我們認(rèn)為，近期電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格和鋰資源類股票的走勢背離反應(yīng)了市場對(duì)于行業(yè)未來發(fā)展過度悲觀的預(yù)期，在很大程度上包含了恐慌帶來的股價(jià)錯(cuò)殺的成分。而無論從中短期的行業(yè)發(fā)展情況，還是行業(yè)長期發(fā)展的空間來看，市場悲觀預(yù)期所隱含的行業(yè)未來需求狀況與行業(yè)實(shí)際情況并不相符，相關(guān)股價(jià)存在向合理價(jià)值回歸的需要。
鋰價(jià)和股價(jià)的背離反映市場的悲觀預(yù)期。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的報(bào)價(jià)，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格短期一直延續(xù)上行趨勢，已經(jīng)突破13萬元/噸的價(jià)格水平。而受益于鋰價(jià)上漲的鋰資源股票則在近期出現(xiàn)大幅下跌。我們認(rèn)為：一方面，國內(nèi)A股的系統(tǒng)性下跌對(duì)其造成了一定影響；另一方面，市場對(duì)于未來新能源汽車需求和鋰價(jià)的悲觀預(yù)期扮演了更為重要的角色。
市場預(yù)期反應(yīng)行業(yè)景氣和鋰價(jià)正在構(gòu)筑長期頂部。按照碳酸鋰現(xiàn)價(jià)，資源龍頭“天齊鋰業(yè)”對(duì)應(yīng)的2016年的合理市盈率水平約為22倍，對(duì)應(yīng)的隱含假設(shè)：鋰價(jià)和企業(yè)盈利接近長期頂部，行業(yè)開始逐漸步入長期的景氣下行周期。市場給予這一隱含假設(shè)的理由在于：新能源政策購置補(bǔ)貼的退坡，國內(nèi)需求，特別是在電動(dòng)公交的產(chǎn)銷將會(huì)大幅下滑；從而導(dǎo)致碳酸鋰供求缺口的反向變化，進(jìn)而導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格的下跌。
中國需求不會(huì)急剎車，2016年供求缺口大概率仍會(huì)擴(kuò)大?；趯?duì)國內(nèi)新能源汽車政策和發(fā)展現(xiàn)狀的判斷，我們認(rèn)為：2016年國內(nèi)新能源客車的銷量同比仍有望保持40%的增長；同時(shí)，基于充電基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建和相關(guān)政策引導(dǎo)，給予電動(dòng)乘用車2016年50%的增速假設(shè)。全球鋰礦新增供給不足，將導(dǎo)致2016年碳酸鋰的供給缺口依然存在，并可能擴(kuò)大；從投產(chǎn)周期來看，缺口的階段性高峰會(huì)出現(xiàn)在上半年。
新能源公交仍有提升空間，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商業(yè)模式創(chuàng)新打開行業(yè)長期空間。公交營運(yùn)補(bǔ)貼的推出和能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施體現(xiàn)了新能源汽車政策從單一化車輛購置補(bǔ)貼向綜合性體系化政策的演變；根據(jù)測算，購置補(bǔ)貼下滑不會(huì)對(duì)新能源公交的購買意向構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響；而在全國新能源公交滲透率不足15%的條件下；需求仍有進(jìn)一步增長空間。此外，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷占比僅為1%，而充電基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建和分時(shí)租賃模式的開發(fā)也為乘用車接力新能源公交車的需求增長提升了基礎(chǔ)條件；是蒼選擇性地歸避著這一長期市場空間顯然存在合理化回歸的需要。
產(chǎn)業(yè)鏈需求依然飽滿，庫存狀況不支持價(jià)格實(shí)質(zhì)性下跌?；趯?duì)供求缺口的判斷，中期來看，上游原材料價(jià)格仍然會(huì)保持強(qiáng)勢。而下游鋰電池行業(yè)訂單飽滿，上游原料庫存水平較低的狀況也不支持短期鋰資源價(jià)格的下跌。重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭天齊鋰業(yè)，資源保障能力較高的ST融捷。
