2月25日，ST愛旭（愛旭科技）發(fā)布了定增預案，這是公司通過重組，由地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型太陽能電池之后，又一個大動作。
愛旭科技主營產(chǎn)品是單晶PERC電池片，受益于成本降低以及光伏電力“平價上網(wǎng)”預期的實現(xiàn)，最近幾年P(guān)ERC電池的市場份額在持續(xù)大幅增長，相關(guān)上市公司均在擴張產(chǎn)能。
愛旭科技這次募集的資金主要也是投入擴產(chǎn)能項目，由于之前高速擴張，公司資產(chǎn)負債率高企，顯著高于同行業(yè)上市公司，根據(jù)測算，未來三年需要償還的本息高達26億元，這次定增募集將有助于降低公司的負債率。
愛旭科技擬融資不超25億 用于擴產(chǎn)能項目
2019年，愛旭科技借殼盈利能力不佳的ST新梅，上市公司也完成了主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。
愛旭科技主營業(yè)務(wù)是太陽能晶硅電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為單晶PERC電池片。2017年以來，隨著單晶硅片成本降低，單晶PERC電池出現(xiàn)，逐漸替代常規(guī)單晶和多晶產(chǎn)品。
根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2017年P(guān)ERC電池市場份額為15%，2018年已經(jīng)提升到33.5%，預計2019年將超過50%。
PERC電池另一個增長預期是“平價上網(wǎng)”的實現(xiàn)，隨著技術(shù)升級和成本下降，光伏上網(wǎng)電價正將趨近常規(guī)電力上網(wǎng)電價，光伏發(fā)電在未來會成為具有競爭力的能源選項。PERC 電池需求也會隨之增長。
在這個背景下，行業(yè)內(nèi)主要公司均在擴產(chǎn)，通威股份計劃在3-5年內(nèi)增加20GW產(chǎn)能、隆基股份擬升級現(xiàn)有電池產(chǎn)線并新增 5GW 產(chǎn)能，晶科集團將擴至4.2GW；東方日升、潤陽光伏等同行業(yè)公司也有擴產(chǎn)計劃。
愛旭科技近年來也在不斷擴充產(chǎn)能，在原有佛山基地的基礎(chǔ)上，先后建設(shè)了義烏、天津兩個生產(chǎn)基地，截至2019年底，公司擁有PERC電池年產(chǎn)能力9.2GW，其中佛山1.6GW、義烏3.8GW、天津3.8GW。隨著“平價上網(wǎng)”和210mm大尺寸高效電池片時代的來臨，迫切需要進一步擴大210mm大尺寸電池片的產(chǎn)能。
這次定增募集的資金大部分就是投向義務(wù)的項目。根據(jù)定增預案，ST愛旭擬募資不超過25億元，其中14.5億投向義務(wù)三年期年產(chǎn)4.3GW高效晶硅電池項目，3億元投向光伏研發(fā)中心項目，剩余7.5億元補充流動資金。
義烏項目總投資19.03億元，擬建設(shè)4，3GW的210mm高效能電池項目，本次募投項目是在義烏二期基礎(chǔ)上的擴建。目前愛旭科技已運營佛山、義烏、天津三個基地，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達到 22.5%。
資產(chǎn)負債率明顯高于同行業(yè)公司 未來三年需要償還26億元
不容忽視的是，由于近年來的不斷擴張，愛旭科技資產(chǎn)負債率已經(jīng)明顯高于同行業(yè)公司。截至2019年三季度末，8家同行業(yè)A股上市公司資產(chǎn)負債率均值為57.74%，而愛旭科技高達73.57%，高出均值近16個百分點。
其速動比率及流動比率同樣也低于同行業(yè)上市公司。行業(yè)平均速動比率為1.07，愛旭科技僅為0.67，行業(yè)平均流動比率為1.28，愛旭科技僅為0.76。
愛旭科技之前主要資金來源是銀行貸款，義烏二期和天津一期工程最初測算投資金額38.33 億元，其中約 20 億元原計劃通過銀行貸款解決，剩余部分由未來經(jīng)營利潤補充。
截至2019年底，愛旭科技有息負債總額為17.47億元，其中短期借款加一年內(nèi)到期的非流動負債7.27億元。2019年愛旭科技支付的利息費用就達到1.32億元，占凈利潤的23%。根據(jù)評估預測，2021年底、2022年底愛旭科技分別需要償還本金10億元，從2020年到2022年三年間需要累計償還本息26.13 億元。
目前公司賬面貨幣資金為9.9億元，可以覆蓋短期債務(wù)。從長期來看，本息的償還還是要靠未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流。
從2016 年度到2019年，愛旭科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為1.2億元、 2.19億元、9.77億元和15.87億元，2018年與2019年均出現(xiàn)大幅增長。
在2019年重大資產(chǎn)重組時，愛旭科技原股東承諾在 2019 年度、2020 年度和 2021 年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于4.75億元、6.68億元和 8億元，相關(guān)凈利潤為經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤。2019年實現(xiàn)扣非凈利潤4.9億元，順利完成業(yè)績承諾。
目前公司還處在產(chǎn)能擴張與營收快速增長階段，根據(jù)規(guī)劃高效晶硅太陽能電池產(chǎn)能2020年底達到22GW，2021年底達到32GW，2022年底達到45GW。隨著擴產(chǎn)能項目的實施，未來需要更多的融資。
不過需要注意的是，承諾的業(yè)績預測大部分來自于新增產(chǎn)能項目，而擴產(chǎn)能是建立在未來單晶PERC電池市場需求不斷增加的基礎(chǔ)上的。目前行業(yè)內(nèi)公司均在擴產(chǎn)能，一旦未來行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能增長過快，或者光伏新增裝機容量不達預期，可能導致售價和銷量的下降。
另一個風險是技術(shù)替代的風險，愛旭科技的產(chǎn)品基于在當前具有領(lǐng)先優(yōu)勢的PERC技術(shù)，但是光伏行業(yè)技術(shù)迭代速度較快，如果未來其他技術(shù)路線出現(xiàn)突破，則現(xiàn)有PERC電池技術(shù)將面臨較大沖擊甚至被替代。這都將沖擊愛旭科技的業(yè)績。
