中國儲能網(wǎng)訊：上星期天，總統(tǒng)候選人希拉里在愛荷華州宣布她的“太陽能政綱”。誓言在第一個任期內(nèi)——如果當(dāng)選——推動光伏太陽能電池裝上千家萬戶的屋頂。她說要讓美國在4年內(nèi)增加5億多個太陽能電池板(panel)，即讓25mm個家庭使用太陽能。鑒于有朋友詢問，我談?wù)勛约旱?點(diǎn)看法，分析太陽能中概股里的機(jī)會和風(fēng)險。
1. 對股價影響不大
不必在乎美國政客競選時的承諾或誓言。當(dāng)年奧巴馬也有過一個夢：2015年，100萬輛電動車在路上跑。今天?只有30萬輛。太陽能會成為大選期間的話題，因?yàn)楣埠忘h的布希持相反立場，主張取消對太陽能、風(fēng)能的政府補(bǔ)貼，也取消對石油、天然氣的補(bǔ)貼，總之，取消一切補(bǔ)貼，讓市場起決定性作用。雙方的辯論，自然對屋頂太陽能起到免費(fèi)的廣告效果(順便提一下：自上周起，CNBC開始播NRG的屋頂太陽能廣告。太陽能廣告出現(xiàn)在CNBC上，這是有史以來第一次)。但是，這種承諾或者反對，大選完后，都不算數(shù)。選民也會很快忘掉。當(dāng)然，如果克林頓當(dāng)選，ITC(對太陽能的稅務(wù)優(yōu)惠政策)很可能不會在明年年底結(jié)束。
2. 近期的重要事件是SunEdison并購Vivint
上周一，SunEdison宣布并購屋頂太陽能安裝公司Vivint。這個事件的影響力遠(yuǎn)超克林頓的夢想，因?yàn)槿A爾街突然出現(xiàn)了一個新的大發(fā)橫財?shù)牡浞丁lackstone在2012年投資Vivint，獲利7倍(10億美元)。因此，自今年以來，華爾街的投行、保險公司等紛紛表示進(jìn)軍太陽能。Blackstone上周完美獲利退出的故事將激勵更多的資金投向太陽能。
3. 中國太陽能公司的前途在四個字：長短內(nèi)外
中國太陽能行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)令人難以理解。除一家公司之外，所有太陽能公司的應(yīng)收賬款已經(jīng)到了讓人頭暈?zāi)垦５牡夭健＿@些數(shù)字，大家可以自己去看，我不在此一一舉出。唯有一家中國公司，應(yīng)收賬款還過得去，現(xiàn)金流也還可以(不是“好”)，原因無它：在中國的業(yè)務(wù)占比較低，其revenue source主要在北美和歐洲。造成這種狀況的根子，乃是中國的法律和融資環(huán)境。在美國，項目公司在雇傭EPC公司時，其項目資金就已經(jīng)100%到位。雇人干活，付錢;買東西，付錢。能做到這樣，是因?yàn)槌俗约?0%左右的自有資金外，項目公司可以拿著和電力公司的購電合同PPA，從銀行取得貸款。而銀行敢給貸款，是因?yàn)樗肋@些合同是算數(shù)的。若發(fā)生違約，項目公司和銀行可以上法庭，狀告電力公司和地方政府。中國沒有這樣的法律環(huán)境。所以，項目公司有項目，但沒錢?？蓻]錢，竟然也有EPC公司要來做工程。倒貼墊錢也要做。做著做著，就做出“行業(yè)性”的一堆應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款(把上游也惡化了)。所以，太陽能股價要起來，關(guān)鍵不在政府批多少項目，也不是上市公司revenue的增長，而是能否有長期資金投進(jìn)來，把原來的短債和應(yīng)收賬款置換出去，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和負(fù)債端現(xiàn)金進(jìn)出的配比(match)。這就是行業(yè)的“長短”問題。再者，無論克林頓的話是否會兌現(xiàn)，無論是她還是那個不補(bǔ)貼的布希三世當(dāng)選，美國的太陽能市場必將繼續(xù)突飛猛進(jìn)。美國人是付錢的(因?yàn)樗麄兛偸悄芙璧剑挚呻S便印)?？梢灶A(yù)見，中國太陽能公司的產(chǎn)品在美國市場好景可期。已經(jīng)有人發(fā)表文章，說克林頓的太陽能計劃是送$billions給中國。那么，產(chǎn)能在國內(nèi)，有錢賺的市場卻在美國，就是中國太陽能公司(包括逆變器廠商)的“內(nèi)外”問題。最后，把“長短”和“內(nèi)外”兩個問題結(jié)合，就是如何把中國太陽能企業(yè)的資金需求，鏈接美國保險、養(yǎng)老等追求安全穩(wěn)定回報的(低成本)資本供應(yīng)。誰能解決好“長短內(nèi)外”，就買誰的股票。
