整體上市兩條路徑
據(jù)國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，通過(guò)“培育注資”，除了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易外，還可以提高集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率。比較成功的案例是華潤(rùn)、中國(guó)黃金和三峽集團(tuán)。
其中，華潤(rùn)的經(jīng)驗(yàn)主要形成于H股，即一旦母公司將某一業(yè)務(wù)培育成熟，即注入上市公司，之后公司在二級(jí)市場(chǎng)將明顯走強(qiáng)。A股市場(chǎng)的典型案例是中國(guó)黃金，在中國(guó)黃金的幾塊業(yè)務(wù)中，探礦業(yè)務(wù)具有很大不確定性。探礦是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存，如果失敗巨額投資就將損失，但一旦項(xiàng)目成功，則會(huì)帶來(lái)巨大收益。
因此，由上市公司拿股民的錢(qián)去做高風(fēng)險(xiǎn)的事情，通常不容易獲得股東大會(huì)通過(guò)。那么這時(shí)就可利用集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，先進(jìn)行前期投資，如果成功再按市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)給上市公司。中國(guó)黃金正是利用這一方式，實(shí)現(xiàn)了公司高速成長(zhǎng)。三峽集團(tuán)與此類(lèi)似，即當(dāng)水電發(fā)電機(jī)組開(kāi)始發(fā)電時(shí)，就將資產(chǎn)注入長(zhǎng)江電力(600900,股吧)，以此實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)的證券化。
上述負(fù)責(zé)人表示，目前央企集團(tuán)公司整體上市有兩種路徑：一是“一個(gè)集團(tuán)一個(gè)公司上市”，例如中交集團(tuán)、中鐵建和中鐵工等；另一個(gè)是“一個(gè)集團(tuán)分若干個(gè)板塊上市”，比如華潤(rùn)、中海油、中航工業(yè)等等。
“整體上市指的是集團(tuán)公司全部資產(chǎn)的證券化，具體上市公司可以是一個(gè)，也可以是幾個(gè)。”集團(tuán)公司采取哪種模式，要看具體情況。一般說(shuō)來(lái)，當(dāng)主業(yè)高度集中，或者市場(chǎng)比較好時(shí)，更適合于一個(gè)平臺(tái)整體上市。當(dāng)主業(yè)之間聯(lián)系不強(qiáng)，或者市場(chǎng)不好時(shí)，分板塊上市更有利于實(shí)現(xiàn)公司募集資金的最大化，也有利于市場(chǎng)分步承受募資壓力。
“今年最有趣的現(xiàn)象是，原來(lái)選擇一個(gè)平臺(tái)上市的中石化，現(xiàn)在正在改成分板塊上市。”該負(fù)責(zé)人表示。
軍工重組面臨突破
該負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，一般采取“培育注資”方式的多為大型企業(yè)集團(tuán)，而高科技和創(chuàng)新性企業(yè)由于項(xiàng)目前期存在風(fēng)險(xiǎn)，因此也適用于此種模式。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前在國(guó)有集團(tuán)公司版圖中，軍工類(lèi)資產(chǎn)證券化率相對(duì)較低?？紤]到近期中國(guó)重工重大資產(chǎn)重組傳遞出的信號(hào)，以及高層頻繁造訪軍工企業(yè)，兩部委鼓勵(lì)“培育注資”或可催生更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
5月24日，中國(guó)大型造船企業(yè)——中國(guó)重工發(fā)布公告，稱(chēng)接到控股股東中國(guó)船舶(600150,股吧)重工集團(tuán)公司的書(shū)面通知，其正在籌劃與本公司相關(guān)的重大事項(xiàng)，涉及軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)，而這一資產(chǎn)重組也“屬境內(nèi)資本市場(chǎng)重大無(wú)先例事項(xiàng)”。目前，這一事項(xiàng)仍需向國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)及國(guó)有資產(chǎn)管理等部門(mén)咨詢論證，存在重大不確定性。
光大證券(601788,股吧)研究員陸洲認(rèn)為，如果中國(guó)重工能夠重組注入軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)，那就意味著核心軍品上市已經(jīng)不存在障礙，軍工重組政策出現(xiàn)了驚人的前進(jìn)與突破，這對(duì)提升上市公司資產(chǎn)盈利水平和提高板塊整體估值具有重要意義。
而在軍工類(lèi)集團(tuán)中，由于中航工業(yè)旗下有20余家控股上市公司，集團(tuán)整合意愿強(qiáng)烈，集團(tuán)一直以來(lái)也基本是以重組形式將各板塊資產(chǎn)注入到平臺(tái)公司之中，特別是在今年國(guó)防科工局人事變更后，集團(tuán)資產(chǎn)證券化的速度明顯加快。有鑒于此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次兩部委鼓勵(lì)國(guó)有大股東通過(guò)“培育注資”加速控股上市公司重組，對(duì)中航系公司的資產(chǎn)重組將是利好。特別是近期受美對(duì)敘利亞要?jiǎng)游湎⒂绊?，軍工板塊已經(jīng)有所活躍，建議關(guān)注中航工業(yè)資產(chǎn)整合預(yù)期比較強(qiáng)烈的哈飛股份(600038,股吧)、中航飛機(jī)(000768,股吧)和洪都航空(600316,股吧)、航空動(dòng)力(600893,股吧)等公司。
對(duì)于軍工資產(chǎn)注入上市公司是否還有政策障礙的問(wèn)題，上述國(guó)資委負(fù)責(zé)人表示：“要兼顧外部條件和內(nèi)部保密需求。”但可以肯定的是央企資產(chǎn)證券化水平正在不斷提升。“就像是中船重工，最初上的可能是百分之二三十，現(xiàn)在到六七十，后面可能就到八九十了。”
