對(duì)于絕大多數(shù)人，氫燃料電池似乎還是非常遙遠(yuǎn)的事情，其遙遠(yuǎn)程度似乎和在火星設(shè)立人類居住的太空艙相差無(wú)幾。然而，對(duì)于正在布局該行業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)講，卻已經(jīng)嗅到了即將爆發(fā)的氣息。
上市公司悄悄布局氫能源
2016年6月，《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016-2030年）》出臺(tái)后，關(guān)注新能源的一些上市公司開(kāi)始悄悄布局氫能源，簡(jiǎn)單歸納如下：
2016年6月上市公司雄韜股份（002733）通過(guò)其全資子公司深圳市鵬遠(yuǎn)自動(dòng)化設(shè)備有限公司持有氫璞創(chuàng)能21.74%的股份。2017年年底企業(yè)估值8億元。
2016年11月濰柴動(dòng)力(02338-HK)宣布，擬出資4,995萬(wàn)元人民幣，認(rèn)購(gòu)弗爾賽33.5%股份，成為其第二大股東。此項(xiàng)認(rèn)購(gòu)于2017年7月完成。
2017年5月，上市公司尤夫股份（SZ：002427）發(fā)布公告表示，以投后估值4.5億向武漢眾宇增資1.125億元人民幣，占投資后公司25%股權(quán)。
2017年8月，上市公司凱恩股份在北京投資設(shè)立了世能氫電，從英國(guó)收購(gòu)了成熟的控制系統(tǒng)及其團(tuán)隊(duì)，采取類似億華通的思路，以該現(xiàn)成的系統(tǒng)為基礎(chǔ)，向兩頭延伸。
目前，雄韜股份（002733）正在與武漢理工新能源洽談并購(gòu)事宜，同時(shí)擬在武漢建設(shè)1200畝的氫能源產(chǎn)業(yè)園。
另外有若干上市公司參與了對(duì)億華通的投資，幾支專注氫能源投資的基金已經(jīng)悄悄面世，其背后投資人也不乏實(shí)力雄厚的上市公司。
可以說(shuō)，截止到2017年底，國(guó)內(nèi)只要存續(xù)一段時(shí)間的氫能源企業(yè)均得到了上市公司的戰(zhàn)略投資。
只要活著就有機(jī)會(huì)
2017年或許是我國(guó)氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的分水嶺，此前無(wú)比艱難，此后可能時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)。
2017年以前，絕大部分氫能源企業(yè)特別是從事電堆及其配件研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)面臨很大困難。最早的先驅(qū)新源動(dòng)力、上海神力、世紀(jì)富源、飛馳綠能四家企業(yè)，只有新源動(dòng)力在上汽集團(tuán)的支持下，得以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。神力盡管得到大量的政府科技研發(fā)經(jīng)費(fèi)的支持，但是經(jīng)營(yíng)始終沒(méi)有起色，最終被億華通并購(gòu)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員多數(shù)已經(jīng)離開(kāi)。世紀(jì)富源、飛馳綠能則犧牲在了機(jī)會(huì)降臨之前。
北京氫璞和蘇州弗爾賽，這兩家2010年前后創(chuàng)辦的公司艱難地發(fā)展到2017年，終于得到了上市公司的戰(zhàn)略投資。而且，2018年北京氫璞已經(jīng)確定了1億元以上的訂單，見(jiàn)到了發(fā)展曙光。
只要活著就有機(jī)會(huì)，是氫能源行業(yè)的真是寫照。
氫能源行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)機(jī)
2016年以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列旨在推動(dòng)氫燃料汽車發(fā)展的政策，期盼在這一領(lǐng)域彎道超車。中央和地方政府的高額補(bǔ)貼，讓整車廠躍躍欲試，短短一年多的時(shí)間就有1000多輛氫燃料車上路運(yùn)行。很多整車廠已經(jīng)將氫燃料電池車作為下一步發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)，組建團(tuán)隊(duì)，超前布局。小目標(biāo)基本都是年產(chǎn)500輛到1000輛氫燃料電池車。一時(shí)間，電堆成為了搶手貨，個(gè)別廠商開(kāi)始擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。據(jù)衣寶廉院士介紹，由于中國(guó)電堆生產(chǎn)量的提升，日本東麗公司的碳紙已經(jīng)預(yù)定到2年以后。
可以推斷，2018年部分企業(yè)有望甩掉長(zhǎng)期以來(lái)的的虧損帽子，迎來(lái)歷史上首個(gè)盈利年。
氫能源行業(yè)的發(fā)展軌跡注定與鋰電行業(yè)截然不同
氫能和鋰電同屬新能源車的行業(yè)，但是依本人個(gè)人觀點(diǎn)，鋰電的發(fā)展軌跡未必適合于氫能，不能簡(jiǎn)單地用鋰電的發(fā)展規(guī)律預(yù)測(cè)氫能源的未來(lái)，理由有三：
其一，鋰電最初的角色是替代鎳氫電池等充電電池，也就是鋰電替代的是同類產(chǎn)品（盡管電壓平臺(tái)稍有不同）。因此即使在鋰電大規(guī)模應(yīng)用于新能源車之前，鋰電行業(yè)也能夠生存，且有一定的利潤(rùn)，只是規(guī)模不是非常大。
其二，電力供應(yīng)遍布于城市的各個(gè)角落，使得鋰電新能源車推廣初期，充電不是難以克服的問(wèn)題。
其三，橫空出世的特斯拉引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展，明星效應(yīng)不可替代。
相比于鋰電，氫能在一開(kāi)始則面臨較多困難。
其一，氫能是一類新型能源，它的使命是替代傳統(tǒng)能源，而不是同類產(chǎn)品，初始階段難度大。
其二，加氫站在初始階段嚴(yán)重匱乏。
其三，沒(méi)有類似特斯拉這種另類企業(yè)，目前從事氫能源汽車研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)都是傳統(tǒng)整車企業(yè)，難有轟動(dòng)效應(yīng)。
然而，鋰電池車在中國(guó)也有明顯劣勢(shì)。
其一，中國(guó)城市居民擁有固定車位的比例很低，擁有私家充電樁的家庭有限，而大量建設(shè)公共充電樁既不現(xiàn)實(shí)，也不經(jīng)濟(jì)。
其二，盡管報(bào)廢鋰電中部分材料可以循環(huán)再生，對(duì)其處理存在污染。
其三，鋰電存在安全隱患，盡管技術(shù)上可以盡量降低這種風(fēng)險(xiǎn)，但理論上，不能根本杜絕。
相比于鋰電的這些劣勢(shì)，恰恰是氫能的優(yōu)勢(shì)。可以相信，氫能在中國(guó)將有更好的未來(lái)。
綜述所述，氫能不會(huì)像鋰電那樣，一經(jīng)被消費(fèi)者接受，就很快迎來(lái)發(fā)展的機(jī)遇，而需要一個(gè)漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程，待加氫站等配套設(shè)施逐步齊全，關(guān)鍵部件的成本隨著量產(chǎn)和新工藝的普及逐步降低，氫燃料電池車成為新能源車主流的日子必將到來(lái)。
發(fā)展氫能源行業(yè)有利于國(guó)家安全
一方面，我國(guó)是石油天然氣匱乏國(guó)，高度依賴進(jìn)口。另一方面，我國(guó)又是全球最大的富氫國(guó)。據(jù)了解，現(xiàn)存氯堿廠副產(chǎn)品氫氣收集起來(lái)可以供200多萬(wàn)輛車使用；我國(guó)富裕新能源如風(fēng)電、太陽(yáng)能，用來(lái)電解水（海水）制氫，技術(shù)成熟，成本低廉，效率可達(dá)70%。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，發(fā)展氫能有助于降低對(duì)石油天然氣的依賴，從戰(zhàn)略上講，有利于國(guó)家安全。近期看，氫能源是新能源的有效補(bǔ)充。
氫能產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)
目前，中國(guó)氫能源企業(yè)，多數(shù)是縱向發(fā)展。除了新源動(dòng)力依托大連化物所，在氫燃料電池的每一個(gè)環(huán)節(jié)都有一定的研發(fā)積累。一般的企業(yè)都是以自己某個(gè)強(qiáng)項(xiàng)，沿著縱向延伸。如前所屬，分為系統(tǒng)集成類和電堆類。
對(duì)于PE基金來(lái)講，可以投資系統(tǒng)集成為主的公司，如億華通和上海重塑。這類企業(yè)可以解決整車廠當(dāng)下急迫的問(wèn)題，可以有比較好的現(xiàn)金流。
對(duì)于VC基金來(lái)講，系統(tǒng)集成公司估值未免太高了，如億華通估值22億元，PE超過(guò)50倍。如果基金的存續(xù)期足夠，不妨布局電堆研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)或者電堆核心部件企業(yè)。也可以考慮圍繞上游產(chǎn)業(yè)，如加氫站建設(shè)企業(yè)，適當(dāng)進(jìn)行超前投資。
另外，圍繞氫能源的其他應(yīng)用進(jìn)行布局也不失為一種好的選擇，有專家認(rèn)為燃料電池汽車僅僅是氫能利用的一部分，儲(chǔ)能和分布式能源將在氫能利用中占有80%。
至于未來(lái)，待氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展到相對(duì)成熟以后，或許會(huì)出現(xiàn)橫向發(fā)展的企業(yè)，如專做某種材料的，把材料做的品類做的更廣，品質(zhì)更佳，性能更好。但是短期內(nèi)，專注材料的企業(yè)發(fā)展還會(huì)較為艱難，畢竟市場(chǎng)的發(fā)展傳導(dǎo)到最前端，還需要時(shí)日。
作者：濟(jì)南建華投資管理有限公司 李愛(ài)民
