與我們的預(yù)測相比，收入數(shù)據(jù)相差較大，利潤預(yù)測數(shù)據(jù)基本持平。
公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，“預(yù)計(jì)2010 年?duì)I業(yè)收入2.94 億元，同比下降3.6%，凈利潤4014 萬元，同比增長10.07%。”我們前期數(shù)據(jù)模型顯示，公司收入3.5 億元，凈利潤3949 萬元。
收入數(shù)據(jù)可能意味著公司碳酸鋰的銷量沒有我們預(yù)測的樂觀。收入由產(chǎn)品銷量和價(jià)格構(gòu)成，從公開資料上來看，產(chǎn)品價(jià)格2010 年和2009 年相比，有所下降，但相差不大，即產(chǎn)品價(jià)格差不多的情況下，收入下降則意味著產(chǎn)品銷量可能沒有我們預(yù)測的樂觀。
利潤數(shù)據(jù)可能意味著超募資金的利息收入貢獻(xiàn)較大利潤。公司2009 年毛利率20%，2010 年中期毛利率為22%，考慮到2010 下半年產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格的變動(dòng)，我們認(rèn)為，2010 年全年的毛利率不會(huì)超過22%，因此，我們推測可能毛利率提升不是業(yè)績提升的主要原因，有可能超募資金的銀行利息也貢獻(xiàn)了較大的力量。
對(duì)利潤貢獻(xiàn)最大的電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目何時(shí)產(chǎn)生效益是關(guān)注重點(diǎn)。
公司先期建設(shè)的新增年產(chǎn)5,000 噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目已經(jīng)順利建成并即將投入試運(yùn)行，該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,公司電池級(jí)碳酸鋰最大產(chǎn)能將達(dá)到9500 噸/年。
由于產(chǎn)品銷量及費(fèi)用數(shù)據(jù)不全，暫時(shí)不調(diào)整盈利數(shù)據(jù)模型?？紤]到未來鋰電池行業(yè)發(fā)展的潛力無窮，以及未來公司鋰礦自給率的提高，長期看好天齊鋰業(yè)[55.03 0.18%]，給與“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)：碳酸鋰價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目進(jìn)展的不確定性。鋰電池大公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2010 年?duì)I業(yè)收入2.94 億元，同比下降3.6%，凈利潤4014 萬元，同比增長10.07%。而我們前期數(shù)據(jù)模型計(jì)算，公司收入3.5 億元，凈利潤3949 萬元。為何會(huì)出現(xiàn)收入相差不大而利潤差不多的情況，我們對(duì)比數(shù)據(jù)模型，思考模型的假設(shè)條件是否合理，特進(jìn)行了以下的分析：
收入下降的可能意味著電池級(jí)碳酸鋰的銷量沒有我們想象的樂觀收入由產(chǎn)品銷量和價(jià)格構(gòu)成，從公開資料上來看，產(chǎn)品價(jià)格2010 年和2009 年相比，有所下降，但相差不大，即產(chǎn)品價(jià)格差不多的情況下，收入下降則意味著產(chǎn)品銷量可能沒有我們預(yù)測的樂觀。在模型中，我們假設(shè)電池級(jí)碳酸鋰的產(chǎn)量有約20%的增長，高純碳酸鋰和磷酸氫二鋰從無到有約500 噸的銷量，這一假設(shè)可能過于樂觀。
利潤數(shù)據(jù)可能意味著超募資金的利息收入貢獻(xiàn)較大利潤
公司 2009 年毛利率20%，2010 年中期毛利率為22%，考慮到2010 下半年產(chǎn)品價(jià)格以及原材料價(jià)格的變動(dòng)，我們認(rèn)為，2010 年全年的毛利率不會(huì)超過22%，因此，我們推測可能毛利率提升不是業(yè)績提升的主要原因，有可能超募資金的銀行利息也貢獻(xiàn)了較大的力量。公司發(fā)行價(jià)30元，募資近7 億元，而募股項(xiàng)目需求不到3 億，因此，我們推測，這部分資金的銀行利息收入為凈利潤的增長作出了貢獻(xiàn)。
對(duì)利潤貢獻(xiàn)最大的電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目何時(shí)產(chǎn)生效益是關(guān)注重點(diǎn)。
公司先期建設(shè)的新增年產(chǎn)5,000 噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目已經(jīng)順利建成并即將投入試運(yùn)行，竣工決算等相關(guān)工作正在辦理之中。該項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,公司電池級(jí)碳酸鋰最大產(chǎn)能將達(dá)到9500 噸/年。
盈利預(yù)測
假設(shè)條件：
1、工業(yè)級(jí)碳酸鋰及氫氧化鋰產(chǎn)量保持不變；電池級(jí)碳酸鋰未來兩年銷量分別達(dá)到7000 噸、9000 噸
2、產(chǎn)品價(jià)格與毛利率水平保持目前水平。
3、自有礦 2011 年無產(chǎn)出，2012 年有2 萬噸鋰精礦產(chǎn)出。
4、所得稅按目前水平計(jì)算。
5、新產(chǎn)品高純碳酸鋰及磷酸二氫鋰按招股書 500 噸銷量計(jì)算，隨產(chǎn)品規(guī)模化及產(chǎn)業(yè)化，毛利率不斷上升。
風(fēng)險(xiǎn)
碳酸鋰價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目進(jìn)展的不確定性。鋰電池大規(guī)模應(yīng)用何時(shí)啟動(dòng)。
