中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：借力資本巨頭,融資成本有望創(chuàng)新低招商局資本是駐港央企招商局集團(tuán)的一級(jí)子公司,專業(yè)從事另類投資與資產(chǎn)管理,是集團(tuán)投資業(yè)務(wù)的管理和發(fā)展平臺(tái)。目前招商局資本管理基金超過200億,通過管理VC、PE以及大型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等進(jìn)行另類資產(chǎn)投資,包括基礎(chǔ)設(shè)施、新能源、機(jī)械裝備、金融服務(wù)等眾多板塊。我們認(rèn)為本次合作看點(diǎn)有三:1)招商局資本的低利率渠道資金將為電站投資提供良好收益保障,境外資金成本約在5-6%左右,而通常國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)電站融資成本平均在8%甚至更高,相比前者的優(yōu)勢(shì)凸顯;2)公司出資10%作為劣后,5億資金可以10倍杠桿進(jìn)行光伏電站開發(fā)投資,在二級(jí)市場(chǎng)再融資審批趨于嚴(yán)格的當(dāng)下,高杠桿將助力公司快速搶占市場(chǎng)先機(jī);3)招商局集團(tuán)旗下上市公司聯(lián)合光伏為知名港股光伏龍頭,在光伏電站投資領(lǐng)域積累了大量的資源,我們認(rèn)為未來不排除公司有與聯(lián)合光伏及其關(guān)聯(lián)方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,進(jìn)行雙贏合作的可能性。
光伏電站擴(kuò)張?jiān)偬戆l(fā)動(dòng)機(jī),1GW裝機(jī)有望提前完成公司當(dāng)前在建光伏電站以及正在備案中的光伏電站已超600MW,若算上最近的定增項(xiàng)目以及收購(gòu)項(xiàng)目,總量已逾800MW。今年3月末公司已與核建二二公司簽訂了未來三年不低于1GW的項(xiàng)目EPC合作,而本次與招商局資本合作設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金,按照當(dāng)前8元/W的光伏裝機(jī)成本,我們預(yù)計(jì)50億的基金規(guī)模有望撬動(dòng)約625MW體量的光伏電站,無疑為公司電站持有量的迅速擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛ΡＵ?明年完成1GW裝機(jī)目標(biāo)是大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)及估值暫不考慮增發(fā)攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.93、1.98元,對(duì)應(yīng)PE分別為46、23、10倍,三年CAGR為62%,維持”買入“評(píng)級(jí)。
