中國儲能網(wǎng)訊：近年來，新能源汽車概念越來越火。傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)造車此起彼伏，行業(yè)發(fā)展趨勢明朗，國家政策加持助力，長期上行拐點來臨……引得市場資本競折腰。
各大機構(gòu)自不必說，近兩年，從樂視、阿里巴巴、格力、中興、蘋果，到腌制肉品的金字火腿，眾多商界大佬紛紛跨界轉(zhuǎn)投新能源汽車的懷抱。據(jù)悉，今明兩年國內(nèi)新能源車銷量分別為70萬輛和110萬輛，同比分別增長38%和57%。受工信部委托、中國汽車工程學(xué)會牽頭發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》顯示，預(yù)計到2020年、2025年、2030年，我國新能源汽車年銷量預(yù)計將分別達(dá)到210萬輛、500萬輛和1500萬輛，將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，市場空間廣闊。新能源汽車既是未來汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向，也是政策扶持的重點，這或許才是大佬們“青睞有加”的真正原因。
據(jù)最新消息稱，截至4月5日收盤，特斯拉市值增至495億美元，超越了福特的455億美元，從而成為美國第二大汽車制造商，距離美國第一大汽車制造商通用汽車的513億美元市值僅一步之遙。而縱觀國內(nèi)新能源汽車行業(yè)，北汽、比亞迪以量產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢獲得較高市場份額，樂視、蔚來主打互聯(lián)網(wǎng)化、智能化、自動化概念……明星標(biāo)的引得資本爭相入場，動輒幾十億的融資規(guī)模不斷推升估值。資料顯示，北汽新能源今年計劃進行B輪80億的融資，投后估值將達(dá)240億元;蔚來汽車新一輪6億美元融資落定，投后估值折合人民幣200億元。由此看來，國內(nèi)外新能源汽車發(fā)展勢頭“正當(dāng)時”，這個時候，再想進場的朋友們就不得不開始核算高估值帶來的高成本和高風(fēng)險了。券商人士表示，不少機構(gòu)已經(jīng)開始去尋覓新的潛力標(biāo)的了，比如那些獲得了“市場準(zhǔn)入”生產(chǎn)牌照的“新生力量”。
新生力量故事紛呈 價值洼地值得關(guān)注
順著機構(gòu)的思路，盤點11家獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)他們在技術(shù)、資本、行業(yè)沉潛年限等多個維度各有故事：北汽、奇瑞、江鈴新能源這類背靠傳統(tǒng)車企集團的自不必說;剛拿資質(zhì)今年就有兩款SUV上市的云度;由國內(nèi)最大的零部件集團升級而來的萬向;成立僅一年半就在量產(chǎn)前已擁有熊貓新能源公司高達(dá)25萬輛、總額780億元大訂單的國能新能源……都是值得后期重點關(guān)注的標(biāo)的。在這里，我們先以第三張牌照的獲得者—長城華冠為例，這家“汽車工程師”氣質(zhì)的企業(yè)近來屢次被機構(gòu)投資方提起，引發(fā)了筆者探索的興趣。
不同于其他新車企鋪天蓋地的品牌宣傳與融資故事推介，長城華冠的市場聲音基本等同于“工作匯報”，不定期更新一下公司動態(tài)，拋出階段性成果，整體風(fēng)格相對低調(diào)。但是反觀公司的投資價值和造車進度，確實值得我們?nèi)リP(guān)注。
長城華冠成立于2003年8月，經(jīng)過十余年的積累和發(fā)展，成為了一家集汽車設(shè)計服務(wù)和電動汽車及核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、制造為一體的汽車公司。2015年9月正式掛牌新三板，成為新三板電動汽車第一股，幾輪融資后整體估值40億。從研發(fā)設(shè)計，新能源整車制造，到電池、電控等核心零部件的生產(chǎn)、制造和銷售，長城華冠以各子公司為平臺同步快速發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局姿態(tài)凸顯。
2016年4月,敞篷版&準(zhǔn)量產(chǎn)車型前途K50在北京國際車展驚艷亮相。同年10月，以前途汽車為實施主體的“北京長城華冠汽車科技股份有限公司年產(chǎn)5萬輛新能源乘用車項目”獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)。隨著前途汽車蘇州工廠的建成投產(chǎn)，首款前途K50電動跑車預(yù)計于2018年初量產(chǎn)入市,后續(xù)在高中低三個整車平臺基礎(chǔ)上開發(fā)的數(shù)款車型也將在2019年起陸續(xù)投放市場。公司即將跨入千億級整車市場空間，且在技術(shù)創(chuàng)新和量產(chǎn)進度上具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，未來前景不容小覷。此外，作為新能源汽車制造業(yè)和高新技術(shù)類企業(yè)，長城華冠新三板獨角獸雛形初成，憑借成長空間和整車制造的體量優(yōu)勢,未來進入新三板精選層或轉(zhuǎn)板的機會還是很大的。
由此反觀公司目前的市場估值并未異軍突起，筆者分析個中緣由，主要有以下幾點：
1、公司從汽車設(shè)計轉(zhuǎn)型整車制造，由B2B到B2C，雖然備受業(yè)內(nèi)認(rèn)可，但市場知名度及影響力有待提升;
2、公司高管團隊屬于工程師性格，走的是埋頭深挖技術(shù)的路線，對比其他傳統(tǒng)車企或互聯(lián)網(wǎng)造車造勢，相對低調(diào);
3、公司融資策略較為穩(wěn)健，“按需取用”。源于其雄厚的技術(shù)研發(fā)實力和行業(yè)前瞻性，在量產(chǎn)投入期對成本的控制力較強，少了許多“試錯”和“彎路”,因而在保證公司發(fā)展運營所需的前提下沒有過早放開大筆融資，甚至采用股債結(jié)合等多元融資手段，盡量放緩股權(quán)稀釋速度，保證大股東對公司發(fā)展的把控度;
4、整車尚未量產(chǎn)，目前仍處于投入期，無銷量、盈利等客觀數(shù)據(jù)支撐。
成本可控風(fēng)險小 牌照在手估值低
投資人一般會從上市公司的估值與業(yè)績表現(xiàn)來考量投資標(biāo)的。雖說對于像新能源汽車領(lǐng)域這樣還處于發(fā)展初期的新興產(chǎn)業(yè)，無法單憑眼下的產(chǎn)銷量和盈利水平論英雄，就像特斯拉連年虧損，但不妨礙其六年股價上漲十倍，估值高達(dá)495億美元。但長期投資我們也一定要考慮其未來的投資收益率及回報周期。據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年我國汽車制造業(yè)的行業(yè)銷售凈利率為5.97%，6.05%，6.62%。以國內(nèi)A股市場最大的汽車上市公司上汽集團為例,根據(jù)其業(yè)績報數(shù)據(jù)顯示，上汽集團近3年營業(yè)收入持續(xù)增長，銷售利潤率穩(wěn)定維持于6.05~6.24，處于行業(yè)平均水平;再來看看近兩年銷售能力強勁的長城汽車和吉利汽車，2015年和2016年的年報顯示，兩者的總營業(yè)收入分別同比增長38.57%、77.68%和21.46%、29.70%，銷售利潤率均維持在10%左右。業(yè)內(nèi)人士表示，10%的銷售凈利率是造車行業(yè)的一個盈利天花板，新能源汽車也很難實現(xiàn)跨越式突破。目前來看，有些新興造車企業(yè)還停留在概念車和工程樣車階段，實現(xiàn)量產(chǎn)保守估計還需近兩年時間;而從首款高端車型量產(chǎn)到幾個真正可以量銷的大眾款車型陸續(xù)上線實現(xiàn)盈利至少再需要兩三年。那么，四、五年時間內(nèi)融資規(guī)模仍將不斷擴大，某些高舉高打的企業(yè)總投入甚至?xí)_(dá)到數(shù)百億，要靠幾千億的營收來收回投資，且不說投資周期的問題，就考慮如何能夠?qū)崿F(xiàn)這數(shù)千億的營收目標(biāo)，我們就要畫上一個大大的問號。
如果保守進行盈利預(yù)測，未來幾十億投入水平的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還是可以接受的，畢竟新能源整車企業(yè)用幾百億的營收收回全部投資還是可以期待的。尋覓類似云度、長城華冠這樣的價值洼地，就是希望能夠在投資成本上占得先機，將來不論市場形勢如何，都有了一定的風(fēng)險保護，提高投資的安全性與收益率。
新能源汽車向智能化方向演進已是不爭的事實，但從用戶的角度，首先需要的是一輛設(shè)計合理、安全性和可靠性有基本保障的汽車。有了這個基礎(chǔ)，才能再談錦上添花的創(chuàng)新與發(fā)展。獲牌照的11家新能源車企都擁有汽車行業(yè)背景,無論新能源汽車如何演化，都離不開最基礎(chǔ)的整車研發(fā)和制造。加上國家對于新能源汽車資質(zhì)門檻的嚴(yán)格把控，手握牌照的11家車企,其未來的確定性更明顯,已經(jīng)相當(dāng)于拿到了一張“免死金牌”了。
在新獲牌照的這批新能源車企中尋找估值洼地應(yīng)是明智之舉，其中有些企業(yè)與其說是被“低估”，不如說是好多公司還沒有走入被市場了解和評估的視野。
