預期：悲觀預期已經(jīng)體現(xiàn)，正發(fā)生積極的變化。年初至今，wind新能源汽車指數(shù)下跌23%，弱于滬深300（-16%），主要體現(xiàn)市場擔憂：1、四部委啟動新能源汽車的騙補核查；2、三元電池暫緩在新能源客車上的使用；3、地方補貼真空期；4、一季度新能源汽車銷量環(huán)比大幅下降等。我們認為，此前股價已經(jīng)充分反映投資人的悲觀預期，而且相關的事項正向積極的方向發(fā)生變化。
政策：政策見底，中央明確新能源汽車的戰(zhàn)略地位，地方補貼政策快速跟進。2月國務院常務會議確定進一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的五項措施；3月"兩會"期間，工信部部長苗圩表示，我國新能源汽車已經(jīng)進入成長期，預計今年比去年將有一倍以上的增長。中央政府的接連支持態(tài)度，明確了新能源汽車作為未來產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向的戰(zhàn)略地位。同時，各個地方政府補貼政策快速跟進，目前已經(jīng)有北京、深圳、河北等14個省市明確了2016年地方新能源汽車的補貼政策，而且多以1:1補貼比例為主。
銷量：預計2016年新能源汽車銷量有望達到60萬輛（+58%），新能源乘用車是主要增量，新能源物流車有望超預期。1-2月新能源汽車累計銷售3.6萬輛（+1.7倍），預計全年銷量有望達到60萬輛（+58%），銷量逐季抬升。分類別看，新能源乘用車受益于不限行、不限購的牌照優(yōu)勢，以及今年補貼退坡較小的因素，預計2016年銷量達到46萬輛（+123%）。新能源商用車受補貼退坡、標準提升的影響，預計新能源客車（尤其6-8米客車）銷量或?qū)⒋蠓禄?；但考慮今年新增新能源物流車補貼，預計2016年新能源商用車銷量約14萬輛（-19%）。潛在超預期的點：1、物流車每度電補貼1800元，若地方補貼1:1，存在套利空間，可能激發(fā)大量需求；2、2017年補貼整體退坡20%，可能導致2016年底的搶裝。
格局：下游具有品牌的整車龍頭，上游具有資源或技術的核心零部件。四部委啟動新能源汽車騙補核查，2017年整體補貼退坡20%，預示著行業(yè)監(jiān)管將逐漸加強，財政補貼將逐步退出。我們認為，未來伴隨著監(jiān)管、成本的壓力，市場份額將向優(yōu)勢企業(yè)集中。具有品牌效應的整車龍頭，具有資源的上游企業(yè)，以及核心零部件企業(yè)（尤其是動力電池產(chǎn)業(yè)鏈）將更具有議價權，盈利能有有望持續(xù)，伴隨行業(yè)保持快速增長。
風險因素：新能源汽車銷量不達預期；支持政策執(zhí)行力度低于預期；新能源汽車技術路線的不確定性；新能源汽車發(fā)生惡性事故等。
投資建議：新能源汽車的悲觀預期在此前已經(jīng)充分體現(xiàn)，當前龍頭公司估值與業(yè)績增速匹配，而且隨著各地補貼政策跟進，銷量有望快速提升，是反彈首選品種，維持行業(yè)"強于大市"的投資評級。投資標的方面，推薦擁有品牌的整車，擁有資源的上游，以及核心零部件。1、整車龍頭：推薦比亞迪、宇通客車，關注江淮汽車、金龍汽車等；2、上游及核心零部件：關注國軒高科、天齊鋰業(yè)、當升科技、南洋科技等。
