中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：重審后首次公布推薦車型,大巴需求壓抑將得到釋放,龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯：
中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：2017年第一批進(jìn)入新能源汽車推薦目錄的車型中,包括客車76款,乘用車74款,物流車34款,燃料電池車1款,其中155款為去年的舊車型;分別來(lái)自38家車企。相對(duì)于去年第四批(678款)、第五批(493款)推薦目錄而言,本次目錄車型數(shù)量較少,但在企業(yè)分布方面呈現(xiàn)出資源分配精細(xì)化和集中化的特點(diǎn)。乘用車方面,比亞迪(14款)、北汽(11款)、吉利(9款)等入選車型較多,眾泰、江鈴等也分別有車型入選?？蛙嚪矫嫫髽I(yè)之間分化比較嚴(yán)重,廈門金龍、宇通、北汽、中通均有15款以上的車型入選,而其他企業(yè)僅有1~2款車型;物流車方面也呈現(xiàn)出類似的局面。此次新版推薦目錄中提高了對(duì)于電池能量密度、電池占整車質(zhì)量比重的審查要求,此前受益于行業(yè)粗放式補(bǔ)貼模式的客車和物流車行業(yè)在此次調(diào)整中影響較大,呈現(xiàn)出資源向具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)。我們認(rèn)為16年對(duì)大巴需求壓抑較大,在第一批推薦目錄正式落地后,政策不穩(wěn)定性逐步清除,我們預(yù)計(jì)客車和物流車龍頭企業(yè)將在17年二季度之后的放量中受益。
物流車及乘用車以三元為主,大巴車僅磷酸鐵鋰和錳酸鋰兩種技術(shù)路線,節(jié)前預(yù)留一周窗口時(shí)間,有利于電池企業(yè)落實(shí)訂單及調(diào)整技術(shù)路線：
從目前公布電池技術(shù)路線的車輛信息來(lái)看,乘用車中三元45款、磷酸鐵鋰20款;大巴車以安全性為重,磷酸鐵鋰和錳酸鋰電池分別為33款和39款,尚無(wú)三元電池車型;物流車中大部分為三元(22款),彰顯了三元將逐步在乘用車和物流車中占據(jù)主流的趨勢(shì)。時(shí)間節(jié)點(diǎn)方面來(lái)看,此次第1批目錄距重審開(kāi)始申報(bào)日僅17天,快于市場(chǎng)之前預(yù)期的20天左右,是新能源車企銷售工作正式展開(kāi)的發(fā)令槍。此前車企存在銷售后無(wú)補(bǔ)貼的風(fēng)險(xiǎn),因此17年的新能源車銷售工作尚未開(kāi)始,從而影響到產(chǎn)業(yè)鏈上游的動(dòng)力鋰電及材料的合同談判節(jié)奏;第1批目錄在節(jié)前落地相當(dāng)于為上游的動(dòng)力電池企業(yè)提供了一周的窗口期,前期處于談判中的產(chǎn)品合同訂單等有望快速落地,擁有穩(wěn)定下游車企客戶資源和渠道的動(dòng)力鋰電企業(yè)龍頭將充分受益,春節(jié)前后,較多動(dòng)力鋰電合同大單也將會(huì)陸續(xù)公布。1季度動(dòng)力鋰電行業(yè)將呈現(xiàn)出“暗流涌動(dòng)”的局面--雖然最終的季度銷量數(shù)據(jù)必然承壓,但靴子落地帶來(lái)的穩(wěn)定人心作用不可小視,推薦目錄將在推動(dòng)合同落地的過(guò)程中同時(shí)也鎖定了大部分車企今年的技術(shù)路線和生產(chǎn)目標(biāo)。
一季度將是布局新能源車板塊的良機(jī),短期看好板塊預(yù)期差帶來(lái)的估值修復(fù),長(zhǎng)期看好行業(yè)集中度提升帶來(lái)的龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：
新能源汽車行業(yè)在經(jīng)歷了16年的查騙補(bǔ)和補(bǔ)貼新政調(diào)整后,板塊承壓情況較為嚴(yán)重,部分優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)甚至跌破非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià),我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于情緒低谷,節(jié)后龍頭企業(yè)合同大單可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。從動(dòng)力鋰電環(huán)節(jié)來(lái)看,雖然17年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模加大(年底產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到166GWh左右),但根據(jù)我們的測(cè)算,有效產(chǎn)能將保持在80~90GWh。我們預(yù)計(jì)之前工信部8GWh的要求大概率會(huì)降低至3~5GWh,但整體上門檻加高的趨勢(shì)不會(huì)改變,小、散、亂以及由3C鋰電轉(zhuǎn)入動(dòng)力鋰電的企業(yè)將會(huì)率先出局。但由于產(chǎn)品出貨合同往往簽訂于年初,而企業(yè)新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)多需等到年末,這種時(shí)間差有助于平滑動(dòng)力鋰電價(jià)格,使其不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期那樣呈現(xiàn)斷崖式下跌,預(yù)計(jì)整體跌幅15%左右。同時(shí)行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將更為顯著,能量密度較高(145Wh/kg以上)的優(yōu)質(zhì)大電芯依然是稀缺的狀態(tài),鋰電龍頭企業(yè)將受益于短期預(yù)期差和長(zhǎng)期市占率提升帶來(lái)的估值修復(fù)。從上游材料環(huán)節(jié)來(lái)看,電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)使得需求擴(kuò)張,而由于鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)、程序稍顯繁瑣,預(yù)計(jì)全年碳酸鋰價(jià)格將維持在12~13萬(wàn)元以上。
