加入產業(yè)鏈垂直一體化行列。
本次參股將使得公司進一步完善產業(yè)鏈布局,進入產業(yè)鏈垂直一體化公司行列。事實上,公司一直在積極向上下游擴張。去年8月上市后利用超募資金收購浙江優(yōu)創(chuàng)股權,通過增資方式在浙江優(yōu)創(chuàng)實施年產1.6億片8英寸太陽能硅片項目。下游方面,公司參與了浙江省10MW光伏電站示范項目。我們認為,面對光伏行業(yè)波動,公司以參股方式進軍上游乃明智之舉,有利于從源頭上提升產品質量,加強整體抗風險能力。
多晶硅供應有保障。
合晶科技目前改良西門子法多晶硅產能為1800噸,去年全年實際銷售量約1000噸。參股后將優(yōu)先供應向日葵,正好與公司硅片項目配合。此外,合晶科技未來規(guī)劃將現(xiàn)有產能提升到18000噸。該公司隸屬于河南煤業(yè)化工集團焦作煤業(yè)公司,具有雄厚資金優(yōu)勢、豐富電力資源以及氫氣氯氣資源優(yōu)勢,除多晶硅外還年產5000噸氣相白炭黑。
銷量將維持高增速,有進一步擴產需求。
公司2010年電池片及組件銷售量200MW左右,預計2011年銷售量380MW。
硅片項目一期預計在8月前達產,預計2011年全年約53%電池片采用自產硅片。2012年底前硅片項目二期達產,硅片產能640MW,公司電池片及組件有進一步擴產需要。我們認為參股多晶硅僅是公司進軍產業(yè)鏈一體化的起點,由于多晶硅、硅片、電池片與組件間存在產能差異,公司未來將進一步整合產業(yè)鏈,整體毛利率與競爭力將進一步提升。
投資建議:
預計公司2011、2012年每股收益分別為0.98元、1.56元,考慮到公司收入增長情況和產業(yè)鏈一體化進度,給予11年40倍PE,目標價39.2元。
