽揣測(cè)，李河君敢于大舉進(jìn)入薄膜領(lǐng)域基于兩點(diǎn)考慮：一是投資金安橋水電站的成功經(jīng)驗(yàn)，二是水電站帶來的現(xiàn)金流。在《中國領(lǐng)先一步》中，他介紹了自己投資建設(shè)金安橋水電站的8年歷程。該項(xiàng)目投資200億元，總裝機(jī)300萬千瓦（葛洲壩的總裝機(jī)是271萬千瓦，建設(shè)了16年），是目前國內(nèi)第一個(gè)也是唯一一個(gè)民營企業(yè)建設(shè)的百萬千瓦水電站。他為了應(yīng)對(duì)建設(shè)高峰期每天1000萬元的投入，漢能不得不把前幾年建設(shè)、效益甚佳的電站轉(zhuǎn)賣籌措資金，漢能甚至從高管、個(gè)人處借錢投資。2011年項(xiàng)目終于正式并網(wǎng)發(fā)電，李河君認(rèn)為“金安橋電站發(fā)電的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了項(xiàng)目成功本身”，正是這種“要努力到上帝出手相助時(shí)”的堅(jiān)強(qiáng)理念，助推李河君在一個(gè)存在極大不確定性的領(lǐng)域敢于投入巨資，資金就從水電站的收益中來，李河君曾表示每天金安橋水電站的現(xiàn)金流超過1000萬元。
盡管有水電站可以給漢能薄膜輸血，但不難想象李河君在資金上還是面臨很大壓力。漢能集團(tuán)通過銀行、信托、民間借貸甚至P2P平臺(tái)等多種途徑獲取資金，李河君持有的漢能薄膜的股票也有不少質(zhì)押給銀行。如果漢能不能及時(shí)償還貸款，銀行就會(huì)拋售股票，如果股價(jià)低于一定價(jià)格，又會(huì)引起更多銀行拋售的連鎖反應(yīng)，這也是媒體猜測(cè)5.20暴跌的原因之一。如果漢能不能夠在一定時(shí)期內(nèi)證明其產(chǎn)品、技術(shù)具有先進(jìn)性和可行性，那么其股價(jià)有可能進(jìn)一步下跌，買入漢能股票的投資者、發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)都可能成為李河君在薄膜技術(shù)之路上失敗的池魚。但我們不能因?yàn)橐徊糠謾C(jī)構(gòu)和個(gè)人可能受到經(jīng)濟(jì)利益上的損失而抹殺李河君在探索光伏應(yīng)用技術(shù)、發(fā)展清潔能源方面的努力和付出。當(dāng)然，對(duì)李河君的肯定還有一個(gè)重要前提，就是李河君真正把融資融來的錢用在了企業(yè)上，而非個(gè)人消費(fèi)和享樂上。這也正是金融對(duì)整個(gè)社會(huì)發(fā)揮的最大價(jià)值所在，用資金去支持技術(shù)的創(chuàng)新、商業(yè)模式的創(chuàng)新。
金融之于普通百姓，在于投入閑置的資金、獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的回報(bào)。金融之于整個(gè)社會(huì)，在于匯集社會(huì)上分散的財(cái)富投入，幫助在商業(yè)上、技術(shù)上以及運(yùn)營效率上具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。但這種發(fā)展?jié)摿Υ嬖诤艽蟛淮_定性，發(fā)展?jié)摿Φ牟淮_定性越大，越需要有與風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的資金來銜接。如果薄膜技術(shù)最后沒有如李河君所預(yù)計(jì)的成為行業(yè)主流，那么他犯下的錯(cuò)誤就是資金的錯(cuò)配：使用銀行貸款、信托等風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高的資金投入到風(fēng)險(xiǎn)極高的產(chǎn)業(yè)中。
現(xiàn)在去談?wù)摫∧ぜ夹g(shù)的成敗還為時(shí)過早。看好薄膜技術(shù)的投資者可以去香港股市“抄底”，買入大跌后的漢能股票，看空薄膜技術(shù)的可以用腳投票，或者像外資一樣做空漢能。即便李河君的探索最終失敗了，漢能的股價(jià)繼續(xù)大跌，筆者也并不覺得這是一件壞事。李河君用他的努力證明了薄膜這條路走不通，那么社會(huì)資本就可以把光伏發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移到其他更可行的技術(shù)路線上來，從而加速實(shí)現(xiàn)光伏技術(shù)的突破。
社會(huì)的發(fā)展需要試錯(cuò)者。無論試錯(cuò)的結(jié)果是成功還是失敗，敢于嘗試的就是勇者。
