中國儲能網(wǎng)訊： 齊魯證券7月27日發(fā)布東方日升研究報告，報告摘要如下：
投資要點
公司2015年上半年業(yè)績同比增長374.39%符合預(yù)期:公司發(fā)布2015年半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入16.16億元,同比增長84.76%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.03億元,同比增長374.39%,對應(yīng)EPS為0.16元。公司二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入8.73億元,同比增長129.97%,環(huán)比增長17.56%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.24億元,同比增長1108.45%,環(huán)比扭虧為盈,對應(yīng)EPS為0.19元。公司在此前的半年度業(yè)績預(yù)告中預(yù)計上半年盈利區(qū)間為1.0-1.2億元,同比增長360.19%-452.23%,半年報業(yè)績與其一致,符合我們和市場的預(yù)期。
光伏組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長,斯威克并表效應(yīng)明顯:公司2015年上半年確認(rèn)光伏組件銷量345MW,拉動組件收入同比大增61.08%至10.98億元,毛利率小幅下滑0.31個百分點至18.12%,組件業(yè)務(wù)仍為公司上半年業(yè)績高增長的重要來源。斯威克并表效應(yīng)明顯,上半年實現(xiàn)EVA銷售收入2.44億元,毛利率為34.14%的較高水平,貢獻凈利潤4249萬元。公司借助日升香港、日升電力光伏電站平臺,專業(yè)拓展海內(nèi)外電站開發(fā)、建設(shè)、運營;截至2015年中期,公司在建、持有運營的光伏電站約340MW;上半年確認(rèn)電站收入2651萬元,同比增長221倍。
期間費用率略有降低,凈利率同比顯著提升:2015年上半年,公司期間費用率小幅降低1.42個百分點至15.44%,其中銷售費用率降低1.13個百分點至3.19%,管理費用率降低2.17個百分點至5.51%,而財務(wù)費用率提升1.88個百分點至6.74%;在毛利率同比提升3.05個百分點的背景下,凈利率亦顯著提升了4.49個百分點至6.98%。公司2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少3天減少至111天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加15天至195天。公司2015年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為58.83%,低于光伏行業(yè)平均水平,增發(fā)之后資金將更加充足。公司2015年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出2.90億元,同比變化不大。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型光伏電站運營商,“新能源+互聯(lián)網(wǎng)+金融”業(yè)務(wù)板塊升級:公司計劃在2014-2016年的三年內(nèi)通過自建、合作開發(fā)等方式將持有運營的裝機容量提升到1GW,將公司發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運營商。公司設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融子公司陽光聯(lián)萌及融資租賃子公司日升融資租賃,并打造“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”業(yè)務(wù)板塊,構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的戰(zhàn)略升級規(guī)劃。
限制性股票激勵計劃保駕護航,實際控制人參與定增彰顯對于公司發(fā)展的堅定信心:公司此前發(fā)布首期限制性股票激勵計劃(草案),首次授予2700萬股,預(yù)留300萬股,合計3000萬股占公司當(dāng)前股本的4.616%,激勵對象包括公司董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員、中層管理人員等業(yè)務(wù)骨干等共359人。業(yè)績考核目標(biāo)為2015-2017年扣非后凈利潤分別不低于2.5億、4.7億、6.3億元。較高的業(yè)績考核目標(biāo),顯示出公司對于未來業(yè)績兌現(xiàn)的信心;同時,公司實際控制人大比例認(rèn)購增發(fā)股份并鎖定三年,彰顯其對于公司未來發(fā)展的堅定信心。
投資建議:在不考慮增發(fā)與激勵攤薄股本的情況下,預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.39元、0.73元與1.00元,對應(yīng)PE分別為36.1倍、19.1倍和14.0倍,維持公司“買入”的投資評級,目標(biāo)價22元,對應(yīng)于2016年30倍PE。
風(fēng)險提示:政策不達預(yù)期;電站備案或發(fā)電量不達預(yù)期;融資不達預(yù)期;斯威克盈利不達預(yù)期;新業(yè)務(wù)布局不達預(yù)期。
