本周中信建投證券推薦了滄州明珠（002108），理由是公司鋰電隔膜高速放量，作為國產(chǎn)動力隔膜龍頭，公司具有很好的前景。
中信建投指出，滄州明珠的2000萬鋰電隔膜項目在二季度開始達產(chǎn)，放量后收入和盈利大幅提升，毛利率水平高位再上一層，這也再度證實了公司的技術(shù)實力和產(chǎn)品品質(zhì)。隔膜達產(chǎn)后，滄州明珠產(chǎn)品并未向低端3C領域投放，而是加強了向動力電池生產(chǎn)企業(yè)的供應能力，這說明隔膜良品率有所提升，隔膜盈利能力進一步得到提高。
投資者應該關(guān)注的是，隨著滄州明珠的產(chǎn)能釋放，公司除向老客戶比亞迪和蘇州星恒等增加供應，也在持續(xù)拓展?jié)撛谛驴蛻簦缰泻戒囯姡蘖Φ葒鴥?nèi)動力電池巨頭。
對于此前市場上所擔憂的因素，即認為國內(nèi)隔膜企業(yè)龍蛇混雜，在建產(chǎn)能規(guī)模龐大，隔膜產(chǎn)品即將進入競爭殘酷紅海時代。中信建投指出，相信滄州明珠的隔膜業(yè)務會獨善其身，因為公司和其他同行是完全的差異化產(chǎn)品——隔膜是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中國產(chǎn)化最后一環(huán)，技術(shù)難度最大，目前只有滄州明珠實現(xiàn)了進口替代，成為國內(nèi)動力鋰電池隔膜的“獨行俠”。中信建投強調(diào)，在未來數(shù)年內(nèi)，絕大部分投產(chǎn)的隔膜新增產(chǎn)能只能在低端3C領域競爭，對滄州明珠毫無威脅。而在未來3-5年機遇期內(nèi)公司的動力隔膜產(chǎn)品國內(nèi)一枝獨秀，可以持續(xù)提高工藝水平，順利開拓龍頭電池客戶，擴大產(chǎn)能占領市場，和國內(nèi)鋰電汽車產(chǎn)業(yè)共成長同發(fā)展。
從滄州明珠目前的業(yè)務構(gòu)成來分析，燃氣給水管道仍然是最主要利潤來源，毛利率維持較好，一直穩(wěn)定在20%上下。今年中報顯示，燃氣給水管道毛利同比持平。而鋰電隔膜的毛利率水平高位再上一層，達到驚人的61%，同比提高近10個百分點，收入占比不到3%，業(yè)績貢獻接近10%，是公司最大的亮點。
另外，滄州明珠的傳統(tǒng)業(yè)務燃氣給水管道實際上給公司股價提供了足夠的支撐。公司作為燃氣PE管道行業(yè)寡頭之一，占有約30%市場份額，是港華、中燃和新奧等大型燃氣公司的老牌供應商。“十二五”期間國家將新增25萬公里天然氣燃氣管道，近期又確定8萬公里老舊管網(wǎng)改造，“十二五”期間管道需求新增達30%，管道建設年均增速從14%提高到19%。同時，“十二五”期間國家改造供水管網(wǎng)9.2萬公里，新建管網(wǎng)18.5萬公里，市政給水領域?qū)E管材的需求規(guī)?？捎^。
在PE管道領域，下半年通常是業(yè)務旺季，下半年管道業(yè)績增速將好于上半年。
業(yè)績測算上，中信建構(gòu)給出公司2013-2015年每股收益0.51、0.7和0.83元。
