此刻，距該公司注資承諾的兌現(xiàn)日期僅剩5個(gè)交易日。
兩年前的10月18日，作為當(dāng)年A股最大一單IPO項(xiàng)目的中國(guó)水電上市，伴隨其發(fā)行價(jià)估值高低爭(zhēng)議而來(lái)的，還有其彼時(shí)的一則注資承諾。
早在IPO路演過(guò)程時(shí)，中國(guó)水電高管和控股股東便承諾上市后將盡快啟動(dòng)注入大股東旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中水顧問(wèn)集團(tuán)（下稱中水顧）。就注入的時(shí)間期限，中國(guó)水電其后不斷重申彼時(shí)提出的“兩年內(nèi)將水電勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)注入上市公司”的態(tài)度。
顯然，時(shí)至今日，斯時(shí)的兩年承諾期限已迫在眉睫。
“中國(guó)水電上市以來(lái)，一直在推進(jìn)資產(chǎn)注入承諾的實(shí)施，且最近確已取得重大突破?！比涨?，有知情人士向本報(bào)記者透露，“就技術(shù)層面而言，注資前的大部分工作已就位，但或?qū)⒁蛲獠凯h(huán)境的不可抗因素而延遲?！?
“中國(guó)水電的注資很難在預(yù)期內(nèi)完成?！币晃婚L(zhǎng)期跟蹤該公司的券商研究人士也向本報(bào)記者表示，但仍有較大概率在年內(nèi)完成。
萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。
“就大股東而言，此時(shí)啟動(dòng)注資最有利?！鄙鲜鲅芯咳耸刻寡?，“中國(guó)水電的股價(jià)正處于低價(jià)，此刻啟動(dòng)增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)，大股東則將獲得更多股份?！钡?yàn)檠肫蟮纳矸菁捌涿媾R的特殊境況，目前低位徘徊的股價(jià)成為注資如期完成的最大障礙。
“為了避免不傷害中小股東的利益，同時(shí)也為避免背上‘利益輸送’、‘國(guó)資流失’的‘黑鍋’，中國(guó)水電選擇暫緩注資也是無(wú)奈之舉。”上述知情人士直言。
增發(fā)的苦惱
隨著承諾日期的倒數(shù)，中國(guó)水電注資增發(fā)計(jì)劃正陷入進(jìn)退兩難的境地。
一方面是承諾日期的臨近，而另一方面則是市場(chǎng)環(huán)境之下增發(fā)條件的不成熟。
“如果非要按照承諾如期完成注資，中國(guó)水電完全有能力進(jìn)行，且也是對(duì)大股東存在利好，但這就勢(shì)必傷害中小股東利益，背上‘利益輸送’的罪名?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?，“但若不如期完成，又恐背負(fù)對(duì)承諾不負(fù)責(zé)任的質(zhì)問(wèn)?！?
按再融資增發(fā)定價(jià)依據(jù)，上市公司增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)將根據(jù)其增發(fā)公告發(fā)布時(shí)停牌日前20個(gè)交易日均價(jià)而定，若是對(duì)資產(chǎn)直接采用換股吸收方式，其增發(fā)價(jià)即以此定價(jià)，若進(jìn)行融資，則增發(fā)價(jià)約為20日均價(jià)的90%。
10月11日，該股前20個(gè)交易日的均價(jià)僅3.12元，公司若此時(shí)啟動(dòng)增發(fā)注資，則其發(fā)行股票吸收資產(chǎn)的定價(jià)為3.12元/股，如同時(shí)募集現(xiàn)金，那么增發(fā)價(jià)僅為2.79元/股。
這個(gè)價(jià)格不僅遠(yuǎn)低于中國(guó)水電IPO時(shí)4.5元/股的發(fā)行價(jià)，還低于其每股凈資本每股凈資產(chǎn)3.32元。
“中國(guó)水電是兩市唯一股價(jià)低于凈資產(chǎn)的央企?！鄙鲜鲅芯咳耸扛袊@道，“如果此時(shí)中國(guó)水電兌現(xiàn)承諾低價(jià)增發(fā)，會(huì)直接損害中小股東利益，如果還啟動(dòng)配套融資向戰(zhàn)略投資者融資，更涉及‘國(guó)資流失’的嫌疑。有關(guān)方案獲得監(jiān)管部門通過(guò)的幾率幾乎為零?！?
實(shí)際上，中國(guó)水電破凈時(shí)間并不長(zhǎng)。
“如果增發(fā)能在今年6月初之前進(jìn)行，就不會(huì)出現(xiàn)進(jìn)退兩難的局面。”上述研究人士分析道。
5月31日前，中國(guó)水電股價(jià)一直在3.32元之上波動(dòng)。其后股價(jià)一路下探，最低跌至2.55元。目前，仍與每股凈資產(chǎn)相差近0.2元。
“中國(guó)水電也想盡快完成中水顧等資產(chǎn)的注入，但有關(guān)資產(chǎn)因涉及國(guó)資審批問(wèn)題，其改制等一系列籌備和審批程序非常復(fù)雜，直到今年6月，中水顧有關(guān)改制審批文件才獲得監(jiān)管部門的批示通過(guò)?！鄙鲜鲋槿耸刻寡?，當(dāng)政策和技術(shù)問(wèn)題得到解決后，股價(jià)破凈又接踵而至。
“按承諾日期注資，除‘國(guó)資流失’的嫌疑，難以通過(guò)監(jiān)管部門的審批外，注資方案也可能被股東大會(huì)否決?！鄙鲜鲅芯咳耸恐赋?。
今年6月末，央企大唐集團(tuán)的資產(chǎn)注入案例便是前車之鑒，承諾七年后大唐集團(tuán)啟動(dòng)對(duì)桂冠電力(600236,股吧)的注資，但就因增發(fā)價(jià)過(guò)低，有向大股東“利益輸送”嫌疑，注資計(jì)劃在大股東回避投票表決的規(guī)定之下，被中小股東投票否決。
年內(nèi)仍有機(jī)會(huì)
“中國(guó)水電資產(chǎn)注入絕對(duì)會(huì)兌現(xiàn)，目前有關(guān)的安排也在繼續(xù)進(jìn)行，可能較預(yù)期有短暫延緩。”上述知情人士透露，“年底前仍有機(jī)會(huì)啟動(dòng)?！?
“啟動(dòng)注資有兩個(gè)指標(biāo)為底限，一是增發(fā)價(jià)要超過(guò)每股凈資產(chǎn)，方案才能獲得國(guó)資通過(guò)，免‘利益輸送’；其二，根據(jù)公司上市時(shí)注資承諾的附屬條件‘注入資產(chǎn)將增厚每股收益’，完成股票增發(fā)后，攤薄后的每股收益要較目前增加?！鄙鲜鲩L(zhǎng)期跟蹤中國(guó)水電的研究人士指出。
據(jù)本報(bào)記者了解，中國(guó)水電增發(fā)方案中將有部分配套現(xiàn)金融資計(jì)劃。
“‘注入資產(chǎn)增厚每股收益’的承諾，意味著必須將部分配套現(xiàn)金融資的股票數(shù)卡在一定范圍內(nèi)，同時(shí)又要獲得足夠配套現(xiàn)金，增發(fā)價(jià)必須高于某一特定值，目前的價(jià)格顯然無(wú)法實(shí)現(xiàn)該承諾?！痹撗芯咳耸糠治稣J(rèn)為。
到此，中國(guó)水電的股價(jià)走勢(shì)重要性不言而喻。
“根據(jù)公司上市時(shí)承諾，我們判斷下半年中水顧將注入工作將開始啟動(dòng)，預(yù)計(jì)可增厚每股收益15%左右?！?月初，宏源證券(000562,股吧)的一份研究報(bào)告指出。
“雖然未知中國(guó)水電增發(fā)方案，但其四季度股價(jià)攀高的幾率頗大，加上三中全會(huì)將在四季度召開，央企在政策面將迎來(lái)利好，滿足公司注資的‘東風(fēng)’不會(huì)遙遠(yuǎn)?！鄙鲜鲅芯咳耸勘硎?。
