2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元,同比增長28.17%;利潤總額4755萬元,去年同期虧損1.55億元;歸屬于母公司所有者凈利潤2794.22萬元,去年同期虧損1.02億元;基本每股收益0.17元。
產(chǎn)品價格上漲是業(yè)績增長主因。公司主要產(chǎn)品包括電子基礎材料(電解錳、四氧化三錳、磁芯)、電源材料(氫氧化鎳),超硬材料(金剛石)三大類,2010年收入占比分別為68.46%、20.94和5.73%。由于報告期內(nèi)產(chǎn)品價格上漲,公司綜合毛利率同比上漲3.83個百分點,為14.84%。其中磁芯產(chǎn)品增幅最為顯著,毛利率同比增長28.34個百分點,達32.39%;毛利同比增長824.46%,毛利占比同比增長18.61個百分點,為23.3%。
電解錳產(chǎn)能將翻番。目前公司擁有電解錳產(chǎn)能3萬噸,公司擬非公開發(fā)行股票募集資金用于全資子公司金豐錳業(yè)年產(chǎn)3萬噸電解金屬錳技改擴建工程,預計該項目將于2012年投產(chǎn),完全達產(chǎn)后公司電解錳產(chǎn)能將提升一倍,至6萬噸/年,有利于公司進一步做大做強電解金屬錳產(chǎn)業(yè)。
錳礦資源增長將提升公司盈利能力。公司新設立全資子公司桃江錳業(yè)用以收購桃江錳礦及其技改擴建項目,項目完成后,公司錳金屬權益儲量將增加至896萬噸,增幅達280%,錳礦石權益產(chǎn)能也將由目前的10.2萬噸/年增加至32.2萬噸/年,增幅達216%。目前生產(chǎn)1噸電解錳約需錳礦7-8萬噸,按照6萬噸電解錳產(chǎn)能計算,錳礦自給率將由之前的50%提升至70%,由于錳礦約占電解錳生產(chǎn)成本的四成,自給率的提升將有效提升公司的盈利能力。
鋰電池材料或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績增長新引擎。在電源材料方面,2011年公司將重點抓好鋰離子電池正極材料磷酸亞鐵鋰制備技術中試工藝優(yōu)化及120噸/年中試線整改工作。作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一電動汽車電池的重要組成材料,公司鋰離子電池正極材料的產(chǎn)業(yè)化或?qū)⒊蔀轵?qū)動公司業(yè)績增長的新引擎。
盈利預測:我們預計公司2011年至2013年每股收益為0.23元、0.37元和0.50元。按照3月1日收盤價22.06元計算,對應市盈率分別為97倍、59倍和44倍?？紤]到公司目前成長空間已打開,同時鋰電池正極材料有超預期可能,我們上調(diào)公司評級至“增持”。
風險提示:
(1)電解錳擴建項目建設速度低于預期的風險;
(2)桃江錳礦技改擴建項目進展低于預期的風險。
