中國儲能網訊：當升科技是國內正極材料龍頭企業(yè)。公司專業(yè)從事鋰電正極材料研發(fā)、生產與銷售，正極材料技術行業(yè)領先。公司主要產品包括多元材料、鈷酸鋰等鋰電正極材料，以及四氧化三鈷、多元材料前驅體等前驅體材料。公司目前具備10000噸正極材料產能和12000噸負極材料產能。
車用動力鋰電池正極材料一枝獨秀
公司2015年率先在國內同類企業(yè)中開發(fā)出了車用高鎳動力三元材料，并實現了向鋰電大客戶的批量銷售，成為全球少數具備批量生產車用高鎳三元材料能力的正極材料企業(yè)之一，填補了國內市場在車用高鎳多元材料領域的空白。高鎳動力三元材料具備較高的技術壁壘和利潤率，2015年通過發(fā)展高鎳動力三元材料公司營業(yè)利潤由負轉正，2016年一季度公司高鎳動力三元材料的銷量繼續(xù)快速增長，下半年高鎳三元材料將持續(xù)為公司貢獻利潤。
新能源乘用車動力電池是鋰電的重要下游
新能源汽車市場在2015年增長顯著超預期，公司借東風大力發(fā)展車用動力電池正極材料業(yè)務，業(yè)績得到明顯改善。國內新能源客車主要使用磷酸鐵鋰電池，乘用車主要使用三元電池，根據我們的判斷，2016年新能源乘用車增速將超過新能源客車，公司在車用鋰電池領域的優(yōu)勢地位仍將保持，市場占有率有望進一步提升。車用動力電池材料較高的利潤率仍將帶動公司產品毛利率改善。
涉足精密模切和負極材料領域，享有股東權益和投資收益
公司2015年收購中鼎高科股權，涉足智能裝備行業(yè)，精密模切設備擁有超過50%綜合毛利率，且產品應用于消費電子、物聯網以及醫(yī)療衛(wèi)生領域，下游具備較大的增長空間，能夠為公司帶來較高收益；同時公司還參股一家電池負極材料生產企業(yè)，擁有12000噸負極材料產能，2015年給公司帶來投資收益；公司還涉獵超級電容器概念，已經完成多種型號定制產品以及標準模塊研制，取得多個戰(zhàn)略合作客戶的意向訂單。
首次覆蓋予以“增持”評級。
公司2016年以高鎳三元材料為優(yōu)勢產品，以并表精密模切裝備提高經營綜合毛利率，主營業(yè)務會有明顯改善；另外，公司負極材料參股企業(yè)星城石墨產能利用率相對充足，2015年銷量增長20%，2016年將給公司帶來更多盈利。預計2016-2018年營業(yè)收入為13、17、21億元，EPS為0.43、0.59、0.77，對應PE為152、111、85倍，根據DCF永續(xù)增長模型計算，公司合理估值區(qū)間在65.15～72.42元之間，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：經濟形勢變化；原料成本及產品價格波動；公司經營治理等。
