業(yè)績近況。2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.41億元，同比增長33.24%；歸屬母公司所有者凈利潤1.21億元，同比增長26.87%（若扣除非經(jīng)常性損益則同比大增143.18%）；全面攤薄每股收益0.29元。2011年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元，同比增長19.57%；歸屬母公司所有者凈利潤0.19億元，同比增長28.44%（若扣除非經(jīng)常性損益則同比增長50.0%）；全面攤薄每股收益0.05元。
鋰電材料業(yè)務(wù)已成為公司利潤主要來源。2010年公司鋰電材料營收達(dá)12.62億元，同比增長62.60%，占公司營收比例同比提升近8個百分點(diǎn)至44.43%；其凈利潤貢獻(xiàn)則更為顯著，2010年、1Q2011鋰電材料業(yè)務(wù)凈利潤分別達(dá)0.89億元、0.32億元，分別為同期公司凈利潤的71.48%、162.86%（因紡織服裝凈利潤同比下滑52.32%至597萬元，母公司本部及其他經(jīng)營活動虧損1554萬元）。
鋰電材料持續(xù)高增長，盈利能力快速提升。2010年、1Q2011鋰電材料凈利潤分別同比大增167.51%、91.83%；1Q2010至1Q2011各季度鋰電材料實(shí)現(xiàn)凈利潤依次為0.16億元、0.26億元、0.20億元、0.27億元、0.31億元，季度同比、環(huán)比變化均呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢；并且，鋰電材料的盈利能力呈現(xiàn)快速提升態(tài)勢，2009年、1H2010及2010年其毛利率分別為16.67%、17.89%、20.08%；業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先于A股可比上市公司。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司鋰電材料業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，主要得益于我們之前一直認(rèn)為的公司市場先發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢：1）公司錳酸鋰、三元材料等動力電池材料的量產(chǎn)規(guī)模率先明顯擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；2）公司作為國內(nèi)鋰電材料先行者，根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢及早構(gòu)建了由正負(fù)極、電解液橫向組成的鋰電材料解決完整方案，并垂直整合了鋰電材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力得到提升，產(chǎn)業(yè)鏈整合效果開始顯現(xiàn)。
維持“強(qiáng)烈推薦_A”投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入、凈利潤年均復(fù)合增速分別為29.26%、43.31%，對應(yīng)每股收益預(yù)計(jì)分別為0.45元、0.60元、0.93元（考慮到電動汽車受制于核心技術(shù)及配套設(shè)施等因素，短期市場難以大規(guī)模啟動，業(yè)績較之前預(yù)計(jì)有所下調(diào)），對應(yīng)動態(tài)PE分別為42X、32X、21X。公司憑借行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與市場地位，搶先縱橫布局動力鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化與規(guī)模優(yōu)勢，有望成為電動汽車市場啟動的充分率先受益者，維持對公司“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評級。提示鋰電技術(shù)更新、新能源汽車市場推廣進(jìn)程的不確定性及上游鎳鈷原材料價格變化等風(fēng)險。
