中國儲能網訊：2017年4月至5月中旬，港口動力煤價格大跌近130元/噸。北方港禁止汽運煤集港的時間由此前環(huán)保部規(guī)定的7月底提前到4月底，市場變化之快令市場主體措手不及。5月中旬，適逢動力煤期貨1705合約交割，5月14日—20日，由鄭商所及期貨日報組織的環(huán)渤海港口動力煤調研團走訪了環(huán)渤海五大煤炭港口以及部分貿易商，希冀把握動力煤市場動態(tài)，了解煤炭運輸新形勢，輔助預判煤價未來走勢。
A 京津冀港口汽運煤將退出歷史舞臺
今年2月，環(huán)保部聯合國家發(fā)改委、財政部、國家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山東省、河南省政府印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》（下稱方案），方案提出，天津港(600717,股吧)不再接收公路運輸煤炭。大幅提升區(qū)域內鐵路貨運比例，加快推進港鐵聯運煤炭。充分利用張?zhí)频辱F路運力，大幅降低柴油車輛長途運輸煤炭造成的大氣污染。7月底前，天津港不再接收柴油貨車運輸的集港煤炭。9月底前，天津、河北及環(huán)渤海所有集疏港煤炭主要由鐵路運輸，禁止環(huán)渤海港口接收柴油貨車運輸的集疏港煤炭。
在中國，沿海港口建設重點圍繞煤炭、進口鐵礦石、糧食等運輸系統進行。而環(huán)渤海港口是國內煤炭運輸的中轉場所，環(huán)渤海港口煤炭庫存的高低是國內煤炭價格的“晴雨表”。港口執(zhí)行其傳統的裝船和卸船的功能，游離于生產、貿易和運輸。知港口吞吐，曉煤價漲跌。
5月初，天津港已經提前停止接收汽運煤集港。在調研中，期貨日報記者發(fā)現，原有汽運煤貿易商，部分選擇轉向曹妃甸港和黃驊綜合大港，部分正在考察準備轉向火車運輸。不過，汽運流向其他港口也是暫時性的，根據方案要求，9月底環(huán)渤海各港口均禁止柴油車集港。未來河北地區(qū)是否允許新能源汽車運輸煤炭，目前尚不確定。
天津港汽運流向其他港口，是否會帶來相關費用的增長，進而影響相關港口煤炭價格呢？光大期貨動力煤高級分析師張笑金認為，從調研情況來看不會。因為各個港口最終的煤炭銷售價格是一樣的，用相同的銷售價格倒推，扣除港雜費、鐵路運費、站臺費、短倒費等中間費用，再結合坑口煤價，決定是否采購發(fā)運。對于買方來說，各個港口的采購價格基本一致；對于經銷商而言，過去選擇汽運到天津港更多是因為方便、靈活、有回頭貨、汽運成本低，而轉火車后運費雖上漲，但煤源的選擇地也會改變，經銷商可以選擇距離集運站更近的礦。因此，運輸方式的改變并不會讓各個港口之間的煤價出現大的差異。
在行業(yè)人士看來，環(huán)渤海港口的汽運煤將退出歷史舞臺，河北地區(qū)港口的“禁汽（運）”進程也將穩(wěn)步推進。后期京唐地區(qū)對汽運也會有限制，后續(xù)汽運會淡出歷史舞臺。另一方面，汽運轉火運，汽運貿易商面臨洗牌，蓄水池功能將減弱?！百Q易商轉型的困難在于汽運的隨機性更強，可以隨時根據銷售情況調整計劃，而車皮運輸則要求發(fā)運相對穩(wěn)定，對于貿易商的資金實力、下游銷售能力、抵御存貨降價風險的能力都有更高的要求。”昌?。ㄌ旖颍┠茉纯萍加邢薰緲I(yè)務經理付貴解釋道。“汽運禁止后，中小型貿易商將被擠出，貿易商的蓄水池功能也會明顯減弱?！蔽鞑科谪浐谏笛芯繂T謝栩如是說。
記者從港口人士和貿易商處獲悉，港口禁止汽運煤，短期內港口煤炭供給量會減少，原先首選汽運的貿易商將重新尋找合適的煤源、站臺、港口，申請車皮計劃，恢復原先的貿易量需要一段時間磨合熟悉。一般而言，鐵路運輸在成本上略高于公路運輸，尤其是對于煤源遠離站臺的貿易商而言，鐵路發(fā)運未必有利可圖。且當前煤價下行，貿易商更趨于觀望。此外，鐵路運費穩(wěn)定可控，而公路運費波動極大，去除汽運煤進港，有利于港口煤價的穩(wěn)定，減小煤價波動。
B 隨著鐵路投產，火車運輸瓶頸將緩解
去年四季度，隨著汽運綜合治理超載的深入，以及煤炭需求強勁、發(fā)運增加，一度造成了鐵路車皮階段性緊張，而未來隨著鐵路投產，運輸瓶頸將緩解。
在調研中期貨日報記者了解到，目前鐵路煤炭運輸主要是通過大秦鐵路(601006,股吧)（山西大同至河北秦皇島）、朔黃鐵路（山西省神池至河北省黃驊港）。煤炭需求強勁加之汽運煤分流，4月大秦線發(fā)運量同比大幅增長。2017年4月，大秦線完成貨物運輸量3291萬噸(+32.43%)，日均運量110萬噸。大秦線日均開行重車73.8列。2017年1—4月,大秦線累計完成貨物運輸量13664萬噸，同比增長26.37%。大秦線4月運量維持同期高位，僅低于2013年4月的3312萬噸（全年運量4.45億噸）。
“蒙冀鐵路是繼大秦鐵路、朔黃鐵路之后我國蒙煤外運的第三條能源大通道，目前已經部分通車，3月做過萬噸重載實驗，待全線通車后，曹妃甸港的煤炭調入將更為便捷。”張笑金說。
記者發(fā)現，港口貿易商對于蒙華鐵路的建設進度相當關心，認為該鐵路投產將改變我國現有的“北煤南運”格局。蒙華鐵路是國內最大規(guī)模運煤專線，北起內蒙古浩勒報吉站，終點到達江西省吉安，線路全長1837公里，規(guī)劃設計輸送能力為2億噸/年，將于2019年全面建成。
另外，對于未來煤炭的物流方向，調研團走訪的港口企業(yè)均談到 “兩湖一江”及西南市場的開拓問題。目前因運輸問題所限，成本較高、發(fā)運周期長，未來隨著鐵路投產，不但運輸瓶頸問題可以得到解決，也將很大程度上改變現有煤炭的物流方向。
據了解，2月24日，為保障天津港煤炭運輸需求，中鐵總召集太原和呼和浩特鐵路局相關負責人參加專題會議，批復1000余列車皮給呼和浩特鐵路局，1500余列車皮給太原鐵路局，這些車皮將在一個月內全部到位，且這只是首批批復的車皮，未來將根據需求繼續(xù)追加。中鐵總要求，相關路局要分配充足運能，全力保障天津港煤炭運輸。
盡管隨著后期鐵路的投產，火運運輸瓶頸將有所緩解，但在福能期貨煤炭研究員方婕看來，由于今年9月之前北方港口的汽運煤將全部取消，在旺季或電廠集中采購時，缺少汽運的補充，鐵路運輸瓶頸很可能再現。此外，一些中小貿易商隨行就市，看漲現貨時多發(fā)運多囤貨，看跌現貨時減少貿易量，發(fā)運量的不穩(wěn)定可能造成旺季需要申請鐵路計劃時有障礙。
C 煤價倒掛，環(huán)渤海港口吞吐兩弱
“這幾天煤炭價格每天都在往下掉，手中的貨也賣不動，著急上火。”北方港某煤炭貿易商告訴期貨日報記者。近期隨著煤炭需求回落及產量增加，煤炭產地和港口價格都出現不同程度的下跌。上周，產地“三西”地區(qū)的煤價均在下跌，其中山西大同南郊Q5500車板含稅價較上周下降25元/噸，內蒙古鄂爾多斯(600295,股吧)地區(qū)也出現10元/噸左右的降幅，陜西地區(qū)降幅在10—15元/噸，個別大礦降幅更大。
秦皇島地區(qū)某煤炭貿易人士認為，坑口煤價大幅下跌，一是產地開工率恢復較好，內蒙古地區(qū)前期復產積極，導致坑口整體庫存提升。二是需求較差，北方港口煤價下行速度較快，貿易商向港口發(fā)運倒掛現象普遍，庫存被動累積到產地。
事實上，目前礦方生產較為順利，除了山西近期受到環(huán)保檢查之外，內蒙古及陜西產量較大，但內蒙古和陜西煤礦在連續(xù)降價后，其銷售仍不見好轉?！霸诿旱V仍有一定利潤的情況下，上游產量難有明顯下降。”方婕說。
上述貿易人士介紹，本周港口煤價仍延續(xù)快速下跌態(tài)勢，秦皇島Q5500平倉價較上周下跌22元/噸，長協兌現率提升，電廠通過長協、進口煤補充，庫存已經大幅提升，對在現貨市場的采購持觀望態(tài)度。目前現貨價格已經跌破年度長協價，預計6月中下旬電廠迎峰度夏備貨，現貨市場或得以支撐，現貨價、長協價將并行企穩(wěn)，若無極端消費出現，三季度之前現貨煤價難以大幅升水長協。
調研中，記者發(fā)現港口船只數量較少。港口方及貿易商介紹，最近一周港口市場有詢價現象，船只也小幅增加。據了解，近期市場煤采購回暖，主要是現貨價格已經低于大型煤炭企業(yè)的長協價格，部分采購需求從大型煤企轉向市場煤，上周黃驊港錨地船數量降至20艘以下，煤企銷售壓力較大。而隨著市場煤價逐步接近并已低于大型煤企5月年度長協價579元/噸，下游用戶對市場煤的采購意愿增強，現貨市場成交略有好轉。其中，市場對山西煤及5000大卡煤種采購意愿提高，北方港5500大卡平倉價565—570元/噸，5000大卡平倉價495—500元/噸。
盡管目前有部分下游電廠補庫，但煤炭貿易商觀望情緒依舊很濃。由于有限制進口煤及夏季需求旺季來臨的預期，近期部分華東下游用戶開始補庫存；華南地區(qū)需求一般，補庫存力度不大。在部分下游補庫、運沙石需求增加、長江打撈集裝箱，以及船東抬價等因素疊加的情況下，上周前半段國內沿海煤炭運費連續(xù)3天上漲?！暗@輪煤炭運費上漲，和煤炭需求增加關系不大，持續(xù)性較弱；上周后半段運費出現回落?！北狈礁勰趁禾抠Q易人士解釋道，目前貿易商觀望情緒較濃，一方面港口及坑口價格倒掛，多數貿易商保持低庫存；另一方面部分此前在高位訂貨的貿易商，在市場快速下行時來不及出貨，貨被壓在港口等待市場反彈再銷售。
D 煤價何時見底？
期貨日報記者發(fā)現，在調研中大家最為關注的是，煤價什么時候見底？目前市場煤價低于長協煤價，下個月的長協價會是多少？行業(yè)人士認為，前期700元/噸的價格相對過高，下跌調整是必要的。目前迎峰度夏行情來臨，且煤價的階段性跌幅已經相當大，尋求支撐是當下的焦點。
目前北方港口煤炭現貨報價560—570元/噸，仍有小幅回落態(tài)勢。而港口貿易商對于未來價格在什么位置能止跌企穩(wěn)也存在一定的分歧，550元/噸、535元/噸均是貿易商較為關注的心理價位。據了解，當前各個港口均囤有少量前期的高價貨。市場普遍認為，止跌企穩(wěn)的時間點在6月中旬甚至下旬。
“短期內煤炭現貨價格將維持下行結構，而市場煤價低于長協煤價，勢必加重國有大型煤炭生產企業(yè)降低長協價的意愿，如果長協價再次下跌，疊加高長協量的合同兌現率，那么現貨價格的重心將再次降低，從而出現坍塌式的下行走勢?！币坏缕谪浐谏抵鞴芴锪⒊硎?，從期貨市場盤面來看，1709合約自503元/噸反彈至530元/噸以上，期貨較現貨貼水幅度收窄至34元/噸。期貨盤面的反彈更多是受整體商品市場多頭情緒的影響，以及電廠日耗小幅回升的影響，不具備持續(xù)上漲的邏輯和動力，在期貨貼水幅度為10—20元/噸時，空頭可以入場。
值得注意的是，近期動力煤期貨盤面反彈，期現基差明顯收窄。這是因為短期宏觀面好轉，整體商品反彈，限制進口煤預期較為強烈，后期不排除盤面短期仍有一定的反彈空間。但隨著現貨市場庫存進一步增加，整體現貨價格或再下一個臺階。因此，多數人士認為，在基差明顯收窄，以及現貨仍處在下行通道的情況下，1709合約仍是維持逢高做空的思路。
E 電廠購銷新模式出現
自2016年10月至2017年5月，動力煤價格經歷了兩輪的大幅波動，產業(yè)鏈上下游經營風險巨大。從期貨日報記者近兩年走訪的企業(yè)看，為應對動力煤價格波動風險，許多動力煤相關企業(yè)積極參與到動力煤期貨市場中。
眾所周知，之前我國一直實行合同煤與市場煤雙軌運行機制，盡管后期隨著市場的變化有所調整，但矛盾依然存在。我國傳統的煤炭交易市場以現貨市場為主導，長期協議為輔助，其中現貨交易主要以現貨電子交易和面對面交易為主。大型電力企業(yè)的電煤現貨采購模式一般分為年度戰(zhàn)略供應商合同、年度長協合同、市場臨時采購合同。傳統電煤現貨購銷模式有其局限性，以長協合同來說，談判成本大，煤價暴漲時，長協量不足的電廠仍需大量外采現貨，這部分成本無法鎖定。煤價大跌時，煤企長協價缺乏優(yōu)勢，電廠傾向減量采購。以現貨合同來說，在煤價暴漲暴跌時，現貨合同存在巨大的違約風險。
隨著市場的發(fā)展和進口煤炭的沖擊，只參與現貨市場貿易的“一條腿走路”方式無法幫助企業(yè)規(guī)避動力煤價格劇烈波動的風險，為了穩(wěn)定和熨平利潤曲線，電力企業(yè)、煤炭企業(yè)都必須依靠“期貨+現貨”“兩條腿走路”的方式生產經營?！耙?guī)避風險既是期貨市場誕生的原因，又是期貨與生倶來的特點。不少企業(yè)成立了專門的期貨研究交易部門，利用期貨開展靈活多樣的購銷模式。”江浙地區(qū)某電廠相關負責人如是說。
記者發(fā)現，產業(yè)客戶積極參與動力煤交易和交割。5月15日當周是動力煤期貨1705合約的交割周，調研團在走訪環(huán)渤海五港時獲悉，天津港、曹妃甸、京唐港、秦皇島港均有動力煤期貨交割。鄭商所公布的交割量為26萬噸，期轉現6萬噸，最后交易日交割結算價為619.6元/噸。
以本次動力煤1705合約交割為例，廈門象嶼物流集團有限責任公司（下稱廈門象嶼）參與的交割量最大。據了解，廈門象嶼本次的交割是和某電力集團合作，代電力集團開展套期保值業(yè)務。最終雙方接貨量達20萬噸，其中滾動配對交割10萬噸，期轉現10萬噸，分別在天津港、曹妃甸和京唐港裝船?！半姀S提前在期貨上布局，鎖定了煤炭采購成本，保證電廠燃料穩(wěn)定供應。”廈門象嶼煤炭事業(yè)部總經理王建宏說。
而今年3月新成立的內蒙古時代同源能源有限公司，主要經營蒙煤的發(fā)運與銷售。在公司成立之初，其就確立了期現結合的經營模式，在動力煤1705合約交割上，最終期轉現10萬噸，有效規(guī)避了5月煤價的下行風險。
雖然企業(yè)在經營時，期現貨市場哪個更劃算就選擇哪個市場，但期貨對企業(yè)來講不僅是多了一個市場購銷渠道。“期貨市場因為有交割基準地、交割時間的差異，企業(yè)可以去捕捉這些區(qū)域間和不同期限間的價差機會。”方婕表示，期貨保證金占用不高、流動性強，方便企業(yè)調節(jié)轉換虛實庫存，有利于企業(yè)套保。企業(yè)還可以利用動力煤期貨組合出很多貿易定價模式，主動適應市場的變化，比較常見和有效的是基差點價模式，即遠期現貨價格=基差+期貨價格。
一位電力企業(yè)人士說，當前煤價走弱，點價交易可幫助電廠一次性達到兩個目的，既保證供應又壓低成本。電力企業(yè)與煤炭企業(yè)在簽訂合同時，并不確定具體成交價格，只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先達成的期現貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進行貨款結算。
該電廠人士給記者舉例說，比如2017年5月25日，5500大卡動力煤現貨價550元/噸，期貨1709合約盤中515元/噸。電廠想提前安排采購計劃，但又擔心未來價格會下跌，遂與貿易商達成基差協議，作價升貼水35元/噸（550—515元/噸），期限1個月內點價。6月12日，1709合約盤中價格500元/噸，電廠向貿易商點價，現貨結算價格最終鎖定在535元/噸。
“企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要靠差異化和成本領先，原先是推著現貨‘獨輪車’，如果能夠在企業(yè)的決策、購銷、庫存管理、物流服務等方面引入期貨工具，并且合理運用，雙輪驅動將助力動力煤企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展?！痹撾姀S人士深有感觸地說。
