中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，都是今年中國(guó)投資界非常關(guān)注并投入并購(gòu)資金較多的領(lǐng)域。隨著人民幣對(duì)內(nèi)貶值、對(duì)外升值的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)民企出海并購(gòu)海外資產(chǎn)的熱情也愈發(fā)高漲。
近年來(lái)，中國(guó)能源、制造領(lǐng)域等大型企業(yè)頻頻出海并購(gòu)。圖片來(lái)源：mj66.com
不管是基于自愿還是被迫，2013年歲末之際,投資界大佬們都必須面對(duì)這樣的事實(shí)——中國(guó)資本的“土豪時(shí)代”已然一去不復(fù)返了，日漸回歸價(jià)值投資的中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)正邁入新的“并購(gòu)時(shí)代”。
而業(yè)內(nèi)資本的種種動(dòng)作早已經(jīng)彰顯并購(gòu)時(shí)代來(lái)臨的跡象，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT（騰訊、百度、阿里巴巴）近來(lái)更是頻頻出手。
齊聚2013中國(guó)投資年會(huì)的投資大佬們意識(shí)到，在中國(guó)IPO（首次公開(kāi)募股）大門(mén)仍然緊閉之際，已經(jīng)進(jìn)入“深寒”的中國(guó)股權(quán)投資界轉(zhuǎn)向并購(gòu)?fù)顺?，才是最安全與最現(xiàn)實(shí)的選擇。
IPO“堰塞湖”待開(kāi)閘
今年前十個(gè)月，中國(guó)VC（創(chuàng)業(yè)投資）選擇投資領(lǐng)域仍然以TMT（電信、媒體和科技融合）行業(yè)為主，約占總數(shù)目的60%，投資金額方面也占據(jù)近一半的份額。PE（私募股權(quán)投資）則主要體現(xiàn)出投資的多元化，除占20%的TMT行業(yè)外，先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，都是PE投入的資金相對(duì)較多的領(lǐng)域。
從2009年開(kāi)始中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)進(jìn)入“IPO時(shí)代”，2009年到2012年短短三年間，上千家企業(yè)成功上市。
投中集團(tuán)董事長(zhǎng)陳頡對(duì)記者指出，這為中國(guó)中小企業(yè)融資以及VC/PE退出帶來(lái)歷史性的機(jī)遇，人民幣基金也在這三年間崛起?！岸F(xiàn)在的投資界正進(jìn)入一個(gè)并購(gòu)大時(shí)代，這將深遠(yuǎn)影響中國(guó)各產(chǎn)業(yè)未來(lái)的行業(yè)格局?！?
以2013年第三季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易完成的案例為例，制造業(yè)、金融、IT行業(yè)的并購(gòu)案例數(shù)量分列前三位。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融正成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注新熱點(diǎn)，如紅杉中國(guó)聯(lián)合凱鵬華盈、光速創(chuàng)投、清科集團(tuán)以3000萬(wàn)美元共同注資金融垂直搜索平臺(tái)融360，成為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域近幾年來(lái)最大的一起融資案例。
同時(shí)，隨著人民幣對(duì)內(nèi)貶值、對(duì)外升值趨勢(shì)的繼續(xù)，中國(guó)民企出海并購(gòu)海外資產(chǎn)的熱情也愈發(fā)高漲。
相比國(guó)內(nèi)高物價(jià)，海外資產(chǎn)無(wú)論從資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)價(jià)值還是資產(chǎn)升值空間等方面，更加物美價(jià)廉。
2012年，中國(guó)民企宣布的海外并購(gòu)交易金額高達(dá)650億美元，單筆超過(guò)10億美元的巨額交易也達(dá)10起，均創(chuàng)下歷史新高。
全年披露跨境并購(gòu)案例數(shù)量達(dá)230起，跨境并購(gòu)交易規(guī)模為366.3億美元。除持續(xù)活躍的能源、資源領(lǐng)域跨境并購(gòu)?fù)?，制造業(yè)的并購(gòu)也表現(xiàn)活躍。
幾大行業(yè)并購(gòu)交易火爆的背后，是中國(guó)股市IPO的關(guān)閘與退出回報(bào)率的急速下降。
中國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)三年成為全球主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)最差的股市。從2012年11月16日至今，中國(guó)股市監(jiān)管層又采取了迄今為止最嚴(yán)格的IPO財(cái)務(wù)檢查，導(dǎo)致IPO關(guān)閘時(shí)間已近一年，給國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)沉重打擊。
過(guò)去近一年時(shí)間里，中國(guó)企業(yè)的IPO主要集中在港股市場(chǎng)與一小部分的美股市場(chǎng)等，IPO的關(guān)閘使得中國(guó)A股已經(jīng)完全停滯。
投中集團(tuán)執(zhí)行總裁金建華對(duì)記者表示：“‘深寒’這個(gè)詞比較準(zhǔn)確地代表了目前中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的現(xiàn)狀?！?
凱旋創(chuàng)投創(chuàng)始人、執(zhí)行合伙人周志雄指出，由于IPO“堰塞湖”的存在，當(dāng)前人民幣基金的融資是非常困難的。
“因?yàn)镮PO‘堰塞湖’也不知道什么時(shí)候開(kāi)閘，所以現(xiàn)在我們的人民幣基金更多地在做并購(gòu)基金?！钡峦Y本創(chuàng)始合伙人田立新對(duì)記者說(shuō)。
并購(gòu)潮將持續(xù)
不過(guò)，即使是在一年前IPO未關(guān)閘之時(shí)，中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的整體回報(bào)率也在持續(xù)下降。
2011年上半年中國(guó)VC/PE通過(guò)IPO的平均賬面投資回報(bào)率為14倍左右，而2012年的賬面回報(bào)率僅有4.38。
2013年第三季度，中國(guó)VC/PE通過(guò)海外IPO退出的平均賬面回報(bào)率只有2倍左右；而與此相對(duì)的是，VC/PE通過(guò)并購(gòu)方式退出的平均回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了2.5倍。通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龌貓?bào)的獲益，高出IPO退出回報(bào)34億美元。
“這也是中國(guó)VC/PE通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅钠骄貓?bào)率，首度超過(guò)IPO退出平均回報(bào)率。這是很有意思的現(xiàn)象?！标愵R說(shuō)。
因此，業(yè)內(nèi)人士指出，即使今后國(guó)內(nèi)IPO開(kāi)閘，整體市盈率仍會(huì)繼續(xù)下降、投資回報(bào)率還會(huì)持續(xù)下滑——相反地，并購(gòu)?fù)顺龅幕貓?bào)率卻將節(jié)節(jié)上升。
在過(guò)去十個(gè)月的時(shí)間里，并購(gòu)在整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)里增長(zhǎng)較快，同比上升了29%。今后并購(gòu)將取代IPO成為VCPE的主要推出方式，已成為中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與投資人的共識(shí)。譬如在過(guò)去的一年間，阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)、無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)、本地生活、SNS等領(lǐng)域投資超過(guò)10億美元。
對(duì)此，阿里巴巴集團(tuán)副總裁兼阿里資本董事總經(jīng)理張鴻平對(duì)記者表示：“這些并購(gòu)?fù)顿Y實(shí)際上給企業(yè)以前的投資人和企業(yè)家，帶來(lái)了退出機(jī)會(huì)。”
而在關(guān)注節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的天創(chuàng)資本合伙人洪雷看來(lái)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)一定會(huì)成為未來(lái)主要發(fā)展方向，這是政府、監(jiān)管部門(mén)與證監(jiān)會(huì)三方力量疊加的效益?！罢?、監(jiān)管部門(mén)、證監(jiān)會(huì)讓企業(yè)上市的目的是什么？就是為了整合產(chǎn)業(yè)。所以三方力量疊加一定會(huì)產(chǎn)生推動(dòng)并購(gòu)的合力。”
仍需謹(jǐn)慎
在德太集團(tuán)合伙人黃晶生看來(lái)，前幾年的VC/PE有些類似“土豪時(shí)代”，“當(dāng)時(shí)是比較瘋狂與浮躁的”。
“中國(guó)每一個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷‘野蠻’生長(zhǎng)的過(guò)程。我們就經(jīng)歷了PE野蠻生長(zhǎng)，那段時(shí)間過(guò)后，溫州投PE的錢(qián)馬上就被收回去了?！北睒O光董事總經(jīng)理?xiàng)罾趯?duì)記者說(shuō)。
他指出，并購(gòu)基金也會(huì)出現(xiàn)“野蠻”生長(zhǎng)的情況?！坝捎谥袊?guó)基金的供給量非常大，會(huì)導(dǎo)致大量資金在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域一涌而入，然后很快達(dá)到飽和，盈利空間也被迅速擠掉。”
因此，如何在“野蠻”生長(zhǎng)過(guò)程中找到機(jī)遇，這要求投資人對(duì)時(shí)間點(diǎn)的判斷要非常準(zhǔn)確。
“能夠預(yù)見(jiàn)到時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)的投資人，是可以利用行業(yè)起伏掙錢(qián)的?！睏罾谡f(shuō)。
同樣，對(duì)于VC/PE而言，不經(jīng)歷“十年磨一劍”也很難在短期內(nèi)具備掌控并購(gòu)基金的能力。
在和君集團(tuán)副總裁何勁松看來(lái)，真正意義上的并購(gòu)基金一是并購(gòu)企業(yè)后并不是長(zhǎng)期持股，而是通過(guò)財(cái)務(wù)手段分拆，以獲取更高價(jià)值；二是購(gòu)買(mǎi)企業(yè)后經(jīng)過(guò)兩三年的管理和改進(jìn)，賺取其中的差價(jià)。
雖然并購(gòu)是今后的大勢(shì)所趨，但是業(yè)內(nèi)投資人普遍認(rèn)為，當(dāng)前并購(gòu)基金仍然比較難做，“雷聲大、雨點(diǎn)小”。
中信并購(gòu)基金董事總經(jīng)理羅登攀對(duì)記者指出，企業(yè)不愿意出讓控股權(quán)、并購(gòu)后的管理問(wèn)題以及退出都是不小的難題。
“并購(gòu)基金的退出一般采用上市或者是借殼?；鹱鳛樨?cái)務(wù)投資者要運(yùn)營(yíng)三年后，才能夠借殼或上市，上市以后還要‘鎖’三年才能套現(xiàn)。這期間至少需要八年投資期，從并購(gòu)到退出時(shí)間非常長(zhǎng)?，F(xiàn)在我們才興起一兩年就喊著退出，是不現(xiàn)實(shí)的。”羅登攀說(shuō)。
此外，對(duì)于企業(yè)頻頻出海并購(gòu)，美國(guó)都福集團(tuán)亞太區(qū)總裁張?jiān)砾i還指出，投資團(tuán)隊(duì)一定要做到本地化，“團(tuán)隊(duì)一定要做好橋梁的工作，要能夠適應(yīng)文化差異、法律環(huán)境差異等等，做到面面俱到”。
